> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金矿业2026年半年报总结 ## 核心内容概述 紫金矿业于2026年8月24日发布2026年半年报，报告数据显示公司业绩稳健增长，主力项目技改扩产提速，展现出良好的发展势头。2026年半年度，公司实现营收1941.8亿元，同比增长16%；归母净利润391.7亿元，同比增长68%；扣非后归母净利润380.4亿元，同比增长76%。其中，2026年第二季度营收956.8亿元，同比增长8%，环比下降3%；归母净利润190.9亿元，同比增长45%，环比下降5%；扣非后归母净利润195.8亿元，同比增长67%，环比增长6%。公司同时宣布实施2026年中期分红，每10股派发现金红利4.2元（含税），共计约111亿元（含税）。 ## 主要观点 ### 1. 主营金属产量稳中有进，锂板块贡献显著 - **产量表现**：2026年半年度，公司矿产铜产量53.4万吨，同比-6%，剔除卡莫阿影响后同比+5%；矿产金产量46.7吨，同比增长13%；碳酸锂产量4.4万吨LCE，同比增长496%。 - **季度环比**：2026年第二季度，矿产铜产量27.5万吨，环比+6%；矿产金产量23.2吨，环比-1%；碳酸锂产量2.7万吨LCE，环比+69%。 - **单价变化**：2026年第二季度，矿产铜销售单价环比+2%至8.5万元/吨；矿产金销售单价环比-10%至955元/克；碳酸锂销售单价环比+13%至11.4万元/吨。 - **成本分析**：2026年第二季度，矿产铜单位销售成本环比+4%至2.8万元/吨；矿产金单位销售成本环比+11%至306元/克；碳酸锂单位销售成本环比-10%至3.5万元/吨。铜成本上升主因包括入选品位下降、柴油及药剂价格上涨、运距增加、矿权出让收益计入成本等。 ### 2. 利润表现 - **毛利润**：2026年第二季度毛利润环比增加17.4亿元，其中铜板块毛利环比+9亿元，金板块毛利环比-30亿元，锂板块毛利环比+10亿元。 - **财务费用**：环比减少7.7亿元，主要因融资成本下降和利息收入增加。 - **投资与公允价值变动**：投资净收益+公允价值变动净收益环比减少22.4亿元，主要因商品期货合约影响。 - **所得税**：环比增加8.4亿元，主要因子公司盈利能力提升，企业所得税计提增加。 ### 3. 项目进展与产能释放 - **铜板块**：巨龙铜矿改扩建工程已建成投产，朱诺铜矿预计2026年底投产。 - **金板块**：阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量、瑞果多金矿新增1,000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项。 - **锂板块**：马诺诺锂矿于2026年5月实现重介质选矿投产，冶炼系列工程计划于2026年底投产；盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡。 - **稀贵金属**：沙坪沟钼矿选矿项目于2026年6月开工，未来有望推动公司成为全球最大钼生产企业之一。 ## 关键信息 ### 投资建议 分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为835亿元、997亿元、1195亿元，同比分别增长61%、19%、20%。当前股价对应的PE分别为11、9、8倍，维持“推荐”评级。 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 349,079 | 424,574 | 459,483 | 515,420 | | 归母净利润（百万元） | 51,777 | 83,487 | 99,747 | 119,528 | | 毛利率 | 27.73% | 34.61% | 37.70% | 40.04% | | 每股收益（元） | 1.95 | 3.14 | 3.75 | 4.50 | | PE | 17.84 | 11.06 | 9.26 | 7.73 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | 15.0% | 21.6% | 8.2% | 12.2% | | 归母净利润增长率 | 61.5% | 61.2% | 19.5% | 19.8% | | 毛利率 | 27.7% | 34.6% | 37.7% | 40.0% | | 净利率 | 18.3% | 24.3% | 26.8% | 28.6% | | ROE | 27.9% | 33.0% | 30.5% | 28.8% | | ROIC | 15.9% | 20.8% | 20.5% | 20.5% | | 资产负债率 | 51.6% | 44.4% | 39.5% | 35.3% | | 净资产负债率 | 106.4% | 79.8% | 65.3% | 54.5% | | 流动比率 | 1.14 | 1.83 | 2.46 | 3.13 | | 速动比率 | 0.70 | 1.37 | 1.99 | 2.65 | | 每股经营现金流（元） | 2.84 | 4.38 | 5.53 | 6.48 | | 每股净资产（元） | 6.98 | 9.51 | 12.29 | 15.62 | ## 风险提示 1. 金铜等金属价格大幅下跌的风险； 2. 新建项目投产不及预期的风险； 3. 美联储加息的风险； 4. 海外矿产地地缘政治变化的风险； 5. 公司产销量不及预期的风险。 ## 总结 紫金矿业在2026年上半年实现了业绩稳健增长，锂板块成为新的增长引擎，带动整体盈利能力提升。公司持续推进重点项目技改扩产，提升产能释放速度，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“推荐”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，估值持续下降，具备良好投资价值。然而，公司仍需关注金属价格波动、项目投产进度、地缘政治变化等潜在风险。