> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月物价数据总结 ## 核心内容 2026年4月10日，国家统计局发布2026年3月物价数据，显示CPI同比由1.3%回落至1.0%，PPI同比由-0.9%转正至0.5%。整体来看，物价数据呈现CPI与PPI走势分化的特点，主要由输入性因素驱动。 ## 主要观点 ### 1. CPI：食品和服务价格季节性回落，核心CPI维持高位震荡 - **CPI同比**：1.0%，环比-0.7%，低于市场预期。 - **食品价格**：受春节效应消退及气温回升影响，环比下降2.7%，其中猪肉价格环比下跌7.3%，对CPI形成明显拖累。 - **服务价格**：服务CPI环比下降1.1%，出行链和人工服务类价格涨幅回落。 - **核心CPI**：同比维持1.1%，环比下降0.7%，主要受金价支撑（贡献约0.4pct），但涨价扩散效应偏弱。 - **能源价格**：汽油价格环比上涨11.1%，拉动CPI环比0.31个百分点，成为输入型支撑的重要来源。 ### 2. PPI：油价脉冲带动同比转正，结构性通胀特征明显 - **PPI同比**：由-0.9%回升至0.5%，环比上涨1.0%，涨幅扩大0.6个百分点。 - **油价影响**：布伦特原油均价环比上涨46%，推动能化产业链价格上扬，石油开采、燃料加工及化学制造三大行业贡献PPI环比约0.6个百分点。 - **产业链传导**：PPI上涨主要由上游成本推动，中下游制造业面临成本挤压，盈利格局分化。 - **有色链条支撑**：有色行业对PPI同比贡献约1.5个百分点，价格维持高位。 - **新兴制造领域**：外存储设备及部件、电子专用材料制造等受益于成本和需求双重推动，同比分别上涨21.1%和18.7%。 ### 3. 未来展望 - **PPI上行压力持续**：由于油价传导存在1-2个月时滞，预计4、5月PPI仍具上行动能，二季度维持高位。 - **结构性通胀特征**：PPI向CPI传导受限，整体通胀尚未形成全面压力，货币政策仍将保持“温和呵护”。 - **政策应对**：央行将通过结构性工具缓解中小企业成本压力，但需警惕高油价对海外需求的压制，进而影响国内出口。 ## 关键信息 - **CPI回落原因**：食品与服务价格季节性回落，猪价拖累显著。 - **PPI转正主因**：油价飙升带动能化产业链价格上行，成为PPI转正关键。 - **核心CPI支撑因素**：金价对核心CPI贡献度约0.4pct，但整体涨价动能有限。 - **行业盈利分化**：上游采掘业盈利弹性增强，中下游制造业面临成本压力，电子信息制造等具备抗压能力。 - **政策导向**：货币政策将维持宽松，结构性工具为主要调控手段。 ## 风险提示 - 海外地缘局势不确定性高企，可能持续影响国际油价。 - 政策力度不及预期，可能影响通胀控制效果。 ## 结论 3月物价数据显示，CPI与PPI走势分化，PPI提前转正主要由油价脉冲驱动，而CPI回落则反映食品与服务价格的季节性调整。整体通胀仍属结构性，尚未形成全面压力，货币政策将保持温和宽松。未来需重点关注油价持续性及海外需求变化对国内经济的影响。