> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌价偏强待突破，铅价承压觅支撑 —— 招商期货基本金属周报总结 ## 核心内容概览 本周招商期货发布的铅锌周报，重点分析了锌与铅的价格走势、供需状况、库存变化及市场风险。整体来看，锌价偏强，铅价偏弱，市场在低库存与成本支撑下呈现震荡格局。 --- ## 一、锌市场分析 ### 1.1 价格走势 - **核心观点**：中性 - **价格预期**：预计下周沪锌主力合约运行于23,800-24,800元/吨，伦锌运行于3,380-3,580美元/吨。 - **现货表现**：现货升贴水运行于-100至-20元/吨，上海普通品牌对2608合约贴水60元/吨，广东对市场贴水100-70元/吨，沪粤价差扩大。 - **操作建议**：观望 - **风险提示**：LME库存低位运行，大户持仓增加，0-3升水扩大至20美元/吨左右，注意挤仓风险。 ### 1.2 供给端 - **加工费**：国产及进口加工费持续下行，SMM Zn50国产周度TC均价环比下降400元/金属吨至-600元/金属吨，进口TC环比下降5.33美元/千吨至-82.83美元/千吨。 - **矿山与冶炼**：国内矿山与冶炼厂谈判加工费高峰期，西南某矿山7月招标价约-800元/金属吨，环比降约700元。7月冶炼厂检修与复产并存，产量环比下降约11,569吨，预计降至54.95万吨。 - **进口矿**：进口矿成交于-80至-90美元/千吨附近，加工费跌势持续。 ### 1.3 需求端 - **开工率**：镀锌、压铸、氧化锌开工率均环比回升，主因端午假期结束复产。 - **终端消费**：实际终端消费处于淡季，镀锌企业排产低于正常水平，压铸终端订单偏弱，五金厂提货节奏慢，氧化锌各板块需求普遍偏弱，饲料级需求疲软突出。 - **库存变化**：社会库存再度去化至26.49万吨，低库存对价格形成支撑。 ### 1.4 估值与库存 - **沪伦比值**：回落至6.9附近震荡。 - **出口窗口**：精炼锌出口窗口开启，部分锌锭出口。 - **库存结构**：内外比值低位运行，冶炼厂抢购国产矿，硫酸价格上涨补充冶炼利润。 --- ## 二、铅市场分析 ### 2.1 价格走势 - **核心观点**：中性 - **价格预期**：预计下周沪铅主力合约运行于15,800-16,100元/吨，伦铅运行于1,865-1,915美元/吨。 - **现货表现**：下游蓄电池厂观望情绪浓厚，仅刚需少量拿货，整体散单交投清淡。河南炼厂贴水130-50元/吨，湖南炼厂散单贴水从50-0元逐步收至平水。 - **操作建议**：观望 - **风险提示**：空头资金未完全撤离，警惕再度打压；再生铅亏损修复后复产提速压制价格；海外高库存与LME 0-3贴水扩大构成利空。 ### 2.2 供给端 - **原生铅**：三省周度开工率67.53%，环比回升0.57个百分点，检修与恢复并存。 - **再生铅**：周度开工率27.40%，安徽炼厂因亏损临时停产，区域开工下滑4.27个百分点。 - **库存变化**：原生铅厂库累增至2.59万吨，再生铅成品库存降至1.91万吨。 - **加工费**：国产Pb50周度TC下调至150元/金属吨，进口TC降至-170美元/干吨，矿端扰动持续。 ### 2.3 需求端 - **蓄电池**：五省周度开工率64.10%，环比回升7.24个百分点，主因假期结束复产，但整体仍处淡季，订单进一步下滑。 - **终端消费**：电动自行车及汽车蓄电池市场仍处传统淡季，企业生产未完全恢复节前水平。 - **库存趋势**：铅锭五地社会库存增至7.25万吨，创6月以来阶段高点，累库趋势延续。 ### 2.4 估值与库存 - **精废价差**：再生精铅出厂平水至升水25元/吨，送到货源最高升水100元/吨。 - **进口窗口**：铅锭现货进口窗口微弱开启。 - **价差**：LME 0-3月价差52.58元/吨Con，现货升水扩大。 --- ## 三、主要观点与关键信息 ### 3.1 锌 - **价格**：偏强 - **供应**：矿端供应紧张，加工费持续下行，冶炼厂产量下降，低库存支撑价格。 - **需求**：开工率回升，但终端消费处于淡季，库存去化有限。 - **风险**：LME库存低位运行，挤仓风险需警惕。 ### 3.2 铅 - **价格**：偏弱 - **供应**：原生铅开工小幅回升，再生铅因亏损减产，库存累积。 - **需求**：蓄电池需求偏弱，订单下滑，企业生产未完全恢复。 - **风险**：空头资金未撤离，再生铅复产可能压制价格；海外高库存与贴水扩大构成利空。 --- ## 四、产业链延伸与终端应用 - **锌**：主要应用于防腐、压铸、化工材料，其中镀锌领域消费占比最高。 - **铅**：主要应用于蓄电池、合金材料、防护与化工用途，其中铅酸蓄电池消费占比最高。 --- ## 五、数据来源与分析工具 - 数据来源：Wind、钢联、SMM、招商期货 - 分析工具：包括产业链图解、TC加工费、开工率、库存变化、价差分析、持仓监控等。 --- ## 六、研究员信息 - **郑浩霆**：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济、国际贸易政策、环保法规及技术创新等，拥有丰富的实地考察与上下游交流经验。 --- ## 七、风险提示与免责声明 - **风险提示**：铅价承压，锌价偏强，需关注挤仓风险与空头资金动向。 - **免责声明**：本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何直接或间接损失。