> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月，我国金融数据呈现社融、M1、M2增速下行趋势，反映出经济复苏动能不足，金融体系对实体经济的支持力度减弱。整体来看，金融数据疲软主要由政府债发行放缓、居民和企业贷款同比少增、以及低基数效应减弱等因素共同作用。 ## 主要观点 - **社融增速回落**：3月社融同比由多增转为少增6701亿元，社融存量增速回落至 $7.9\%$，较去年7月阶段性见顶后持续下行。 - **企业债贷跷跷板效应显现**：企业债券融资同比大幅多增4850亿元，而贷款融资需求同比少增，反映出融资渠道的结构性变化。 - **居民贷款意愿偏弱**：居民短贷和中长贷同比少增额均扩大，显示居民部门加杠杆动力不足，消费复苏乏力。 - **企业贷款同比少增**：企业中长贷同比由多增转为少增2300亿元，表明企业融资需求受制于政策调控和经济环境。 - **M1、M2增速走低**：M1同比增速降至 $5.1\%$，M2同比增速降至 $8.5\%$，两者增速差扩大至 $3.4\%$，反映资金活跃度下降。 - **低基数效应减弱**：随着前期低基数支撑消失，若实体活跃度未明显回暖，M1增速可能继续下行。 ## 关键信息 ### 社融数据 - **社融规模**：3月社融增量为5.23万亿元，同比少增6701亿元。 - **主要拖累因素**： - 人民币贷款同比少增6708亿元； - 政府债净融资同比少增3244亿元； - 未贴现承兑汇票同比少增2373亿元。 - **直接融资**： - 企业债券净融资同比多增4850亿元； - 境内股票融资同比多增16亿元。 - **非标融资**： - 信托贷款同比少增412亿元； - 委托贷款同比少增119亿元。 ### M1、M2数据 - **M1增速**：3月M1同比增速降至 $5.1\%$，较上月回落0.8个百分点。 - **M2增速**：3月M2同比增速降至 $8.5\%$，较上月回落0.5个百分点。 - **存款变化**： - 财政性存款减少7394亿元，同比少减316亿元； - 居民部门存款同比由多增转为少增6500亿元； - 企业部门存款同比少增额收窄至1155亿元。 - **M1与M2差值**：3月M2与M1增速差扩大至 $3.4\%$，显示资金活性减弱。 ### 信贷数据 - **新增人民币贷款**：3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元。 - **居民贷款**： - 增加4909亿元，同比少增4944亿元； - 短贷增加1956亿元，同比少增2885亿元； - 中长贷增加2953亿元，同比少增2094亿元。 - **企业贷款**： - 增加2.66万亿元，同比少增6500亿元； - 短贷增加1.48万亿元，同比多增额缩小至400亿元； - 中长贷增加1.35万亿元，同比由多增转为少增2300亿元； - 票据融资减少1911亿元，同比由少增转为少减75亿元。 ## 风险提示 - **政策变动调整超预期**：若经济恢复不及预期，政策可能做出超预期调整。 - **经济恢复不及预期**：当前经济复苏态势可能弱于预期，影响金融数据表现。 - **历史经验失效**：当前经济环境与历史条件存在差异，历史数据可能不适用。 ## 团队成员 - **陈兴**（S0210526010005） - **谢钰**（S0210526010003） ## 相关报告 1. 美伊冲突趋向缓和——全球经济观察2026年第8期——2026.04.11 2. 核心通胀回升不及预期——2026年3月美国通胀数据点评——2026.04.11 3. PPI上行挤压利润空间 ——2026年3月通胀数据解读——2026.04.10 ## 图表目录 - **图表1**：我国社融分类别同比多增（亿元） - **图表2**：居民和企业部门中长贷同比多增（亿元） - **图表3**：M1、M2和社融存量同比增速（%） ## 投资评级声明 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |----------|--------|----------| | 公司评级 | 买入 | 个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 | ## 备注 - 投资评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。 - A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn