> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅（603605）投资点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了珀莱雅（603605）2026年上半年的财务表现及公司战略动向，指出其投资收益显著增厚利润，同时多个子品牌快速放量，为公司未来发展带来新增长点。报告强调公司通过收购花知晓并表，推动国际化布局，提升品牌组合竞争力，并通过分红与回购增强投资者信心。 --- ## 主要观点 ### 1. **财务表现** - **营业收入**：2026H1实现53.75亿元，同比增长0.24%。其中Q1同比-2.29%，Q2同比+2.23%。 - **归母净利润**：2026H1实现11.68亿元，同比增长46.26%，主要得益于收购花知晓带来的投资收益（4.45亿元）。 - **扣非归母净利润**：6.64亿元，同比下降13.80%，主因主品牌珀莱雅与彩棠仍处调整期，销售费用投入加大。 - **毛利率**：74.32%，同比提升0.94个百分点，主要受益于降本增效。 - **销售净利率**：同比提升6.81个百分点至22.22%，主要受投资收益影响。 ### 2. **品牌战略调整** - **主品牌珀莱雅**：收入36.92亿元，占主营业务收入68.79%，同比-7.19%，仍处调整期，但品牌势能稳固。 - **子品牌彩棠**：收入5.51亿元，同比-21.93%，短期承压。 - **新锐子品牌表现亮眼**： - **OR**：收入4.77亿元，同比+70.81% - **惊时**：收入0.82亿元，同比+103.53% - **原色波塔**：收入3.13亿元，同比+222.23% - **悦芙媞**：收入1.75亿元，同比+5.02% - **洗护类收入**：5.60亿元，同比+74.95%，成为增长主力。 ### 3. **收购花知晓** - 花知晓成立于2016年，是专注少女心理念的国内新锐彩妆品牌，产品覆盖15-25岁年轻群体。 - 2026年6月，珀莱雅取得花知晓51%股权并将其纳入合并报表。 - 花知晓2025年营收/净利润分别为17.26/2.80亿元，净利率16.21%，净资产4.06亿元。 - 收购有助于公司国际化战略，花知晓已布局海外市场，入驻美国Ulta Beauty，提升品牌全球影响力。 ### 4. **盈利预测调整** - 考虑到2026H1归母净利润增长主要来自一次性投资收益，盈利预测相应调整。 - **预计2026-2028年归母净利润**分别为20.01/18.21/19.99亿元。 - 对应2026年8月25日收盘价的PE分别为12/13/12倍，维持“增持”评级。 ### 5. **股东回报策略** - 公司拟每10股派发现金红利11.80元，预计分红4.62亿元，占归母净利润39.58%。 - 2026H1集中竞价回购股份金额1.29亿元，视同分红，合计分红占比达50.61%。 - 显示公司对股东回报的重视和经营信心。 --- ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 105.97 | 118.32 | 140.94 | 151.82 | | 归母净利润（亿元） | 14.98 | 20.01 | 18.21 | 19.99 | | EPS（元） | 3.78 | 5.05 | 4.60 | 5.05 | | PE（倍） | 16.18 | 12.11 | 13.30 | 12.13 | | PB（倍） | 3.95 | 3.21 | 2.71 | 2.31 | ### 品牌表现 - **珀莱雅**：主品牌收入占比68.79%，2026年618期间在天猫、抖音、京东美妆国货榜单中均位列第一。 - **彩棠**：短期承压，收入同比-21.93%。 - **OR、惊时、原色波塔**：新锐子品牌增长迅速，带动洗护类收入大幅增长。 ### 投资策略 - **收购花知晓**：提升品牌矩阵，增强国际竞争力，拓展海外市场。 - **分红与回购**：提高股东回报，释放积极信号。 --- ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响消费能力和市场表现。 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈，品牌差异化面临挑战。 - **品牌孵化不及预期**：新品牌增长速度可能低于预期。 --- ## 投资评级 | 投资评级 | 说明 | |----------|------| | **公司评级** | 增持（维持） | | **行业评级** | 强于大市、同步大市、弱于大市（视行业表现而定） | --- ## 结论 珀莱雅在2026年上半年通过投资收益显著增厚利润，同时通过品牌调整与新锐子品牌放量实现结构性增长。收购花知晓并表有助于公司拓展海外市场，提升品牌多样性。尽管主品牌与彩棠短期承压，但公司通过降本增效与战略调整，展现出良好的发展潜力。分红与回购策略进一步增强投资者信心，维持“增持”评级。