> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锐翔智能（920178.BJ）投资报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华源证券对锐翔智能（920178.BJ）2026年半年度业绩及未来发展的分析，维持“增持”投资评级。报告指出，公司依托FPC（柔性印刷电路板）技术积累，积极拓展至PCB（印刷电路板）、光通信及半导体等新兴装备领域，有望通过多元化布局打开新的成长空间。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - 2026年H1实现营业收入3.26亿元（yoy+22.99%），归母净利润6501万元（yoy+12.46%）。 - 公司智能制造装备销售增长显著，达27661万元（yoy+30.08%），成为主要收入来源。 - 产品结构未发生重大变化，但毛利率和净利率略有下降，分别为44.77%和20.14%。 ### 2. **市场拓展** - 公司主要市场为国内，2026H1国内营收达28767万元（yoy+30.51%），国外营收为3847万元（yoy-14.04%），主要集中于越南和泰国。 - 国内业务增长稳定，外销市场虽有下滑，但地区结构变化不大。 ### 3. **技术优势** - 公司在FPC领域积累了核心技术，具备向PCB、光通信、半导体等设备领域延伸的潜力。 - 技术同源性高，可实现技术复用，提升新产品开发效率。 ### 4. **行业前景** - 工业自动化行业受益于技术创新、政策支持及下游需求增长，国产替代趋势明确。 - 光通信产业因算力及通信网络升级持续高景气，光模块设备需求上升，为公司带来新机遇。 ### 5. **盈利预测** - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.70亿、2.19亿和2.81亿元，对应PE分别为36.52倍、28.45倍和22.20倍。 - 每股收益（EPS）预计从2026年的2.59元增长至2028年的4.25元，成长性显著。 ### 6. **财务状况** - 公司资产规模稳步扩大，预计2026年资产总计达1484亿元，2028年预计达2129亿元。 - 负债率保持在较低水平（22.83%），资产负债结构健康。 - 货币资金逐年增长，从2025年的259亿元增至2028年的791亿元，流动性较强。 ### 7. **估值分析** - 估值倍数（P/E）持续下降，从2025年的47.65倍降至2028年的22.20倍，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。 - EV/EBITDA倍数从2025年的37倍降至2028年的15倍，显示公司估值逐步合理化。 ## 关键信息 - **主要财务指标**： - 2026年H1：营收3.26亿元，归母净利润6501万元。 - 2026年预计营收74.5亿元，归母净利润17亿元。 - 2028年预计营收115.4亿元，归母净利润28.1亿元。 - 每股收益（EPS）从2026年的2.59元增长至2028年的4.25元。 - ROE预计从2025年的22.70%逐步下降至2028年的16.99%，但整体仍保持稳定。 - **财务预测摘要**： - **资产负债表**：流动资产逐年增长，固定资产、在建工程等非流动资产逐步提升。 - **利润表**：营业收入稳步增长，营业利润和归母净利润同步提升，盈利能力增强。 - **现金流量表**：经营性现金流持续改善，投资性现金流为负，反映公司持续投入发展。 ## 风险提示 - **经营业绩下降风险**：受市场波动、成本上升等因素影响，公司业绩可能下滑。 - **苹果产业链依赖风险**：若苹果业务需求下降，可能影响公司收入结构。 - **客户集中度风险**：公司主要客户为东山精密、立讯精密等头部企业，客户集中可能带来业务风险。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：增持（维持），表示公司未来6个月内有望跑赢市场基准指数。 - **行业评级**：看好，因行业技术迭代、政策红利及市场需求共同驱动，国产替代趋势明确。 ## 总结 锐翔智能凭借FPC领域积累的核心技术，积极拓展至PCB、光通信及半导体等新兴装备领域，有望实现多元化增长。公司业绩稳步提升，盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的信心增强。尽管存在一定的经营及客户风险，但其在工业自动化赛道的布局与成长潜力仍值得期待。维持“增持”评级。