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华泰 | 策略：TMT筹码集中度抬升总结

核心观点

近期市场波动率有所放大，TMT板块对资金的虹吸效应进一步增强，市场结构的脆弱性有所抬升。主要表现为：

1. TMT成交额占比：5月25日TMT成交额占比高位上行至47%，刷新2026年新高；
2. 融资资金：融资资金净买入220亿元，融资交易活跃度回落至9.90%，但电子行业净买入占比达100%以上，市场平均担保比例小幅回升至293.17%；
3. 游资：游资近1M买入额出现回落迹象，但电子净流入占比超半成；
4. 配置型资金：主动偏股基金在5月初减仓TMT后于中旬重新小幅加仓，配置型外资净流入扩大，但主导力量仍来自被动资金；
5. ETF资金：股票型ETF净赎回份额环比收窄但仍位于5月上涨以来的中枢位置，是资金面的主要流出项。

关注点1：市场结构脆弱性有所增加

• TMT成交额占比：上周TMT成交额占比位于40%之上，5月25日达47%，创2026年新高；
• 融资资金：融资资金净买入220亿元，但融资交易活跃度回落至9.90%，部分投资者仍存在上杠杆意愿；
• 游资：游资净流入电子板块占比超半成，但整体买入额出现回落；
• 投资者数量：参与交易的投资者数量在5月中旬有所回落，但有融资融券负债的投资者数量持续上升，表明资金高度聚焦于科创主线。

关注点2：配置型资金出现一定回补迹象

• 主动偏股基金：在5月初减仓TMT后，5月中旬开始小幅加仓，出现回补迹象；
• 外资：配置型外资净流入达93.1亿元，其中被动配置型外资净流入97.5亿元，主动配置型外资小幅流出4.4亿元；
• ETF：股票型ETF净赎回698亿元，其中宽基ETF净流出592亿元，是资金面的主要流出项，但净赎回份额有所收窄。

各类资金边际变化一览

• 散户资金：上周净流出270.35亿元，主要净流入电子、通信、有色金属等行业，净流出医药生物、基础化工、计算机等方向；
• 杠杆资金：净流入220.33亿元，融资交易活跃度回落至9.90%，融资担保比例回升至293.17%；
• 公募基金&ETF：普通型、偏股型基金权益仓位小幅回升，股票型ETF净流出698亿元，医药板块净流入居前；
• 外资：配置型外资净流入达93.1亿元，其中主动配置型外资流出4.4亿元，被动配置型外资净流入97.5亿元。

风险提示

• 估算持仓模型可能失效；
• 数据统计口径可能存在误差。

正文要点

• 散户资金：上周净流出270亿元，资金主要流入电子、通信、有色金属等板块，流出医药生物、基础化工、计算机等方向；
• 杠杆资金：净流入220亿元，融资交易活跃度回落至9.90%，融资担保比例回升至293.17%；
• 公募基金&ETF：普通型、偏股型基金权益仓位小幅回升，股票型ETF净流出698亿元，其中宽基ETF净流出592亿元；
• 外资：配置型外资净流入达93.1亿元，其中主动配置型外资流出4.4亿元，被动配置型外资净流入97.5亿元；
• 龙虎榜资金：上周净流入178亿元，资金主要流入电子、机械设备、计算机等行业，流出建筑装饰、建筑材料、传媒等行业；
• ETF资金流：股票型ETF净流出698亿元，宽基ETF净流出592亿元，医药、电力及公用事业等板块获得净流入；
• 私募证券：4月私募股票多头平均仓位回升至66.8%，备案数目环比上升，私募机构主要调研电子、电力设备、基础化工等行业。

结论

TMT板块对资金的虹吸效应增强，市场结构脆弱性有所增加，但配置型资金出现一定回补迹象，整体资金面仍以流出为主。投资者情绪和资金流向集中在科技制造主线，但交易热度较前期有所降温。