> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | PPI见顶回落——通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年7月，中国CPI与PPI同比涨幅均出现回落，通胀数据呈现阶段性调整态势。CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，其中PPI同比涨幅为年内首次回落，环比也连续两月下降，显示通胀压力有所缓解。 ## 主要观点 - **PPI见顶回落**：7月PPI同比涨幅回落，环比继续下跌，标志着PPI同比可能进入阶段性顶部回落阶段，后续或进入趋势性回落区间。 - **国际输入性因素减弱**：由于国际市场油价下行，国内能源价格涨幅收窄，国际输入性因素对PPI的影响或有所消退。 - **地缘政治风险仍存**：美伊冲突局势仍存不确定性，需持续关注其对国际大宗商品价格的影响。 - **国内结构性需求支撑**：部分行业如煤炭、电气机械和计算机通信制造业价格涨幅扩大，显示结构性需求对PPI仍有一定支撑。 - **CPI温和回升预期**：CPI同比继续回落，但核心消费价格保持韧性，猪周期下行接近尾声，猪肉价格跌幅收窄，或对CPI形成支撑。 ## 关键信息 ### CPI数据亮点 - **同比涨幅回落**：7月CPI同比上涨0.5%，比上月下降0.5个百分点。 - **核心CPI涨幅稳定**：核心CPI同比上涨0.9%，比上月下降0.1个百分点。 - **食品项持续拖累**：CPI食品项同比下降1.5%，跌幅收窄0.1个百分点，其中猪肉价格同比下降13.3%，降幅收窄2.6个百分点。 - **能源价格下行**：国内汽油价格环比下降10.7%，同比涨幅收窄至1.0%，对CPI的上拉影响减少约0.45个百分点。 - **服务价格稳定**：服务价格同比上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.36个百分点，其中医疗服务价格涨幅最大，达4.3%。 ### PPI数据亮点 - **同比涨幅回落**：7月PPI同比上涨3.5%，比上月收窄0.6个百分点，为年内首次回落。 - **环比继续下跌**：PPI环比下降0.7%，比上月下降0.4个百分点。 - **石油链条价格下行**：石油和天然气开采业价格环比下降9.2%，同比涨幅收窄13.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降6.0%，同比涨幅回落8.5个百分点。 - **季节性因素影响**：高温、强降雨等极端天气导致建筑项目施工放缓，黑色金属相关行业价格涨幅回落。 - **结构性需求支撑**：煤炭开采和洗选业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格涨幅扩大，合计影响PPI同比上涨约1.53个百分点。 ## 风险提示 - **政策不确定性**：国内政策调整可能对通胀走势产生影响。 - **基本面变化超预期**：国内部分行业需求变化可能超出预期。 - **海外地缘政治风险**：美伊冲突等国际局势可能影响大宗商品价格。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：基于6个月内预期股价相对基准指数的收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。 - **行业投资评级**：基于6个月内预期行业指数相对基准指数的涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 法律声明 - 本报告由天风证券股份有限公司发布，所有材料版权归属天风证券。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 本报告观点仅为作者当日判断，可能随时调整。 - 投资者应独立评估信息，自行承担风险。 ## 联系方式 ### 天风机构销售通讯录（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |