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宏观分析

• 出口表现强劲：8月出口数据延续偏强，可能继续超预期；二手房销售环比小幅改善，新房销售仍偏弱，新房销售数据环比提升，但仍未显著超前于前四周的表现。
• 政策调整：内需政策对大宗价格的催化有所退坡，南华指数进入震荡；7月经济多数回落，但不足以实质性妨碍全年"保5%"目标，预计短期有新政策出台，但力度温和，力度上可能更接近"托而不举"。
• 美联储政策会议：杰克逊霍尔年会，鲍威尔讲话偏鸽派，暗示降息在即，市场降息预期上调，但政策框架修订摒弃了"平均通胀目标"，如通胀持续高企，将压制中长期降息空间。

金融工程

• 市场估值与走势：本周食品饮料终于迎来日线级别上涨，且部分行业如石油石化也出现周线级别上涨。市场反弹约20%以上，但短期内日线级别上涨可能接近尾声。
• 择时雷达：本周估值分数下行，宏观基本面、资金&趋势、拥挤度&反转分数变化不大，市场综合打分-0.36，整体中性偏空。
• 牛市判断：多数指数确认周线级别上涨，25个行业处于周线级别上涨中， 中期牛市可能刚开始。

固定收益/债市分析

• 债对股敏感性下降：债市对股市敏感度或逐步下降，债市调整空间有限，增配时机值得关注，尤其是若股市不再单边上行或基金久期降至低位。
• 化债进展：各地2025上半年经济财政数据公布，重债地区经济表现弱于非重债地区，一般预算收入增长更快，下半年数据关注开源节流、盘活存量。

股票板块与个股推荐

• 银行：政策托底经济，顺周期个股受益，红利策略可持续。重点推荐宁波银行、江苏银行,以及具备转债转股预期的银行股。
• 消费电子：新品发布旺期，禁令取消有助情绪改善，估值重塑有望，推荐关注关税政策落地带来的机会。
• 计算机：国产化新周期，政策推动，信创市场预计2025年达2.66万亿元，推荐关注寒武纪、海光信息等。
• 股牛进程：提示关注白酒大周期起点、牧原股份降本提速、小米集团高端化、消费电子新品周期等机会。
• 降息与外资动态：美联储9月降息概率大幅提升，全球利率拐点预判。

研究报告概览（2025.08.23-2025.08.24）

• 宏观报告：出口数据、宏观新周期等；
• 行业与个股分析：
  • 宏观、金融、固定收益、银行、电子、建筑等亮点板块持续挖掘；
  • 重点推荐公司：联检科技转亏为盈、安琪酵母周期上行、中煤能源分红

风险提示

• 地缘冲突、宏观政策松紧、消费需求波动、实际降本增效不及预期等。