20250929-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_潮玩集合店第一品牌——TOP_TOY正式递交港股上市申请_附招股书拆解_11页_832kb

TOPTOY正式递交港股上市申请，分拆将通过全球发售及向股东派发股份方式进行，分拆后将继续作为名创优品子公司独立运营。2023年TOPTOY收入同比增长115%，2024年保持高增长，2025年H1收入同比增长58.5%，达13.60亿元。净利润方面，2023年实现扭亏，2024年利润增长40%至2.97亿元，2025年H1实现归母净利润1.81亿元，同比增长28%。

行业方面，中国潮玩市场规模预计2024年约590亿元，2030年将增长至2130亿元，2025–2030年复合增速约21%。品类结构向高附加值倾斜，手办占比提升，搪胶毛绒成为市场热点。TOPTOY是规模最大的潮玩集合店，门店数快速增加至293家，以合伙人门店为主，2025年H1通过代理门店实现出海。估值方面，目前名创优品对应2024年经调整净利润的市盈率为18倍，TOPTOY估值100亿港元，对应市盈率超过30倍，分拆上市有望帮助集团实现价值重估。

本周行情方面，申万商贸零售指数下跌4.32%，申万社会服务指数下跌5.92%；指数表现各不相同，部分指数如创业板指表现较好，上涨1.96%。

风险提示包括海外经营风险、新开店铺速度放缓、消费者偏好变化以及行业竞争加剧等。总体来看，TOPTOY分拆上市进展顺利，行业前景光明，但风险也需要高度关注。