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农林牧渔行业二季度投资策略总结

核心内容

本报告为农林牧渔行业二季度投资策略分析，核心观点为行业整体评级“中性”，各子板块表现分化，其中畜牧养殖板块面临较大业绩压力，饲料行业景气回落但三季度有望回升，海参、种业等板块需求和供给双降，而动保行业则迎来长期发展机遇。

主要观点

畜牧养殖板块：业绩承压，猪价拐点或延后

• 供给情况：母猪存栏处于历史高位，仔猪补栏积极性未明显回落，后备猪源充足，未来猪肉供给将保持充裕。
• 需求情况：餐饮消费需求回落，叠加季节性淡季，二季度猪肉消费低迷。
• 成本与价格：生猪养殖成本上升，猪价持续回落，预计二季度为全年盈利最低点，猪价拐点或将推迟至三季度。

饲料行业：景气回落，三季度有望见底回升

• 饲料产量与生猪存栏密切相关，受存栏量回落影响，二季度饲料行业景气度下滑。
• 饲料企业盈利变化滞后于养殖企业，预计三季度随着养殖企业盈利好转，饲料行业将见底回升。

海参行业：供给与需求双降，价格回落幅度有限

• 供给端：2012年南参供给增加，价格持续下滑，导致养殖亏损，2013年养殖面积减少，春季供给回落。
• 需求端：高端餐饮消费回落，礼品市场疲软，海参整体需求下滑。
• 价格走势：受南参上市影响，价格仍将继续回落，但回落幅度小于去年。

种业行业：供给严重过剩，竞争激烈

• 玉米、水稻种子供给持续过剩，尤其是杂交玉米种子，过剩量创历史新高。
• 种子行业竞争加剧，市场格局面临调整，对种业持“谨慎”观点。

动保行业：长期增长空间广阔，政策推动行业变革

• 行业趋势：规模化养殖比例持续上升，疫苗成本增加，动保行业需求增长空间大。
• 政策支持：国家出台多项动物防疫政策，强化疫苗强制免疫，推动行业由“治”向“防”转变。
• 事件催化：“黄浦江死猪”事件促使政府加快动物防疫体系建设，动保行业迎来发展机遇。

关键信息

• 行业评级：“中性”，二季度整体板块面临回调风险。
• 板块走势：一季度农林牧渔板块跑赢大盘，但子板块走势分化。
• 相对估值：当前板块相对沪深300估值较高，存在回调压力。
• 重点推荐公司：瑞普生物（300119），动保行业领军者，技术优势明显，销售模式领先，2013年产能大幅扩张。

子板块景气展望

猪肉市场

• 供给充足，需求低迷，猪价持续回落，二季度为全年盈利最低点，三季度或见底回升。

饲料市场

• 饲料行业景气度下滑，但三季度有望随着养殖盈利好转而回升。

海参市场

• 供给回落，需求下滑，价格持续走低，但回落幅度有限。

种业市场

• 供给严重过剩，竞争激烈，行业前景不明朗。

动保市场

• 行业增长空间广阔，政策推动疫苗强制免疫，行业迎来变革机遇。

重点推荐公司：瑞普生物（300119）

技术优势

• 传统优势在禽类疫苗领域，市场占有率领先。
• 持续研发投入，开发多种新产品，包括基因工程疫苗、天然植物类药物等。

销售模式

• 实现四次营销变革，建立“四横四纵”矩阵式营销模式，精准服务客户。
• 设立动物疫病诊断研究服务中心，提升技术服务能力。

产能扩张

• 2013年多个扩建项目达产，包括动物疫苗、头孢喹肟注射液、中药制剂等，产能显著提升。

财务指标

指标	2011A	2012A	2013E	2014E	2015E
营业收入增长率	70.0%	11.7%	25.0%	30.0%	30.0%
净利润增长率	38.2%	26.3%	10.0%	28.1%	34.0%
毛利率	55.7%	58.4%	59.0%	59.0%	60.0%
净利润率	19.4%	22.0%	19.3%	19.0%	19.6%
市盈率	29.5	30.4	27.6	21.6	16.1

投资评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

联系方式

• 深圳：刘璇、王涛、陈方园、陈尚峰
• 北京：赵东、杨洁、王媛、李彦仪、安雅泽、李珊珊
• 上海：谢彦蔚、陈韵、杨洋、徐佳琳

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