汽车行业：双积分政策修订点评，两手都要抓，促进节能与新能源汽车协调发展-200623_17页__974kb

汽车行业：双积分政策修订点评总结

核心内容

2021年1月1日起，新的双积分政策将正式实施。该政策由工信部发布，旨在促进节能与新能源汽车协调发展，解决此前积分市场供需不平衡、企业在燃油车节能方面投入不足等问题。新政策通过调整新能源积分比例、优化积分计算方法、加强传统能源乘用车节能引导以及建立新能源积分结转机制等手段，推动行业技术升级和降耗增效。

主要观点

1. 新政策调整要点

• 新能源积分比例要求：2021-2023年，新能源汽车积分比例分别设定为14%、16%、18%，逐步提升。
• 积分计算方法优化：纯电动乘用车的单车积分大幅下滑，引入电耗调整系数（EC系数），对电耗低的车型给予更高积分倍数，最高可达1.5倍。
• 低油耗车型优惠：2021至2023年，低油耗乘用车在核算新能源积分达标值时分别按0.5、0.3、0.2倍计算，优惠力度逐步加大。
• 积分结转机制：若传统能源乘用车实际燃料消耗量与达标值比值不高于123%，其新能源正积分可按50%比例向后结转。

2. 技术创新与行业影响

• 传统能源汽车节能技术：车企需加强发动机、变速箱等领域的技术投入，如涡轮增压、缸内直喷、CVT、轻量化等。
• 新能源汽车降耗增效技术：重点包括电驱动轴、多档位变速器、电子液压制动系统（EHB）等，这些技术将有助于提升整车能效与续航能力。
• 行业供给侧改革：新政策将加剧车企成本压力，推动行业技术升级与核心竞争力构建，有利于具备技术储备和成本控制能力的企业。

关键信息

投资建议

• 整车企业：推荐广汽集团（A/H）和上汽集团，因其有望受益于库存与需求周期，且具有较强经营韧性与低估值高股息率优势。
• 零部件企业：推荐万里扬（多档位传动机构）、华域汽车（电驱动轴、电控制动系统）等，因其在油耗与电耗提升路径中具备结构性机会。

风险提示

• 新能源汽车政策调整风险；
• 行业需求低于预期；
• 新能源汽车销量不及预期；
• 相关技术渗透率提升不及预期；
• 技术变革风险。

技术领域关注

技术领域	说明	国产替代可能
CVT	连续可变变速器，降低油耗与成本	有
制动能量回收	提升电动车续航	有
电动助力转向	提升操控性与能效	有
轻量化技术	减少整车重量	有
48V系统	降低油耗	有
普混与插混	混合动力技术路径	有
纯电动	能耗与续航提升	有

图表引用

• 图1、图2：新能源汽车产量占比与积分比例趋势图；
• 图3：部分车企2020年CAFC达标值与2018年实际值差值排序；
• 图4：主流车企油耗应对路径与技术趋势；
• 图5：博世eAxle电驱动轴示意图。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	预期股价强于大盘10%以上
持有	预期股价变动介于-10%至+10%之间
卖出	预期股价弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

投资评级	定义
买入	预期股价强于大盘15%以上
增持	预期股价强于大盘5%-15%
持有	预期股价变动介于-5%至+5%
卖出	预期股价弱于大盘5%以上

研究团队介绍

• 张乐：首席分析师，拥有10年卖方研究经验，新财富最佳分析师（2016-2019）连续四年第一名。
• 闫俊刚：联席首席分析师，6年卖方研究经验，新财富最佳分析师（2016-2019）连续四年第一名。
• 刘智琪：资深分析师，新财富最佳分析师（2016-2019）团队成员。
• 李爽：高级分析师，新财富最佳分析师（2017-2019）团队成员。
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，2019年《亚洲货币》最佳分析师第四名。

联系方式

地点	地址	邮政编码
广州市	广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼	510627
深圳市	深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层	518026
北京市	北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层	100045
上海市	上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼	200120
香港	香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室	-

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，用于合法授权客户。
• 广发证券不承担因使用本报告内容而造成的损失责任。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券可发布不同结论的报告，不影响本报告独立性。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。