> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年6月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月，我国社会融资规模（社融）同比大幅少增，反映出实体经济融资需求依然疲弱。尽管直接融资占比有所提升，但信贷和政府债券仍是拖累社融增长的主要因素。此外，货币供应量M1和M2同比增速均出现回落，显示资金活跃度下降。整体来看，融资结构正在发生变化，信贷资源正从居民端向企业端转移，从传统重资产领域向新兴领域倾斜。 --- ## 主要观点 - **融资需求疲弱**： 6月社融同比少增8606亿元，主要受信贷和政府债拖累。信贷同比少增额扩大至5950亿元，政府债净融资规模同比少增5825亿元，显示实体融资需求不足。 - **融资结构变化**： 上半年直接融资（企业债和股票融资）占比大幅提升，合计占社融增量的11.3%，比去年同期高5.5个百分点，对贷款形成一定替代效应。信贷资源正在向企业端、新兴领域转移。 - **贷款“降速提质”趋势明显**： 信贷增长速度放缓，但结构有所优化，企业中长贷同比少增额扩大，显示信贷投放更加注重质量和效率。 - **货币供应回落**： 6月M1同比增速回落至4%，M2同比增速降至8%，两者差距扩大至4个百分点，表明资金活跃度减弱，内需偏弱对货币供应形成压力。 - **流动性管理工具使用频率增加**： 央行通过增加隔夜逆回购操作频率和开展大额买断式逆回购，以调节市场流动性，配合财政发力。当前7天期逆回购利率仍是主要政策利率，降息概率偏低。 --- ## 关键信息 ### 社融数据 - 2026年6月社融增量为3.4万亿元，同比少增8606亿元。 - 人民币贷款增加1.77万亿元，同比少增5950亿元。 - 政府债券净融资规模降至7683亿元，同比少增5825亿元。 ### 贷款结构 - 居民部门贷款增长2646亿元，同比少增3330亿元，其中： - 短期贷款增加1061亿元，同比少增1560亿元； - 中长期贷款增加1584亿元，同比少增1769亿元。 - 企业部门贷款增加1.5万亿元，同比少增6300亿元，其中： - 短期贷款增加8200亿元，同比少增3400亿元； - 中长期贷款增加5600亿元，同比少增4500亿元； - 票据融资增长1144亿元，同比多增5253亿元。 ### 货币供应 - M1同比增速回落至4%，较上月下降1.5个百分点； - M2同比增速降至8%，较上月下降0.6个百分点； - M2与M1增速差扩大至4个百分点，显示资金活性减弱； - 社融存量增速延续下行至7.4%，剔除政府债后的增速也有所放缓。 ### 流动性管理 - 央行7月15日开展1.4万亿元6个月期买断式逆回购，创单次操作规模新高； - 隔夜逆回购操作频率可能提升，但7天期逆回购利率仍是主要政策利率； - 下半年财政与准财政政策有望加力，带动投资改善，但降息概率仍偏低。 --- ## 风险提示 1. **政策变动调整超预期**： 若经济恢复进程超预期放缓，国内政策可能做出超预期调整。 2. **经济恢复不及预期**： 本文判断基于公开数据，未来经济可能有变动。 3. **历史经验失效**： 当前经济环境与历史条件不同，历史经验可能不再适用。 --- ## 团队成员 - 陈兴（S0210526010005） - 谢钰（S0210526010003） --- ## 相关报告 1. [通胀缓和信号明确——2026年6月美国通胀数据点评](#) ——2026.07.15 2. [警惕美国再次上调对华关税](#) ——2026.07.14 3. [地缘政治的资产影响|两德统一为何“压垮”英镑？](#) ——2026.07.13 --- ## 图表目录 - **图表1**：我国社融分类别同比多增（亿元） - **图表2**：居民和企业部门中长贷同比多增（亿元） - **图表3**：M1、M2和社融存量同比增速（%） > 图表来源：Wind，华福证券研究所