> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 2026/2/12 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>红枣</td><td>碳酸锂</td><td>燃油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td>三十债</td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>液化石油气</td><td>硅铁</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>五债</td><td>短纤</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>十债</td><td>对二甲苯</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>原油</td><td>瓶片</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>多晶硅</td><td>苹果</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>锰硅</td><td>PTA</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>二债</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>工业硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>白糖</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>合成橡胶</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>橡胶</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉纱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉花</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>原木</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>胶版印刷纸</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>尿素</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>烧碱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纸浆</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玉米</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铁矿石</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铜</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>乙二醇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玻璃</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>PVC</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>生猪</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>甲醇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>塑料</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>沪深300股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>中证500股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>上证50股指期货</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>中证1000指数期货</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>塑料</td><td>菜油</td><td>玉米</td></tr><tr><td>白糖</td><td>甲醇</td><td>沪铅</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>郑棉</td><td>热轧卷板</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>棕榈油</td><td>螺纹钢</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>聚丙烯</td><td>鸡蛋</td></tr><tr><td>橡胶</td><td>沪锡</td><td>铁矿石</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>豆二</td><td>PTA</td></tr><tr><td></td><td>豆油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪银</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪铝</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪锌</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PVC</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆一</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪铜</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米淀粉</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1. 2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业为主题，进行第十八次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力，推动高质量发展。要深刻认识和把握人工智能发展态势，推动人工智能全链条突破、全场景落地，更大释放发展潜能。要持续夯实技术底座，推进算法创新，加大高质量数据供给，提升大模型性能，前瞻布局新技术新路径。要大力推进规模化商业化应用，促进人工智能终端和服务消费，建设人工智能应用中试基地，发展壮大智能体产业，拓展更多高价值应用场景。 2. 国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.2\%$ ，核心CPI同比上涨 $0.8\%$ ；PPI环比上涨 $0.4\%$ ，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降 $1.4\%$ ，降幅比上月收窄0.5个百分点。此次发布的CPI和PPI数据以2025年为基期，为本次基期轮换后的首次数据发布。国家统计局指出，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。 3. 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得 $4.3\%$ ，创2025年8月以来新低；时薪环比增长 $0.4\%$ ，超预期。堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。 4. 我国在文昌航天发射场成功组织实施长征十号运载火箭系统低空演示试验与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验，我国载人月球探测工程研制工作取得重要阶段性突破。同时，这也是我国首次在海上实施载人飞船搜索回收任务。 5. 国务院反垄断反不正当竞争委员会印发施行《关于公用事业领域的反垄断指南》，旨在预防和制止供水、供电、供气、供热等公用事业领域垄断行为，维护市场公平竞争，保护消费者利益和社会公共利益。 6. 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标是到2035年，全面建成全国统一电力市场体系。《意见》首次提出，各层次市场要从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易”。 7. 知情人士称，字节跳动正在开发一款人工智能芯片，并正在与三星电子洽谈生产该芯片。字节计划今年生产至少10万块芯片，并寻求逐步将产量提高至35万块。但字节发言人在一份声明中表示，相关信息不准确。 8. 美国总统特朗普在白宫与到访的以色列总理内塔尼亚胡举行闭门会晤，随后在社交媒体发文称，同伊朗达成协议将是美方“首选”。特朗普在社媒上一面称会晤“非常好”，一面称，除了他“坚持”与伊朗继续谈判以期达成协议外，美以双方没有达成任何实质性成果。 9. 关税收入帮助美国政府在本财年头4个月将预算赤字缩小了 $17\%$ ，截至1月份的4个月里，预算赤字从上年同期的8400亿美元降至6970亿美元，降幅为 $17\%$ 。但这还不足以抵消特朗普经济计划中其他会扩大赤字的因素。国会预算办公室将其10年期总赤字预测上调了1.4万亿美元，部分原因是总统特朗普2025年的税法以及移民政策。 10．美国总统特朗普将指示五角大楼与燃煤发电厂签订合同，以期重振煤炭行业。此外，特朗普还可能会宣布美国能源部的一项计划，为六家燃煤电厂提供1.75亿美元的升级改造资金。 11．印尼计划大幅下调2026年镍矿的整体产量配额，从2025年的3.79亿吨调减至2.6亿-2.7亿吨。其中，世界最大镍矿——印尼韦达湾镍矿今年的配额只有1200万吨，显著低于2025年经调整后的4200万吨。 12. OPEC发布最新月度报告，维持对今明两年全球石油供需的预测不变。受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响，OPEC+1月日均产量环比减少43.9万桶至4244.8万桶，远超市场预期。 # 宏观金融 # 股指期货 <table><tr><td>策略：春节行情或延续，关注风格飘移权重指数表现</td></tr><tr><td>周三A股窄幅整理，上证指数收涨0.09%报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，万得全A跌0.15%，市场成交额为2万亿元，上日为2.12万亿元。有色、化工、油气、煤炭等周期股普遍走强，AI应用算力硬件、影视、短剧游戏、商业航天、太空光伏等热点题材悉数调整。通胀数据分化但基本符合预期，工业通胀回升与消费春节为影响CPI读数，季节性考量下市场反而交易当期数据落地逻辑。节前市场量能萎缩流动性不足的问题有所显现，市场假日避险情绪有所回升叠加通胀数据偏向红利板块。</td></tr><tr><td>国债期货</td></tr><tr><td>债市情绪好转反弹走势或延续，关注止盈盘表现。</td></tr><tr><td>资金利率平稳，DR001在1.37%附近，DR007在1.54%附近。市场消化四季度货政执行报告，央行提到完善国债买卖常态化操作机制结合买债时点认为1.9%是10年债收益率顶部，配置盘积极。通胀数据分化但基本符合预期，工业通胀回升与消费春节为影响CPI读数，季节性考量下市场反而交易当期数据落地逻辑。</td></tr><tr><td>黑色</td></tr><tr><td>螺矿</td></tr><tr><td>从逻辑和节奏角度看，今年交易节奏相比去年要更早，去年是元旦到春节现有一波反弹，今年提前到12月中旬到1月初，行情调整和回落相比去年而言，也更加早，节后钢材库存有望高企，假如需求启动不及预期，不排除连续回落的可能。从调研情况看，钢材整体当前接单情况尚可，但是部分钢厂接单有压力。下游镀锌冷轧加工费倒挂严重，并且部分地区终端今年过年放假较早，淡季累库时间可能较长，造成钢材库存尤其是卷板库存较高，压制钢材价格。供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳228万吨/天左右，部分地区钢厂依然亏损，但是普遍有现金流正贡献，短期内发生负反馈的可能较低。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。铁矿石供给充裕，前期发运量维持高位，到港量处于较高水平，铁矿石库存继续累积；需求端铁水存在小幅减量，节前补库基本完成，供需来看铁矿石较为宽松。整体来看，黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有；铁矿石中期高位空单部分止盈，空单轻仓持有。</td></tr><tr><td>现货市场动态：现货市场基本进入假期模式，钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3100，0；山东市场价3150，0；杭州3170，0；热卷现货价格方面，上海热卷3240，0；博兴基料3200，0；唐山钢坯2950，+10。钢材现货成交整体偏弱，基本进入放假模式，价格波动收窄。进口铁矿石现货市场价格基本持稳：现青岛港PB粉60.8%763平，超特粉655平。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，报价随行就市；买盘方面，钢厂按需补库，询盘较少。(数据来源，mysteel)。市场波动原因：现货螺纹基本进入假期模式，钢材和铁矿石库存累积，盘面继续震荡运行。</td></tr><tr><td>煤焦</td></tr><tr><td>观点：双焦价格短期或震荡整理，后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复。</td></tr><tr><td>波动原因：近期国内煤矿产量下降，同时蒙煤通关环比略降，通关水平仍处于同比高位。矿山精煤库存下降，同时独立焦企焦煤库存继续增加。焦化利润修复，独立焦企开工率稳中有降，产量环比小幅下降。钢厂盈利率小幅修复，铁水日均产量保持稳定。未来看法：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。短期内，冬储补库接近尾声，利多信息基本兑现。总体来看，煤焦基本面数据表现平稳，现货市场较为冷清，外部宏观情绪及产业消息面对盘面扰动明显，预计节前煤焦盘面震荡偏弱运行。</td></tr><tr><td>铁合金</td></tr><tr><td>市场展望：根据铁合金在线最新公布的天津港锰矿船期推算，本周港口或依旧小幅去库，短期锰矿支撑依旧偏强。锰硅角度，中期依旧维持在上有顶，下有底的震荡区间内，单边建议观望为主。硅铁方面，月度级别仍为紧平衡格局(阶段性微去库)，中期建议选择硅铁作为多配品种，价差方面，逢低做多双硅05合约价差(硅铁-锰硅)。</td></tr><tr><td>波动原因：11日盘面窄幅波动，硅铁日内振幅在40元/吨以内，锰硅日内振幅在50元/吨以内，但对比看来锰硅表现偏强。临近春节，产业端几乎无变动，市场参与度偏低。需重点关注节前节后天津港锰矿库存变动。</td></tr><tr><td>纯碱玻璃</td></tr><tr><td>波动原因：产业链品种随市场整体氛围波动。近期纯碱供应端高位运行，新产能尚有增量潜力，关注提量进度；市场对玻璃需求端预期偏弱，近期有产线兑现冷修，节后则有点火预期，观察后续产线变化情况。观点：当前观望为主。</td></tr><tr><td>纯碱：趋势看供应端暂无明确退出路径。部分企业前期承接期现订单，后续出货压力得到缓解。终端节前补库临近尾声。重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化，供需矛盾暂难扭转。玻璃：供应端近日有产线执行冷修，点火投产预期或延至年后，关注后续产线实际变动情况。当前产业信心受盘面波动影响显著，需求淡季中下游逐步放假，中游库存较高，未来有待消化。</td></tr><tr><td>有色和新材料</td></tr><tr><td>沪铜</td></tr><tr><td>观点：就业及通胀数据影响短期铜价，或使得短期铜价波动放大，但目前年内仍有两次降息预期，铜价仍有支撑。</td></tr><tr><td>波动原因：日内铜价偏强震荡运行，非农就业数据超预期使得铜价波动放大，但整体仍保持偏强态势。未来看法：宏观方面，美国1月非农就业数据与失业率远超市场预期，美元指数走强，铜价先跌后涨，后续CPI数据若高于预期将继续抑制降息预期，美联储或转鹰，但沃什上任后，数据影响相对偏弱，仍需等待更多指引。基本面方面，临近春节假期，供需逐步转弱，中长期看，全球铜矿供应偏紧的格局并未改变，现货TC持续下行，矿端约束仍对铜价中枢形成支撑。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td></tr><tr><td>观点：短期视角来看，临近春节锂盐端有较为集中的检修限制短期供给，需求同样环比下降但幅度不及供给端，整体供需趋弱，目前仍为去库状态，3月需求转为旺季后去库幅度或增加，节前碳酸锂以宽幅震荡运行为主，关注回调买入机会，注意大幅波动风险。</td></tr><tr><td>波动原因：日内碳酸锂期货大幅上涨，截至收盘主力合约收于150260元/吨，涨幅达9.18%。近期宏观情绪有所改善，有色板块整体出现修复，市场对节后3月碳酸锂需求预期乐观，看涨情绪升温。未来看法：近期PLS与天华签订承购协议，表明市场对远期需求乐观，锂精矿下有地板价，矿石原料需求持续增加，增强了市场对于中长期锂需求向好的预期。作为有色板块中受宏观影响偏小，同时基本面预期偏强的品种，碳酸锂在节前仍受资金青睐，保持增仓上行。</td></tr><tr><td>工业硅多晶硅</td></tr><tr><td>工业硅：下方调整空间有限，但上边际因预期悲观仍然承压，震荡运行。多晶硅：宽幅震荡运行，谨慎操作。</td></tr></table> # 【工业硅】 波动原因：价格低于部分买家的低价位预期，使得少量铝合金厂以及持有订单的磨粉厂、贸易商开启小幅补库操作，但因临近假期，下游整体力度有限，工业硅震荡偏弱运行。 未来看法：供需双弱，尽管头部大厂落地减产检修改善过剩，但需求端有机硅超预期减产导致此前去库预期收敛，转为紧平衡，并且因成本曲线左侧大厂主动减产持续性存疑，高显性库存压力仍需可持续性减产驱动拐点，所以现实改善和预期过剩的震荡时间或延长。 # 【多晶硅】 波动原因：整体商品情绪偏弱，多晶硅下游采购意愿依然偏弱，修正政策预期摇摆定价后，回归震荡运行。 未来看法：供需端，此前白银大涨推高电池片成本，企业主动缩减抢出口订单，高价对海外订单激励不足，电池片、组件减产压力偏大，弱需求下成本传导不畅，下游多晶硅持货意愿偏弱。近期白银暴跌，成品价格坚挺或提振企业提产意愿，但银浆流通货源偏紧，但传导持续性存疑，产业链供需弱现实或阶段性边际改善，持续性仍不乐观。政策端行业自律及限价不低于成本销售政策持续托底，后续仍需重点关注行业会议新进展。多晶硅上有弱需求压制、下有政策支撑，预计延续震荡运行。 # 农产品 # 棉花 逻辑与观点：阶段性供强需弱，资金进入假日模式以离场为主，郑棉预计高位整理态势，建议短线交易为主。 前一交易日波动原因：隔夜ICE美棉反弹收涨，空头回补提振，基本面上USDA2月供需报告利空。国内郑棉高位震荡运行态势，受节前资金离场避险影响，政策面利多的支撑和成本作用仍在。 未来行情看法：USAD2月供需报告偏利空，报告显示全球2025/26年度棉花产量上调预估为1.1986亿包，1月预估为1.1943亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估上修为7511万包，1月预估为7448万包，同时调减美国棉花需求和出口，期棉库存略微调升。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,607.64万吨，同比增加 $1.2\%$ ，全球2025/2026年度棉花期末库存预估为1,677.65万吨，同比增加 $5.6\%$ 。USDA周度出口报告（截至1月29日）显示棉花出口周环比回升，出口销售净增24.98万包，较之前一周增加 $23\%$ ，较四周均值减少 $5\%$ 。Conab预估显示，巴西2025/26年度棉花产量预估为381.82万吨，同比减少 $6.3\%$ 2024/25年度为407.61万吨。巴西2025/26年度棉花种植面积预估为202.65万公顷，同比减少 $2.8\%$ 。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月出口糖2,019,738.61吨，较上年同期的2,062,261.69吨减少 $2.06\%$ 国内棉花阶段性供给宽松，商业库存已达年内高峰，港口库存累积中，12月棉花进口量增加，下游市场需求因春节放假影响，开工快速下滑，节前补库也将告一段落，对期棉影响减弱；另外，预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少可能，提振长期棉价重心上移。关注春节假日影响，资金博弈激烈，棉价高位震荡整理运行态势。 # 白糖 逻辑与观点：郑糖走势跟随国际糖价涨跌波动，同时节前资金离场和估值偏低的影响支撑糖价震荡反弹运行，建议节前低位区间短线交易。 前一交易日波动原因：隔夜 ICE 原糖持续下挫创五年新低，受累供给过剩的压力。国内郑糖昨日震荡收跌，走势抗跌，春节前资金离场观望为主。 未来看法：全球食糖过剩的压力依旧，全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，其中Greenpool预计2025/26年全球食糖过剩量256万吨，至2026/27年度全球食糖过剩幅度下降至15.6万吨。迪拜糖会上有机构预计欧盟26/27年度甜菜种植面积将下滑 $5\% - 6\%$ ，Czarnikow预计糖产量将从2025/26年度的1710万吨下降至1550万吨。咨询机构Stonex下调2026/27年度巴西中南部地区糖产量预估至4,070万吨，前一次预估为4,150万吨。行业组织Unica公布的数据显示，巴 <table><tr><td>西中南部地区1月上半月糖产量仅7000余吨,同比减少32%。ISMA数据显示,截至1月31日,印度糖产量1950.3万吨,同比增加18%,预计2025/26榨季净糖产量达3095万吨,出口预期攀升至150万吨。泰国方面阶段性生产进度偏慢,不过增产预期还未调整,本年度泰国甘蔗价格大幅下调令未来种植或遭遇木薯替代产量收缩可能增强。国内甘蔗产区全面生产,季节性压力加大,1月产销数据显示广西、云南两大主产区产量增大库存同比偏高,销量不佳,整体显示市场买需动力偏弱。价格上目前国产糖价低估于国产糖成本,配额外进口加工糖盘面有利润仍在,后续进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动,同时内糖抗跌转强。</td></tr><tr><td>鸡蛋</td></tr><tr><td>观点:春节前收尾阶段,现货逐步停止报价,鸡蛋主力03合约所剩交易日不多且跨春节,下周面临限仓和提保等,面临的不确定性增加,建议节前减仓观望为主。关注节后淘鸡和换羽情况对二季度合约的影响。</td></tr><tr><td>行情波动原因:鸡蛋供应压力仍较大,鸡蛋主力03合约受春节后淡季预期压制,昨日鸡蛋期货近月偏弱,补栏尚可,远月合约下跌。未来看法:昨日蛋价维持弱势,多数地区停报。近期蛋价偏弱表现一定程度上反映蛋鸡在产存栏水平仍偏高,春节长假后,产业库存积压,消费淡季,预计节后蛋价仍或偏弱。不过现货偏弱走势,期货已有一定预期。市场关注春节后老鸡淘汰节奏和产业去库速度对二季度合约的影响。</td></tr><tr><td>苹果</td></tr><tr><td>未来观点:苹果优质货源或持续偏强走势,盘面或偏强运行</td></tr><tr><td>行情波动原因:近期苹果出库同比偏好,销区市场走货稳定,价格同比偏高,不同市场销量不一,整体稳定,期货价格上行。产区出库价格方面,山东产区:栖霞80#一二级价格4.0元/斤。蓬莱80#一二级4.1元/斤。西部产区:洛川70#半商品价格4.2元/斤;甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤(来源:Mysteel)。中泰期货生鲜团队于2026年1月下旬对陕西、甘肃两大产区开展调研,调研范围覆盖甘肃的天水、平凉、庆阳产区,以及陕西的咸阳、延安产区。经初步估算,尽管新季苹果开秤价格同比大幅走高,调研区域出库量同比有回落,但降幅处于合理预期区间,库存压力未出现明显累积。2月中旬份,春节备货进入尾声,市场到货量增加,不同销区表现分化,总体环比走货节奏加快。预计短期苹果价格呈区间震荡态势,优质货源价格保持坚挺,普通货源价格面临承压,后续需重点关注春节备货期终端消费的实际表现。</td></tr><tr><td>玉米</td></tr><tr><td>观点:购销逐渐冷清,关注节后机会。</td></tr><tr><td>行情波动原因:国内玉米现货价格互有涨跌,期价受消息扰动走高。分区域来看,东北产区年前备货需求推动现货价格走强,但随着备货收尾,企业收购意愿有所减弱,已经陆续有企业停收,而年前农户又存在一定的变现需求,基层上量明显,产区收购价开始走弱。华北地区深加工企业到货量有所减少,企业看量调价,整体上互有涨跌。山东晨间深加工2月11日到货车辆303车,较昨日减少133车。未来看法:展望后市,结合当前售粮进度判断,春节前出现集中“踩踏式”抛售的概率仍然较低,价格暂不具备大幅下跌基础。短期支撑主要来自节前补库需求,但考虑到补库已经逐渐收尾,价格上行空间亦受到制约,因此年前玉米价格整体以高位震荡为主。向后看,需重点关注3月售粮是否集中释放,以及潜在抛压兑现后,远月合约在低估值区间内的逢低布局机会。</td></tr><tr><td>红枣</td></tr><tr><td>未来观点:当前维持震荡偏弱观点。</td></tr><tr><td>行情波动原因：沧州市场红枣价格稳定，据调研了解春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，盘面大幅上行。产区方面：产区价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；阿拉尔成交均价5.5元/斤；喀什地区成交均价6.5元/公斤。（来源：Mysteel）销区方面：年前红枣销区市场备货尾声，各市场交易氛围清淡，周边客户少量拿货，年前加工厂及企业陆续停工进入假期状态。2月11日河北市场价格稳定，特级红枣价格9.17元/公斤、一级7.9元/公斤、二级6.9元/公斤、三级5.8元/公斤。（来源：Mysteel）截止到2月11日，红枣仓单数量3673张；有效预报445张。（来源：郑州商品交易所）红枣春节消费情况如下：新季红枣凭借价格偏低、品质较好的优势，收购客商数量同比有所增加，但单个客商收购量下滑，使得短期货源出货压力相对缓和；整体春节备货及消费阶段虽无明显爆点，但依托较优的品质，整体消费基本平稳，价格保持稳定。春节后将进入消费淡季，这就考验在消费淡季的背景下，红枣能否维持量平价稳的态势。预计若无外部利好因素推动，消费端大概率难现突破性增长，整体需求量仍将维持在相对稳定区间。综合判断，短期内红枣市场将以震荡整理为主，后续需密切关注销区走货节奏及采购商心态变化。</td></tr><tr><td>生猪</td></tr><tr><td>整体看，现货价格不及预期，供应端出栏节奏加快，养殖端情绪悲观，但临近春节假期，可空仓观望。</td></tr><tr><td>行情波动原因：春节临近，屠宰端陆续停收，规模企业增量出栏，现货价格偏弱调整。春节将至，市场期待消费增量能拉动现货价格上行，但事与愿违，近期毛猪价格弱势下滑。究其原因，在于市场处于供应基数大、降重压力高、消费承接不足的市场格局，尤其是随着小年涨价预期证伪，养殖端情绪转悲观，市场认卖度显著增加，叠加屠宰端陆续停收，现货价格或有进一步下滑。</td></tr><tr><td>能源化工</td></tr><tr><td>原油</td></tr><tr><td>尽管原油基本面较弱，累库仍在进行，但市场对于地缘的担忧依旧，油价仍偏强运行。美伊冲突反复，油价展持续上行。现阶段，市场交易重心主要是地缘冲突，以及宏观预期下行两条主线。尽管OPEC+3月维持产量，但过剩问题仍存，若叠加宏观进一步下行，过剩问题恐更加严重。美伊问题暂无升温迹象，地缘处于一种紧张的平衡状态。预计原油价格反弹空间有限，期价震荡为主。</td></tr><tr><td>欧佩克月报：2026年第一季度，全球对欧佩克+原油的需求平均为4260万桶/日，第二季度为4220万桶/日（与此前预测持平）。美国至2月6日当周EIA原油库存853万桶，预期79.3万桶，前值-345.5万桶。据华尔街日报：三名美国官员透露，美国国防部已指示第二个航空母舰打击群做好部署到中东的准备，美军正在为可能对伊朗发动的袭击做准备。一位官员称，部署命令可能在数小时内下达。市场担忧地缘局势不稳定带来的潜在供应风险，国际油价上涨，但美国商业原油库存增长抑制了涨幅。NYMEX原油期货03合约64.63涨0.67美元/桶，环比+1.05%；ICE布油期货04合约69.40涨0.60美元/桶，环比+0.87%。中国INE原油期货2604合约涨3.4至475.9元/桶，夜盘涨3.9至479.8元/桶。</td></tr><tr><td>燃料油</td></tr><tr><td>地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响，价格将跟随油价波动。</td></tr><tr><td>昨日布伦特上冲70美元后波动，昨日引发油价上冲仍是地缘，伊朗表示关于弹道导弹不在谈判之内，当前谈判仍与美国诉求相差巨大。金融方面美国1月非农数据大大好于市场预期，失业率降，平均时薪涨，全面向好，数据降低了市场对美联储的降息预期，6月降息的概率降至50%以下，7月成为今年第一次最可能降息的月份，燃料油价格跟随原油价格波动，供应端方面乌克兰再度袭击俄罗斯炼厂，欧盟计划针对第三国港口实施对俄制裁，燃料油供应端风险再度增大，新加坡库存数据</td></tr><tr><td>燃料油库存平稳,整体库存处于高位,外盘汽油裂解利润窄幅波动,供需无强驱动,未来主要关注点为欧盟如通过制裁后对俄出口影响。</td></tr><tr><td>塑料</td></tr><tr><td>观点:聚烯烃自身供应压力较大,从供需角度会偏弱。短期市场情绪转差,聚烯烃自身已经没有继续上涨的动力,而且有新产能投放预期压制,建议谨慎对待,谨防回调风险。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑,建议偏弱震荡思路对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:聚烯烃自身供应压力较大,下游需求相对比较差,现货成交不好,从供需角度会震荡偏弱,缺乏持续上涨动力。因此在前期反弹之后转入回调。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑。未来看法:目前聚烯烃供应压力仍然较大,上游产量维持高位,下游需求相对偏弱。现货价格相对稳定,华东PP拉丝价格6550元/吨,较前一交易日价格稳定;华东基差05-150元/吨,基差较前一交易日走弱;华北LL价格6600元/吨,较前一交易日价格稳定,华北基差报价05-180元/吨,基差较前一交易日震荡走弱。(数据来源:隆众资讯)。</td></tr><tr><td>橡胶</td></tr><tr><td>海外产区即将陆续停割,或对盘面存有支撑,但下游补货陆续结束,亦有一定压制,当前基本面无明显矛盾,谨慎追涨杀跌,可逢低卖出虚值看跌期权或进行低位累购,但假期较长,控制仓位;继续关注节后逢高做空RU-BR价差机会。</td></tr><tr><td>海外泰国原料价格稳中有进,成本端存在支撑,昨日助推盘面走强,增仓上行。春节假期临近,交易所节前提高交易保证金,或将或将抑制交易情绪,关注市场情绪及盘面资金变动及下游备货情况。</td></tr><tr><td>合成橡胶</td></tr><tr><td>短期受负反馈及装置影响影响滞涨,节前观望为主,关注节后回调做多、RU-BR价差走弱机会。</td></tr><tr><td>节前丁二烯供应有限且受下游合成橡胶上涨影响,部分供方报价继续上调。受成本及天然橡胶上涨氛围带动盘面继续反弹。2月短期丁二烯受需求下降、氧化脱装置有重启预期难涨,需求有恢复预期下方亦难跌,合成橡胶节前受成本影响震荡,谨慎追涨杀跌,关注节后原料丁二烯下游装置变化。</td></tr><tr><td>甲醇</td></tr><tr><td>观点:甲醇现实供需状况略有好转,虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加,仍有累库的可能,但中长期来讲,基本面略微好转。只是中东局势仍存在很大变数,需要密切关注,建议谨慎对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:地缘政治冲突可能会导致伊朗甲醇减少的因素近期减弱,中东局势趋于平和,但美伊谈判仍存在很大变数,盘面价格没有进一步走弱。未来看法:甲醇长期供需格局好转,长期来看会继续去库,但预计月底进口到货量仍然比较多,还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强,太仓甲醇现货报价2215,较前一交易日价格涨5元/吨,基差报价05-25元/吨,基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡,鲁南甲醇现货2130元/吨,较前一交易日价格涨10元/吨,河南甲醇现货价格2030元/吨,较前一交易日价格涨5元/吨。(数据来源:隆众资讯)我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性,需要关注港口库存变动。等待港口去库顺畅,价格进一步回调后再逐步考虑偏多配置。</td></tr><tr><td>烧碱</td></tr><tr><td>烧碱开工维持高位,液碱库存维持高位但有去库存情况出现,相较去年春节前较高。液氯价格大幅下跌,氯碱综合利润较差,氯碱企业存在一定减产可能但并未减产。烧碱现货低浓度碱开始尝试涨价,高浓度碱价格下跌后再度反弹。临近春节假期,多空双方止盈意愿明显,暂且保持震荡思路对待。</td></tr><tr><td>现货市场方面：山东地区32%碱最低出厂价格（报价，下同）下跌31元/吨，市场价格上涨6元/吨，50%碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定至1844元/吨，收货量稳定至1.5万吨附近，液氯价格下跌100元/吨至-50元/吨，液氯下游环氧丙烷价格稳定。烧碱仓单数量895张，仓单数量稳定，仓单数量位于历史高位。山东液碱市场在高开工的环境下，受制于春节假期影响，液氯价格与液碱价格均出现不同程度下调，但部分区域工厂成交较好。山东氯碱企业节前积极去库存，但效果不及去年同期。期货市场方面：烧碱期货03合约呈现震荡走势，烧碱期货多空双方均出现不同程度减仓。前期液氯价格大幅下跌导致氯碱企业利润快速压缩，空头担心减产出现，止盈离场。但就目前来看仅存在预期内，并无实际减产情况发生。</td></tr><tr><td>沥青</td></tr><tr><td>沥青跟随油价波动，强于油价。</td></tr><tr><td>昨日布伦特上冲70美元后波动，昨日引发油价上冲仍是地缘，伊朗表示关于弹道导弹不在谈判之内，当前谈判仍与美国诉求相差巨大。金融方面美国1月非农数据大大好于市场预期，失业率降，平均时薪涨，全面向好，数据降低了市场对美联储的降息预期，6月降息的概率降至50%以下，7月成为今年第一次最可能降息的月份。沥青自身无强驱动，临近春节前现货成交逐步转淡，委内瑞拉产量继续回升至近100万桶/日，较1月初增加超过10万桶/日未来关注点仍是委内原油的贴水变动，重油贴水上涨。</td></tr><tr><td>PVC</td></tr><tr><td>观点：PVC前期上涨的核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转。但是PVC核心的供需矛盾没有改善，如果价格维持在当前水平，可能会促进上游提涨负荷，改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待，出口签单量下滑，后期可能会逐步进入回调。</td></tr><tr><td>行情波动原因：市场反应出口增加的预期，再加化工板块近期气氛偏强，导致盘面整体偏强态势。未来看法：PVC长期供需格局没有改善，长期来看仍有压力，但1-3月出口量会比较多，对价格有些支撑，需要进一步观察PVC出口情况。PVC现货价格震荡走强，华东电石法库提4750元/吨，较前一交易日价格稳定；乙烯法5000元/吨，震荡；华北电石法4680元/吨，较前一交易日价格稳定；华南电石法4860元/吨，较前一交易日涨30元/吨；现货市场今日成交整体偏淡，下游很多厂家已经放假，需求季节性减少。（数据来源：隆众资讯）我们认为PVC核心的供需矛盾没有改善，如果价格维持在当前水平，可能会促进上游提涨负荷，供应增加且需求没有改善，改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待长期来看，上涨面临交割压力，如果出口转弱，盘面价格就会有所回调，建议谨防回调风险。</td></tr><tr><td>聚酯产业链</td></tr><tr><td>观点：聚酯链近端基本面整体偏弱，缺乏独立向上驱动，预计短期走势将主要跟随原油价格调整。可考虑多TA空EG品种间套利机会。</td></tr><tr><td>波动原因：国际油价表现偏强，叠加原料端装置检修、转产落地，供应压力有所缓解，共同支撑聚酯链价格走强。未来看法：PX方面，油价偏强提供成本支撑，且市场对后续季节性检修存在预期。但短期国内装置负荷维持高位，而下游聚酯负荷加速回落，供需格局边际趋于宽松。PTA方面，近端终端负荷持续下滑，需求支撑不足，供需平衡表呈现累库压力。不过已有装置检修落地，并且仍有多套装置存在检修计划，可能强化二季度去库预期，为市场提供中期支撑。乙二醇方面，卫星一套装置转产，供应压力有所缓解，不过华东主港库存持续累积，供应压力依然较大，叠加季节性累库预期，价格上方压力较大。短纤方面，部分工厂停产导致负荷下调，供应端有所收缩，但需求同样持续转淡，成交量进一步下滑。</td></tr><tr><td>液化石油气</td></tr><tr><td>从供给端来说，进口成本虽然仍在支撑市场价格，但存边际转弱预期，全球LPG局部紧缺有所缓解。国内炼厂供给基本稳定，库存下降，但临近拐点。需求端，民用需求处于淡季转旺季的时间节点，化工需求负反馈延续，利润一定程度修复。整体看，未来LPG整体走势或将更加依赖成本价格变动，跟随原油波动，地缘不确定性风险仍存，建议谨慎参与交易。</td></tr><tr><td>全国液化气估价4315元/吨，较上一工作日下跌4元/吨。民用气市场稳中局部走跌，上涨区域操盘转跌，多地节前排库基本到位调整意愿不大，大盘走稳为主，山东地区涨后氛围转弱，且市场供应缓慢增量牵制操盘，今日弱势下行；醚后碳四市场，节前下游仍存一定需求支撑，不过春节临近市场上涨动力不足，今日市场稳中零星推涨。</td></tr><tr><td>纸浆</td></tr><tr><td>盘面逻辑及观点：基本面现货市场成交持续弱势，期现基差难出。临近节前空头减仓离场，盘面反弹。短期看基本面企稳基础下伴随远期外盘强势挺价使得国内纸浆现货及远期价格尚有支撑，且供应端扰动频发叠加春节前补库尚有预期，短期盘面下方空间亦有限。国际局势与宏观因素使得能化市场风险尚存，短期建议观望，且临近春节假期，需适当注意仓位风险控制。</td></tr><tr><td>产业链：现货市场临近休市，成交转弱。</td></tr><tr><td>原木</td></tr><tr><td>盘面逻辑：市场普遍预期节后将呈现供强需弱格局，在累库预期下，现货成交价格可能承压下行。叠加节前多头避险离场，近期盘面已出现回调。短期需注意交割规则调整可能带来的扰动，叠加商品及宏观情绪影响，盘面波动性或加剧。建议节前注意控制仓位，防范波动风险；节后重点观察下游工厂复工节奏及实际采购情况，以验证需求复苏情况。</td></tr><tr><td>基本面：随着天气好转、港口陆续恢复作业，预计节后到港量将逐步增加，整体进口回升，供应端压力有所增强。需求方面，当前终端需求持续疲软，节前补库进程相对顺畅，库存已得到一定补充，预计节后需求难以快速启动，短期内较难形成有效去库。</td></tr><tr><td>尿素</td></tr><tr><td>期货市场情绪化较重，尿素期货建议保持震荡思路对待。</td></tr><tr><td>现货市场方面：全国尿素工厂价格维持坚挺，下游购销基本停滞，农业市场相当尚可。市场对节后需求预期乐观。期货市场方面：尿素期货呈现震荡上行走势，盘面出现多头增仓空头减仓现象。期货市场交易旺季需求预期与春节期间潜在美伊冲突问题。</td></tr></table> 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="3">有色和新材料</td><td rowspan="3">沪铜、沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td>王海聪</td><td>F03101206</td><td>Z0022465</td></tr><tr><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 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