20260301-华福证券-有色金属行业周报_地缘风险叠加供需偏紧_小金属价格大幅上涨_14页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属 # 20260301周报：地缘风险叠加供需偏紧，小金属价格大幅上涨 # 投资要点： > 贵金属：地缘政治风险持续发酵，黄金价格偏强震荡。美国劳工统计局公布的数据显示，整体CPI环比上涨 $0.2\%$ ，低于市场预期的 $0.3\%$ ；同比增速回落至 $2.4\%$ ，不及预期的 $2.5\%$ ，并刷新去年5月以来的最低同比涨幅。2月26日美伊将在日内瓦展开谈判，但美国军事动作持续升级，“福特”号航母抵达东地中海，美军机密集部署以色列，且特朗普政府内部对伊动武分歧公开化，伊朗则强硬表态任何攻击都将视作侵略，叠加以色列的搅局风险，地缘避险情绪成为金价上行的核心推手。中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 > 工业金属：春节假期归来，外盘以及宏观推动铝价震荡向上。铜，春节假期过后，因1月FOMC会议纪要释放宽松倾向，降息预期持续升温，叠加市场开工红预期，中国需求乐观预期及美股全线走强提振，再度提振铜价。铝，铝锭成交方面，春节假期前后，下游加工尚未完全恢复，整体成交活跃度一般。个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。 >新能源金属：碳酸锂价格上涨，节后下游观望较多。周内期货价格大幅上涨，非洲津巴布韦暂停锂矿出口，引发市场对后市供应紧张的预期，叠加有色市场整体上行，带动碳酸锂期货价格持续拉涨。现货价格跟随期货价格上涨，厂家出货较为积极，贸易节后报价相对较少，报价基差走强，部分持货商观望基差走势，报收较多，下游散单采购意愿较差，节前备货充足，仅少数刚需采购。个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 >其他小金属：节后钨市偏强节奏运行，现货流通依旧紧张。节后钨产业链快速回归偏强节奏，矿山复工偏慢，现货流通依旧紧张，持货商报价坚挺。下游企业陆续复产，刚需补库带动交投回暖，但高价下多以小单谨慎跟进。光伏钨丝、高端制造等领域需求稳定，成本与低库存形成双重支撑，全链心态向好，短期行情易涨难跌，后续走势关注节后复工及供需释放情况。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业，翔鹭钨业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。 > 一周市场回顾：本周涨幅前十：菲利华（40.02%）、云南锗业（37.77%）、章源钨业（32.81%）、沃尔德（32.71%）、锌业股份（26.96%）、华锡有色（26.73%）、中钨高新（26.35%）、永兴材料（25.51%）、驰宏锌锗（24.35%）、抚顺特钢（24.25%）。 # 风险提示 新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn # 相关报告 1、20260223周报：避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改——2026.02.23 2、20260207周报：宏观情绪冲击，金属价格波动剧烈——2026.02.07 3、20260201周报：市场现货紧张，镨钕价格大幅上涨——2026.02.01 # 正文目录 1 投资策略 3 1.1贵金属：地缘政治风险持续发酵，黄金价格偏强震荡 3 1.2工业金属：春节假期归来，外盘以及宏观推动铝价震荡向上 3 1.3新能源金属：碳酸锂价格上涨，节后下游观望较多 4 1.4其他小金属：节后钨市偏强节奏运行，现货流通依旧紧张 2 一周回顾：有色指数涨 $9.8\%$ ，三级子板块中钨指数涨幅最大……5 2.1行业：有色（申万）指数涨 $9.8\%$ ，跑赢沪深300 2.2 个股：菲利华涨幅 $40.02\%$ ，豪美新材跌幅 $5.15\%$ 2.3 估值：铜铝板块估值较低 3重大事件 8 3.1宏观 8 3.2行业 8 3.3 个股 9 4有色金属价格及库存 10 4.1工业金属：铜铝价格上涨，铜环比累库，铝环比去库。 10 4.2贵金属：地缘政治风险持续发酵，黄金价格偏强震荡 12 5风险提示 13 # 图表目录 图表 1: 申万一级指数周度涨跌幅. 5 图表2：申万一级指数年度涨跌幅 6 图表3：有色中信三级子版块周度涨跌幅 6 图表4：有色中信三级子版块年度涨跌幅 6 图表5：有色板块个股涨幅前十 图表6：有色板块个股跌幅前十 图表7：有色行业PE（TTM） 7 图表8：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7 图表9：有色行业PB（LF） 8 图表10：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8 图表11：宏观动态 8 图表12：行业动态 8 图表 13: 个股动态. 9 图表 14：基本金属价格及涨跌幅(截至 2 月 27 日) ..... 10 图表15：全球阴极铜库存同比（万吨） 11 图表16：全球电解铝库存同比（万吨） 11 图表17：全球精铅库存同比（万吨） 11 图表18：全球精锌库存同比（万吨） 11 图表19：全球精锡库存同比（吨） 12 图表20：全球电解镍库存同比（万吨） 12 图表21：国内现货铜TC/RC. 12 图表22：国产及进口 $50\%$ 锌精矿加工费 12 图表23：贵金属价格及涨跌幅（截至2月27日） 13 图表24：SPDR黄金ETF持有量（吨） 13 图表25：SLV白银ETF持仓量（吨） 13 # 1 投资策略 # 1.1 贵金属：地缘政治风险持续发酵，黄金价格偏强震荡 行业：美国十年TIPS国债 $-4.44\%$ 和美元指数 $-0.10\%$ ；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为 $3.27\%$ 、 $3.24\%$ 、 $4.64\%$ 和 $3.02\%$ ；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为 $11.76\%$ 、 $11.61\%$ 、 $13.07\%$ 和 $16.35\%$ ；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为 $11.55\%$ 、 $16.18\%$ 和 $9.43\%$ ；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为 $4.24\%$ 、 $2.32\%$ 和 $8.42\%$ 。 点评：美国劳工统计局公布的数据显示，整体CPI环比上涨 $0.2\%$ ，低于市场预期的 $0.3\%$ ；同比增速回落至 $2.4\%$ ，不及预期的 $2.5\%$ ，并刷新去年5月以来的最低同比涨幅。核心CPI同比已降至2021年3月以来的最低水平，意味着核心通胀基本回到疫情后生活成本快速上升之前的区间。本周公布的美国整体经济数据表现稳健。1月非农就业报告亮眼，新增就业岗位超过13万个，失业率维持 $4.4\%$ ，这缓解了美联储在劳动力市场方面的压力。美国2025年第四季度实际GDP年化增速大幅放缓至 $1.4\%$ ，远低于前值 $4.4\%$ ，也显著不及市场预期。2月26日美伊将在日内瓦展开谈判，但美国军事动作持续升级，“福特”号航母抵达东地中海，美军机密集部署以色列，且特朗普政府内部对伊动武分歧公开化，伊朗则强硬表态任何攻击都将视作侵略，叠加以色列的搅局风险，地缘避险情绪成为金价上行的核心推手。中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。 个股：1）黄金：关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。2）银铂钯：均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 # 1.2 工业金属：春节假期归来，外盘以及宏观推动铝价震荡向上 行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡 $(+24.0\%)$ >镍 $(+4.7\%)$ >铜 $(+3.5\%)$ >铝 $(+2.8\%)$ >锌 $(+2.1\%)$ >铅 $(+0.8\%)$ 。 # 点评： 铜，节后期盘市场呈现先涨后跌的局面。春节假期过后，因1月FOMC会议纪要释放宽松倾向，降息预期持续升温，叠加市场开工红预期，沪铜合约价格重新开盘后持续飘红。沪铜2603合约开盘价格100000元/吨，当日收盘价格推涨至101510元/吨。同时中国需求乐观预期及美股全线走强提振，再度提振铜价，近月合约价格开始冲击103000元/吨大关。同时基差延续高价差形态，也暗示业者对后市信心较足。不过地缘局势动荡，且白宫正在准备把税率提高到 $15\%$ 的正式命令；有消息称，美国政府还在考虑以“国家安全”为由，对六个行业加征新一轮关税。市场后续前景不明，市场避险情绪升温，叠加目前全球显性库存不断刷新高点，让多头推涨动力 减弱。近月合约涨跌变动频繁，改为高位偏强震荡走势。2026年电动车、风光储特别是算力显著拉动需求。我们预计铜价仍有上涨空间。 铝，春节期间受就业数据不佳，美联储降息预期再次后移，美指走强压制产品价格，但美伊局势难以缓解，能源价格存在变数；国内春节假期铝锭库存累库，节后宏观利好推动。供应方面：本周电解铝行业生产端基本保持稳定，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能缓慢释放。需求方面：本周部分铝棒企业复产，个别春节期间减产的企业尚未复产，预计下周将陆续复工生产，复产方面主要体现在甘肃、贵州、河南地区；铝板产量较上周增加，主要是因春节假期影响，阶段性减停产的企业恢复生产，产能利用率较上周提升。铝锭成交方面，春节假期前后，下游加工尚未完全恢复，整体成交活跃度一般。中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。 个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。 # 1.3 新能源金属：碳酸锂价格上涨，节后下游观望较多 行业：电池级碳酸锂 $+19\%$ ，工业级碳酸锂 $+20\%$ ，电池级氢氧化锂 $+15\%$ ，碳酸锂（期） $+7\%$ ，锂辉石精矿 $+15\%$ ，锂云母精矿（SC2-2.5） $+14\%$ ，电解镍 $+4.7\%$ 电解钴 $+2\%$ ，磷酸铁锂（动力） $+8.1\%$ ，NCM811 $+2.5\%$ 。 点评：锂，周内期货价格大幅上涨，非洲津巴布韦暂停锂矿出口，引发市场对后市供应紧张的预期，叠加有色市场整体上行，带动碳酸锂期货价格持续拉涨。现货价格跟随期货价格上涨，厂家出货较为积极，贸易节后报价相对较少，报价基差走强，部分持货商观望基差走势，报收较多，下游散单采购意愿较差，节前备货充足，仅少数刚需采购。供应端：本周碳酸锂产量预计下滑，春节期间部分厂家放假或安排检修，影响产量。库存方面，行业整体库存延续去库。锂盐厂库存大幅上涨，受春节期间物流停滞影响。贸易环节放假停滞，节后贸易收货偏多，库存上升。下游材料厂消耗节前储备库存，库存下滑。本周期货仓单量持续增加，前一交易日期货仓单量已达到38525吨，较节前一周上涨。需求端：2月需求淡季，但铁锂大厂多正常生产，春节期间减量较少，其他材料多有下滑。下游材料厂节前备货较多，节后价格上涨，多观望情绪。 个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 # 1.4 其他小金属：节后钨市偏强节奏运行，现货流通依旧紧张 行业：稀土方面：氧化镨钕 $+4.1\%$ ，氧化镝 $+6.4\%$ ，氧化铽 $+0.8\%$ 。其他小金属：锑锭环比 $+0.7\%$ 、钨精矿 $+15\%$ 、钼精矿 $+2.2\%$ 。 稀土：节后返市镨钕镝铽价格继续上行。周内镨钕价格上涨，市场现货依旧紧 张，厂家主动出货不多，报价坚挺上移，贸易商积极采购，看好后市，下游询单增加，低价现货收紧，场内价格持续高位；金属镨钕价格对应上涨，磁材厂陆续开工，询单补货尚可，场内金属流通现货有限，报价上调，成交价格上移。镝铽价格上涨，节后返市受消息面影响，镝铽报价上调，厂家出货不多，贸易商积极参与，看好后市，场内报价上涨，成交少量跟进，下游刚需少量采购，场内低价现货难寻，更多成交有待观望。预计近期稀土价格高位运行。 钨：节后钨产业链快速回归偏强节奏，矿山复工偏慢，现货流通依旧紧张，持货商报价坚挺。下游企业陆续复产，刚需补库带动交投回暖，但高价下多以小单谨慎跟进。光伏钨丝、高端制造等领域需求稳定，成本与低库存形成双重支撑，全链心态向好，短期行情易涨难跌，后续走势关注节后复工及供需释放情况。供应方面：本周原料供应趋紧。国内钨供应持续偏紧，开采与环保管控严格，矿山开工节奏偏慢。春节假期影响生产与物流，现货流通量偏少，持货商心态坚挺。海外矿山投产周期长，短期难有明显增量，全球供给端弹性不足。全产业链货源紧张状态未改，供应端对市场形成持续支撑。需求方面：本周终端需求尚可。钨需求以刚需为主，节后下游逐步复工，硬质合金、刀具等传统领域平稳恢复。光伏、新能源、高端制造等板块需求稳定，成为重要支撑。高价下市场观望情绪较浓，采购多以小单跟进为主，整体成交温和。需求刚性充足，虽节奏偏缓，但长期支撑动力仍在。 个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。 # 2 一周回顾：有色指数涨 $9.8\%$ ，三级子板块中钨指数涨幅最大 2.1 行业：有色（申万）指数涨 $9.8\%$ ，跑赢沪深300 图表1：申万一级指数周度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 截止至2月27日，有色金属行业涨幅为 $25.2\%$ ，位居A股32个一级子行业第四位。 图表2：申万一级指数年度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 本周，有色板块三级子板块中钨指数涨幅最大。 图表3：有色中信三级子版块周度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表 4: 有色中信三级子版块年度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 2.2 个股：菲利华涨幅 $40.02\%$ ，豪美新材跌幅 $5.15\%$ 本周涨幅前十：菲利华（40.02%）、云南锗业（37.77%）、章源钨业（32.81%）、沃尔德（32.71%）、锌业股份（26.96%）、华锡有色（26.73%）、中钨高新（26.35%）、 永兴材料（25.51%）、驰宏锌锗（24.35%）、抚顺特钢（24.25%）。 本周跌幅前十：豪美新材（-5.15%）、华锋股份（-4.62%）、锐新科技（-3.51%）、宏桥控股（-2.96%）、志特新材（-1.79%）、和胜股份（-0.98%）、鑫源智造（-0.39%）。 图表5：有色板块个股涨幅前十 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表6：有色板块个股跌幅前十 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 2.3 估值：铜铝板块估值较低 截止至2月27日，有色行业PE（TTM）估值为39.4倍，申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高，铝、铜板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间。 图表7：有色行业PE（TTM） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表8：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 数据来源：同花顺，华福证券研究所 截止2月27日，有色行业PB（LF）估值为4.72倍，位居所有行业中上水平。申万三级子行业中，铝PB（LF）估值相对偏低。 图表9：有色行业PB（LF） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表 10: 有色板块申万三级子行业 PB (LF) 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 3 重大事件 # 3.1 宏观 图表11：宏观动态 公布日期 国家/地区 摘要 来源 2026/2/24 美国 美国6个月期国库券拍卖利率(%)公布值3.525，前期值3.500 iFinD 2026/2/24 中国 中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR)公布值3.0，前期值3.0，预测值3.0 iFinD 2026/2/25 美国 亚特兰大联储GDPNow经济增长预测公布值3.1，前期值3.1，预测值3.1 iFinD 2026/2/25 美国 美国M2货币供应量公布值22.4万亿，前期值22.4万亿 iFinD 2026/2/25 澳大利亚 澳大利亚CPI同比(%)公布值3.8，前期值3.8，预测值3.7 iFinD 2026/2/25 德国 德国GDP季率(%)公布值0.4，前期值0.3，预测值0.4 iFinD 2026/2/25 欧元区 欧元区CPI同比(%)公布值1.7，前期值1.7，预测值1.7 iFinD 2026/2/25 欧元区 欧元区核心CPI环比(%)公布值-1.1，前期值0.3，预测值2.3 iFinD 2026/2/27 美国 美国PPI同比(%)公布值2.9，前期值3.0，预测值2.6 iFinD 数据来源：ifind，华福证券研究所 # 3.2 行业 图表 12：行业动态 公布日期 行业 摘要 来源 2026/2/23 铜 继1月创历史高点之后，国际铜价近期有所回落，价格波动加剧反映出市场对宏观因素和库存情况的重新评估。短期价格下行主要受到季节性交易放缓与库存积累因素影响。尽管回调，但长期供需紧平衡前景未改变。 SMM 2026/2/23 铜 根据报道，2026年初全球非铁金属市场开启了剧烈波动格局，同时铝、锌等合金也出现涨跌互现的局面。在废铜领域，尽管美国国内需求相对疲弱，但全球对废铜的需求依然保持良好。某中西部废金属加工企业高管指出，高品位废铜价格上涨，并带动该公司废铜出口量增长至印度、日本及韩国等市场的历史新高。因而业界认为美国本土市场可能将认识到供应并不如预期宽松，国内消费者需调整采购策略。 SMM 2026/2/24 稀土 当前镨钕金属市场最新报价已达107-108万元/吨，相较于春节前价格，涨幅高达4.88%。由于正值开工首日，市场整体询单情况较为冷清，金属市场尚未出现实际成交。 SMM 2026/2/25 稀土 今日下午镨钕金属市场活跃度提升，询单采购活动显著增多。目前，最新成交价格已跟进至107-108万元/吨。受此影响，金属企业报价也同步上调至108-110万元/吨。当前，市场主流报价为108万元/吨，部分金属大厂报价则达到110万元/吨。 SMM 2026/2/25 铝 截至2026年2月25日，西澳FOB氧化铝价格为311美元/吨，海运费20.00美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.89附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2656.47元/吨左右，高于SMM氧化铝指数价格37.98元/吨，据SMM模型测算，进口窗口关闭。 SMM 2026/2/26 铝 上期所数据显示，2月26日，铸造铝合金仓单总注册量为66174吨，较前一交易日减少907吨。其中上海地区总注册量6490吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量22150吨，较前一交易日减少546吨；江苏地区总注册量8889吨，较前一交易日减少272吨；浙江地区总注册量22698吨，较前一交易日减少59吨；重庆地区总注册量4594吨，较前一交易日减少30吨；四川地区总注册量1353吨，较前一交易日增加0吨。 SMM 2026/2/27 铝 2月再生铝行业PMI环比下降16.7个百分点至27.9%，继续运行于收缩区间。受春节假期影响，企业生产节奏放缓，供需两端同步走弱，行业景气度明显回落。进入3月，随着企业全面复工复产，预计再生铝行业PMI将回升至荣枯线以上。 SMM 2026/2/27 锌 截至2月27日，SMM Zn50国产周度TC均价较节前上涨50元/金属吨至1550元/金属吨。据SMM了解，随着春节假期结束，国内矿山陆续复工复产，同时，冶炼厂前期订购的进口锌精矿不断到货，国内冶炼厂的原料库存较为充裕，国内部分地区3月份加工费预计有所上涨。 SMM 2026/2/27 锡 根据印尼贸易部公布的数据，2026年1月锡锭出口量下滑47%至2,653.7吨。1)中国方向1月出口量跃升至1,775.0吨，环比大增162%，占总量67%。2)而前一季度的主要出口方向则出现明显缩量：对新加坡出口量从去年12月的1,399.5吨骤降至170.4吨，环比下降88%；对韩国出口量则由902.5吨降至384.0吨，环比下滑57%。 SMM 数据来源：SMM，华福证券研究所 # 3.3 个股 图表13：个股动态 公布日期 代码 简称 类型 摘要 2026/2/24 600362.SH 江西铜业 重大事项 江西铜业股份有限公司（以下简称公司）于2025年12月25日披露了《江西铜业股份有限公司关于关于全资子公司正式要约收购SolGoldplc全部股份的公告》（公告编号：2025-042），公司于2025年12月24日（伦敦当地时间）通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司（以下简称江铜香港投资），以每股28便士现金（以下简称正式要约价格）就收购SolGoldplc（以下简称目标公司）全部已发行及将要发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正式要约。 2026/2/25 603124.SH 江南新材 其他公告 公司股票于2026年2月12日、2月13日、2月24日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情况。 2026/2/26 603399.SH 永杉锂业 重大事项 公司于2026年2月25日向中国证券登记结算公司查询获悉，公司原持股5%以上股东宁波炬泰所持公司44,686,054股股票已解除司法冻结，其中，8,686,054股股票已解除质押，44,686,054股已全部完成过户登记手续。 2026/2/26 000878.SZ 云南铜业 增发公告 云南铜业股份有限公司（以下简称公司）发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之向特定对象发行股票募集配套资金发行情况报告书及相关文件已经深圳证券交易所备案通过，公司将尽快办理本次发行新增股份的登记托管手续。本次发行的具体情况详见公司同日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《云南铜业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之向特定对象发行股票募集配套资金发行情况报告书》，敬请投资者注意查阅。 2026/2/27 001337.SZ 四川黄金 其他公告 中信建投证券股份有限公司关于四川黄金股份有限公司首次公开发行前已发行股份上市流通事项的核查意见。 2026/2/27 600459.SH 贵研铂业 重大事项 云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复的公告。 2026/2/27 001337.SZ 四川黄金 股权变动 四川黄金股份有限公司首次公开发行前已发行股份上市流通的提示性公告。 2026/2/28 002114.SZ 罗平锌电 重大事项 云南罗平锌电股份有限公司（以下简称“公司”）于2026年2月27日召开第九届董事会第六次（临时）会议，审议通过了《关于投资建设重点行业环保绩效等级提升项目的议案》 数据来源：同花顺，公司公告，华福证券研究所 # 4 有色金属价格及库存 # 4.1 工业金属：铜铝价格上涨，铜环比累库，铝环比去库。 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为 $2.3\%$ 、 $3.5\%$ 和 $1.8\%$ ；铝价：LME、SHFE和长江分别为 $1.2\%$ 、 $2.8\%$ 和 $1.1\%$ ；铅价：LME、SHFE和长江分别为 $-0.3\%$ 、 $0.8\%$ 和 $-0.1\%$ ；锌价：LME、SHFE和长江分别为 $-2.1\%$ 、 $2.1\%$ 和 $0.5\%$ ；锡价：LME、SHFE和长江分别为 $24.2\%$ 、 $24.0\%$ 和 $13.8\%$ ；镍价：LME、SHFE和长江分别为 $1.5\%$ 、 $4.7\%$ 和 $2.6\%$ 。 图表 14：基本金属价格及涨跌幅(截至 2 月 27 日) 品种 类型 最新价格 价格涨跌幅 周 月 年 铜 LME 13296 2.3% 1.3% 41.3% SHFE 103920 3.5% 0.8% 34.8% 长江 102215 1.8% 0.6% 33.0% 铝 LME 3142 1.2% -3.7% 19.4% SHFE 23835 2.8% -7.0% 15.6% 长江 23405 1.1% -3.5% 13.9% 铅 LME 1960 -0.3% -3.3% -2.4% SHFE 16840 0.8% -0.9% -1.8% 长江 16680 -0.1% -1.4% -2.3% 锌 LME 3308 -2.1% -2.0% 17.7% SHFE 24710 2.1% -3.5% 4.9% 长江 24480 0.5% -3.0% 4.1% 锡 LME 58050 24.2% 2.2% 83.4% SHFE 453240 24.0% 2.1% 78.4% 长江 430400 13.8% -0.7% 69.2% 镍 LME 17695 1.5% -4.0% 12.1% SHFE 141560 4.7% -2.2% 12.7% 长江 143650 2.6% -1.7% 14.5% 数据来源：同花顺，华福证券研究所 库存：铜环比累库，铝环比去库。全球铜库存122.68万吨，环比2.14万吨，同比49.39万吨。其中，LME25.37万吨，环比1.86万吨；COMEX60.15万吨，环比0.28万吨；保税区9.53万吨，环比0.00万吨；上期所库存39.15万吨，环比11.91万吨。全球铝库存138.44万吨，环比-0.90万吨，同比-3.51万吨。其中，LME46.56万吨，环比-1万吨；国内社会库存91.4万吨，环比0.00万吨。全球铅库存29.18万吨，环比-0.10万吨，同比7.09万吨。全球锌库存23.54万吨，环比-0.42万吨，同比-4.49万吨。全球锡库存19803吨，环比1129吨，同比8709吨。全球镍库存36.0979万吨，环比0.03万吨，同比12.16万吨。 图表15：全球阴极铜库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表16：全球电解铝库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表17：全球精铅库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表18：全球精锌库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表19：全球精锡库存同比（吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表20：全球电解镍库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 加工费：截至2月28日，国内现货铜粗炼加工费为-51.06美元/吨，环比 $+0.11$ 美元/吨，精炼费为-5.11美元/磅，环比 $+0.01$ 美元/磅。2月27日，国内南方 $50\%$ 锌精矿平均加工费1580元/吨，周环比持平。 图表21：国内现货铜TC/RC 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表22：国产及进口 $50\%$ 锌精矿加工费 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 4.2 贵金属：地缘政治风险持续发酵，黄金价格偏强震荡 价格：美国十年TIPS国债-4.44%和美元指数-0.10%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为3.27%、3.24%、4.64%和3.02%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为11.76%、11.61%、13.07%和16.35%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为11.55%、16.18%和9.43%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为4.24%、2.32%和8.42%。 图表23：贵金属价格及涨跌幅（截至2月27日） 品种 类型 最新价格 价格涨跌幅 周 月 年 宏观 美国十年 TIPS 国债 1.72 -4.4% -9.5% 10.4% 美元指数 97.6 -0.1% 1.3% -9.0% 黄金 LBMA 5,278.3 3.3% -2.5% 83.5% COMEX 5,296.4 3.2% -2.8% 83.4% SGE 1,138.4 4.6% -3.0% 68.3% SHFE 1,145.0 3.0% -1.1% 68.7% 白银 LBMA 90.0 11.8% -20.2% 183.6% COMEX 94.4 11.6% -19.1% 196.2% SHFE 22,373.0 13.1% -21.4% 182.7% 华通现货 21,741.0 16.3% -25.0% 174.3% 铂 LBMA 2,366.0 11.6% -11.4% 147.2% SGE 610.0 16.2% -9.0% 160.4% NYMEX 2,376.2 9.4% -12.2% 149.5% 钯 LBMA 1,793.0 4.2% -11.0% 94.5% NYMEX 1,828.0 2.3% -12.8% 99.6% 长江 425.0 8.4% -7.6% 71.4% 数据来源：同花顺，华福证券研究所 库存：SPDR黄金ETF持有量1101吨，环比 $2.09\%$ ，较年初 $21.78\%$ ；SLV白银ETF持仓量15992吨，环比 $3.06\%$ ，较年初 $17.26\%$ 。 图表24：SPDR黄金ETF持有量（吨） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表25：SLV白银ETF持仓量（吨） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 5 风险提示 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn