> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 次新转债策略收益与风险剖析总结 ## 核心内容概述 本文由中信证券研究部明明、余经纬、李天雄撰写，重点分析了次新转债策略的收益表现与潜在风险。通过历史数据测算，次新转债策略在2026年以来展现出一定的有效性，但其未来表现仍需关注市场环境与投资者行为的变化。 ## 次新转债策略收益表现 - **收益数据**： - 2026年以来（截至7月31日），以转债上市后首个非涨停日买入，并持有20个交易日，**平均收益率为3.68%**，**累计收益率为29.97%**。 - **首日建仓法优于滚动建仓法**，表明在策略执行中，早期建仓更具优势。 - **有效性提升**： - 自2025年以来，次新转债策略的有效性有所提升，尤其在2026年表现突出。 ## 次新转债策略有效性来源 1. **ETF配置需求增加**： - 可转债ETF的市场规模占比持续上升，截至2026年7月31日约为**11.83%**，相较年初的**8.46%**有明显增长。 - 投资者通过博弈次新转债纳入指数，对价格产生影响，从而提升策略收益。 2. **固收投资者偏好**： - 随着转债市场存量规模下降，次新转债的稀缺性凸显。 - 次新转债久期较为确定，无强赎条款干扰，逐渐成为固收投资者配置的首选。 ## 次新转债策略风险分析 - **解禁冲击**： - 解禁后10个交易日，转债价格平均下跌**2.04%**，转股溢价率平均压缩**4.54个百分点**。 - 若发行人持续减持，影响更为显著：转债价格平均下跌**4.37%**，转股溢价率平均压缩**12.66个百分点**。 - **其他风险因素**： - 市场流动性大幅波动 - 正股股价超预期波动 - 正股退市风险 - 样本数据有限带来的统计偏差风险 - 宏观经济增速不如预期 - 无风险利率大幅波动 ## 策略未来有效性判断 次新转债策略的有效性主要取决于以下两个因素的动态变化： 1. **可转债ETF规模占比与固收投资者配置需求**： - 若ETF规模占比继续上升，且转债市场存量规模下降，需求大于供给，策略有效性有望持续。 - 若ETF规模占比下降，转债市场存量回升，供给大于需求，策略有效性可能减弱。 2. **参与博弈的投资者数量**： - 投资者数量的增加可能导致策略拥挤度上升，进而影响收益表现。 - 需要持续监测市场参与者的数量与行为变化。 ## 结论与建议 次新转债策略在当前市场环境下具备一定的收益潜力，但其有效性受多种因素影响，尤其是ETF规模占比和市场供需关系。投资者应密切关注相关指标变化，合理评估策略的拥挤程度与潜在风险，以做出更科学的投资决策。 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **余经纬**：全球大类资产配置首席分析师，S1010517070005 - **李天雄**：大类资产分析师，S1010524080024 ## 参考资料 - 本文节选自中信证券研究部于2026年8月4日发布的《债市启明系列一次新转债策略的收益与风险剖析》报告。 - 详细分析内容及风险提示请参见完整报告。 ```