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报告摘要

多资产周报总结：油价冲击下滞胀预期抬头

核心内容

2026年3月以来，全球滞胀预期显著上升，标志着全球宏观逻辑从“软着陆”向“滞胀计价”转变。这一变化主要由霍尔木兹海峡封锁引发的原油供应中断预期推动，油价的猛烈上涨不仅具备短期爆发力，还因美国战略石油储备处于低位而可能持续。与此同时，2月非农数据揭示的就业动能失速加剧了滞胀风险，迫使美联储在防止经济衰退与控制输入性通胀之间陷入两难，从而推迟了降息进程。

在此背景下，全球资产配置逻辑发生转变，市场从传统的避险策略转向对通胀风险的全面重估。资产价格中枢出现结构性调整，实物资产如原油、黄金及供给刚性的小金属（如钨、铀）成为对冲通胀与地缘风险的核心选择，其价格有望持续上涨。而权益市场则面临中下游利润挤压与估值下移的双重压力，短期将维持高波动性，尤其是对能源进口依赖较高的日本、韩国等市场。

主要观点

油价冲击：霍尔木兹海峡封锁导致原油供应中断预期，推动油价快速上涨，具有较强的持续性。
滞胀预期抬头：全球宏观逻辑从“软着陆”转向“滞胀计价”，市场对通胀风险的担忧加剧。
美联储两难：面对经济衰退与输入性通胀的双重压力，美联储降息路径被系统性推迟。
资产配置变化：市场从避险逻辑转向通胀风险重估，实物资产成为避险首选，权益市场波动加剧。
区域市场影响：能源进口依赖度高的国家（如日、韩）权益市场波动尤为明显。

关键信息

多资产图景（2月28日至3月7日）

资产类别	当周变动
沪深300	下跌1.07%
恒生指数	下跌3.28%
标普500	下跌2.02%
中债10年	上涨0.57BP
美债10年	上涨18.01BP
美元指数	上涨1.35%
离岸人民币	贬值0.71%
SHFE螺纹钢	上涨0.71%
伦敦金现	下跌1.82%
伦敦银现	下跌8.49%
LME铜	下跌4.7%
LME铝	上涨7.21%
WTI原油	上涨35.64%

资产比价变化

金银比：62.28（上升4.24）
铜油比：140.91（下降59.63）
铜螺比：32.68（下降1.2）
金铜比：0.41（上升0.02）
股债性价比：3.9（上升0.06）
AH股溢价：121.26（上升3.09）

库存变化

原油库存：44684万吨（上升46789万吨）
螺纹钢库存：294万吨（上升567万吨）
阴极铜库存：145342吨（上升391529吨）
电解铝库存：121万吨（上升10万吨）

资金行为

美元多头持仓：15061张（上升1766张）
美元空头持仓：20050张（上升4966张）
黄金ETF规模：3450万盎司（下降90万盎司）

风险提示

海外市场动荡加剧
国内政策执行存在不确定性

分析师信息

邵兴宇
电话：010-88005483
邮箱：shaoxingyu@guosen.com
S0980523070001
田地
电话：0755-81982035
邮箱：tiandi2@guosen.com.cn
S0980524090003
董德志
电话：021-60933158
邮箱：dongdz@guosen.com
S0980513100001

投资评级说明

类别	级别	说明
股票投资评级	优于大市	股价表现优于市场代表性指数10%以上
股票投资评级	中性	股价表现介于市场代表性指数±10%之间
股票投资评级	弱于大市	股价表现弱于市场代表性指数10%以上
股票投资评级	无评级	股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业投资评级	优于大市	行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
行业投资评级	中性	行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
行业投资评级	弱于大市	行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上