> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年1月15日 钢材&铁矿石日报 # 现实格局弱稳，钢矿震荡回落 # 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡运行，录得 $0.13\%$ 日跌幅，量仓收缩。现阶段，螺纹需求有所改善，但下游未改善，弱势需求格局难改，而供应弱稳运行，基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，相对利好则是商品情绪尚可，预计钢价延续低位震荡运行，关注钢厂生产情况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得0%日跌幅，量增仓稳。目前来看，热卷需求韧性尚可，基本面平稳运行，但供应尚处高位，且需求存有隐忧，一旦需求转弱则产业矛盾易积累，届时价格易承压走弱，短期走势维持震荡运行态势，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价震荡回落，录得 $1.03\%$ 日跌幅，量增仓缩。现阶段，铁矿石供应维持高位，即便需求有所改善，但矿市基本面矛盾持续累积，库存高位攀升，高位矿价易承压，相对利好则是节前补库，预计矿价维持高位震荡运行态势，关注钢厂补库情况。 (仅供参考，不构成任何投资建议) # 一 产业动态 # （1）央行：2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，M2同比增长 $8.5\%$ 初步统计，2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长 $8.3\%$ 。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为268.4万亿元，同比增长 $6.3\%$ ；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.05万亿元，同比下降 $18\%$ ；委托贷款余额为11.35万亿元，同比增长 $1.3\%$ ；信托贷款余额为4.67万亿元，同比增长 $8.6\%$ ；未贴现的银行承兑汇票余额为2.15万亿元，同比下降 $0.3\%$ ；企业债券余额为34.24万亿元，同比增长 $6\%$ ；政府债券余额为94.92万亿元，同比增长 $17.1\%$ ；非金融企业境内股票余额为12.2万亿元，同比增长 $4.1\%$ 。 # （2）去年全国公示拟用专项债收储土地超5500宗 据中指研究院监测，截至2025年12月末，全国各地公示拟使用专项债券收回收购存量闲置土地的数量已超5500宗，拟收储用地面积近3亿平方米，其中多省市已发行相应专项债券合计超3000亿元。 # （3）乌克兰Ferrexpo2025全年铁矿产量维持600万吨 乌克兰球团生产商Ferrexpo公布2025年第四季度及全年生产报告。具体来看，2025年第四季度受乌克兰能源、交通及港口基础设施遭导弹和无人机袭击加剧影响，电力供应与物流中断导致产量低于计划。第四季度铁矿石总产量为110万吨，环比下降 $29\%$ ，同比下降 $38.9\%$ 。其中铁精粉（ $\mathrm{Fe}67\%$ ）产量为70万吨，球团产量为40万吨。2025年铁矿石总产量为610万吨，虽较2024年的680万吨下降 $9\%$ ，但连续第二年维持在600万吨以上，并显著高于2023年的420万吨。其中，铁精粉产量表现出色，同比大幅增长 $311\%$ 至290万吨，占总产量结构的 $48\%$ （2024年为 $10\%$ ），这主要为顺应市场需求，公司对产品结构进行调整。 # 二 现货市 图1黑色金属现货报价表 <table><tr><td rowspan="8">现货 市场</td><td colspan="3">螺纹钢 (HRB400E, 20mm)</td><td colspan="3">热卷卷板 (上海, 4.75mm)</td><td rowspan="2">唐山钢坯 (Q235)</td><td rowspan="2">张家港重度 (≥6mm)</td><td colspan="2">主要品种价差</td></tr><tr><td>上海</td><td>天津</td><td>全国均价</td><td>上海</td><td>天津</td><td>全国均价</td><td>卷螺价差</td><td>螺废价差</td></tr><tr><td>3,260</td><td>3,200</td><td>3,346</td><td>3,290</td><td>3,190</td><td>3,309</td><td>2,970</td><td>2,110</td><td>30</td><td>1,150</td></tr><tr><td>-10</td><td>-10</td><td>4</td><td>20</td><td>0</td><td>2</td><td>0</td><td>0</td><td>30</td><td>-10</td></tr><tr><td rowspan="2" colspan="2">PB粉 (山东港口)</td><td rowspan="2">唐山铁精粉 (湿基)</td><td colspan="3">海运费</td><td rowspan="2" colspan="2">SGX掉期 (当月)</td><td rowspan="2" colspan="2">铁矿石价格指数 (61%FE,CFR)</td></tr><tr><td>澳洲</td><td colspan="2">巴西</td></tr><tr><td colspan="2">815</td><td>782</td><td>7.52</td><td colspan="2">20.38</td><td colspan="2">108.00</td><td colspan="2">107.80</td></tr><tr><td colspan="2">-6</td><td>0</td><td>-0.04</td><td colspan="2">-0.46</td><td colspan="2">-0.19</td><td colspan="2">-0.40</td></tr></table> 注：海运费、SGX掉期、普氏指数为前一日数据； 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究 图2钢材&铁矿石相关价格走势图 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 三期货市场 图3主力合约期货价格 <table><tr><td rowspan="4">期货 市场</td><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅(%)</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>成交量</td><td>量差</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>3,160</td><td>-0.13</td><td>3,172</td><td>3,149</td><td>754,088</td><td>-10,631</td><td>1,685,122</td><td>-6,339</td></tr><tr><td>热轧卷板</td><td>3,307</td><td>0.00</td><td>3,314</td><td>3,295</td><td>326,133</td><td>17,115</td><td>1,448,345</td><td>-530</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>813.0</td><td>-1.03</td><td>821.5</td><td>812.0</td><td>252,986</td><td>14,870</td><td>652,402</td><td>-10,286</td></tr></table> 注：涨跌幅（%）按前一交易日结算价计算所得； 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 四 相关图表 # 4.1 钢材库存 图4螺纹钢库存：周度变化 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图5螺纹钢库存总量（钢厂 $^+$ 社库） 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图6热轧卷板库存：周度变化 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图7热轧库存总量（钢厂 $^+$ 社库） 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 4.2 铁矿石库存 图8全国45港铁矿石库存 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图9全国45港铁矿石库存（季节性） 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图10247家钢厂铁矿石库存 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图11国内矿山铁精粉库存 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 4.3钢厂生产情况 图12247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图13247家钢厂盈利钢厂占比 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图1487家独立电炉开工率 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图1575家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 五 后市研判 螺纹钢：供需两端有所变化，建筑钢厂生产弱稳，螺纹周产量环比微降，但品种吨钢利润尚可，后续仍有提产可能，供应端料难持续收缩，低供应利好效应不强，关注后续变化。与此同时，螺纹钢需求迎来改善，周度表现环比增15.38万吨，而高频每日成交则表现低迷，持续性存疑，且两者仍是近年来同期低位，加之下游行业未见改善，需求将延续季节性弱势，继续拖累钢价。总之，螺纹需求有所改善，但下游未改善，弱势需求格局难改，而供应弱稳运行，基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，相对利好则是商品情绪尚可，预计钢价延续低位震荡运行，关注钢厂生产情况。 热轧卷板：供需格局表现平稳，库存去化扩大，板材钢厂生产趋稳，热卷周产量环比降2.15万吨，供应再度收缩但仍处于相对高位，且库存显著高于往年，供应压力偏大，易承压钢价。与此同时，热卷需求韧性尚可，周度表需环比增1.04万吨，而下游冷轧产量居高不下，给予热卷需求支撑，但需注意的是冷轧矛盾在累积，且出口表现一般，热卷需求存有隐忧。总之，热卷需求韧性尚可，基本面平稳运行，但供应尚处高位，且需求存有隐忧，一旦需求转弱则产业矛盾易积累，届时价格易承压走弱，短期走势维持震荡运行态势，关注需求表现情况。 铁矿石：供需格局偏弱运行，库存持续攀升，钢厂开始复产，矿石终端消耗低位回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再增，整体增幅不大，且钢厂盈利状况未好转，叠加淡季钢市难以承接大幅提产，矿石需求改善空间受限，利好效应不强。与此同时，港口到货持续增加，而矿商发运弱稳运行，两者均位于相对高位，海外矿石供应积极，叠加内矿供应回升，矿石供应维持相对高位。总之，铁矿石供应维持高位，即便需求有所改善，但矿市基本面矛盾持续累积，库存高位攀升，高位矿价易承压，相对利好则是节前补库，预计矿价维持高位震荡运行态势，关注钢厂补库情况。 (仅供参考，不构成任何投资建议) 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼。 咨询热线：4006181199 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。