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一周研读总结 | 坚守中国优势制造业

核心内容概述

本周研读聚焦于中国优势制造业的配置价值，结合当前全球局势与国内经济环境，提出在市场情绪降温期，应坚守制造业，特别是具备资源、地理和制造优势的行业。同时，关注能源、金属、保险等板块的市场机会与风险因素。

主要观点与关键信息

1. 中国优势制造业的配置建议

• 短期市场情绪：资本市场处于情绪降温期，投资者可能因损失规避心态而产生减仓需求。
• 配置策略：建议继续坚守中国优势制造业，静待4月市场决断。
• 行业表现：上游行业、高技术制造业、装备制造业景气度较高，中下游行业如纺服、化纤、橡胶塑料等相对偏弱。
• 外部环境：全球规则和秩序逐步丧失，能源供给扰动风险增加，电气化加速、海外向国内转单、供应链外交等趋势值得关注。

2. 制造业景气度改善

• PMI数据：3月制造业PMI显著回升，主要因价格回升和节后复工影响。
• 行业结构：高技术制造业和装备制造业表现突出，消费品行业亦回归荣枯线之上。
• 展望：全球通胀回升为出口和中上游行业带来利好，但需警惕不同行业间的利润再分配效应。

3. 保险板块调整结束

• 板块表现：年初以来保险板块下跌约15%，但基本面周期已向上，2025年确立，2026年一季度趋势强化。
• 投资逻辑：负债端成本下降、资产端选择增多、监管政策促进份额集中，为板块提供支撑。
• 政策期待：“十五五”规划中医保与商保协同发展可能带来共赢局面。
• 建议：预计保险板块调整结束，建议积极把握重大机遇期。

4. 铝板块投资机会

• 供给扰动：3月EGA和Alba旗下铝厂遇袭，涉及310万吨/年产能，中东区域供给风险持续升温。
• 价格预期：供给扰动可能推动铝价超预期上涨，中长期供需逻辑依然坚实。
• 建议：继续看好铝板块的投资机会。

5. 能源价格高位运行

• 油价上涨：美伊冲突持续，油价回升超过100美元/桶，市场对其影响高度关注。
• 行业影响：高油价对全球供应链造成显著冲击，国内能源化工龙头企业的优势将更加凸显。
• 建议：把握能源化工行业的配置良机。

6. 公用环保行业受益于能源安全

• 能源安全：美伊冲突凸显能源自主可控的重要性，国内能源消费结构多元，对外依赖风险可控。
• 转型成效：清洁能源转型取得进展，但基建与高端制造仍需提升。
• 政策预期：电价政策有望提前触底回升，电力板块将受益于基本面与估值的双重修复。

7. PPI上行趋势

• PPI走势：我国PPI增速已连续3个月底部回升，中东冲突可能进一步加快上行节奏。
• 盈利传导：上游原材料盈利弹性强，中游制造因结构性需求分化，预计油气、有色产业链在工企利润占比将提升。
• 中游制造业：出口韧性与设备更新政策支撑下，中游装备制造业盈利环境持续改善。

8. 滞胀风险与大类资产配置

• 滞胀预期：美伊冲突背景下，滞胀风险上升，美元高位运行，中国债券或走出独立行情。
• 配置机会：可关注农产品的中期配置机会及对滞胀定价充分的资产。

风险提示

• 政策风险：中美科技、贸易、金融摩擦加剧，国内政策力度或实施效果不及预期。
• 经济风险：国内经济复苏不及预期，海内外宏观流动性超预期收紧。
• 地缘政治：俄乌、中东冲突升级，全球能源成本上升，矿端原料供给扰动。
• 市场波动：股市大幅波动，利率中长期下行，保单销售增长不及预期。
• 行业风险：海外电解铝产能投产超预期，下游需求增长不及预期，电力体制改革推进不及预期。

报告来源与时间

• 报告名称：《一周研读（2026.3.29-2026.4.3）—坚守中国优势制造业》
• 发布日期：2026年4月3日
• 相关分析：详见中信证券研究部发布的多篇专题报告。

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• 中信证券研究部：面向专业机构投资者的卖方研究团队。
• 报告获取：可通过中信证券研究网站 https://research.citics.com 获取完整报告。
• 权限说明：本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，未经授权不得转发。

免责声明

本文节选自中信证券研究部发布的完整报告，具体分析内容请详见报告。若因摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料不构成投资建议，仅供参考。如有疑问，请发送邮件至 [email protected]。