> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 掘金服务消费低位新机遇：社会服务行业中期投资策略总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年社会服务行业消费趋势及子行业投资机会，认为在整体消费复苏过程中，服务消费展现出较强的韧性，尤其在政策支持、场景创新和出行需求的推动下，行业仍有结构性机会。同时，报告指出部分子行业面临短期压力，但具备中长期成长逻辑，建议投资者关注消费复苏预期修复与估值修复窗口。 --- ## 主要观点 - **消费复苏波动明显**：2026年国内消费市场呈现波折复苏，社零增速边际放缓，但服务消费增长相对稳定，显示出更强的抗压能力。 - **服务消费具备结构性机会**：服务消费更依赖假期政策、场景创新与出行需求，而非单纯收入增长，因此在消费环境不佳时，服务消费仍能保持韧性。 - **K型消费复苏趋势显著**：高端消费和情绪体验类消费表现优于中低端消费，而传统大众中端业态则承压明显。 - **消费者服务板块整体承压**：年初至2026年6月23日，板块大幅跑输沪深300，多数龙头回调至估值底部，具备中长线配置价值。 - **政策与市场环境影响投资节奏**：各地假期政策、油价波动、行业监管变化等均对消费复苏产生影响，需关注政策落地与市场预期修复。 --- ## 分板块投资分析 ### 1. 酒店 - **供需格局改善**：RevPAR指标连续两个季度转正，显示行业景气度正在恢复。 - **开店策略稳健**：锦江、华住、首旅等龙头保持稳定开店节奏，连锁化率提升趋势未变。 - **投资建议**：建议关注暑期出行旺季带来的催化效应，把握龙头估值修复机会，优选具备稳定经营与成长潜力的标的。 ### 2. 景区 & OTA - **景区复苏缓慢**：国内旅游人次增长快于消费金额增长，但消费力修复仍需时间。 - **OTA受监管影响**：短期受反垄断政策压制，但中长期供应链壁垒和国际化机会依然存在。 - **投资建议**：关注具备清晰内生增长逻辑和新项目落地的景区龙头；OTA板块需等待监管政策落地后估值修复。 ### 3. 连锁餐茶饮 - **行业分化明显**：餐饮与茶饮板块表现各异，茶饮面临高基数压力，餐饮则因外卖补贴退坡而承压。 - **龙头表现分化**：古茗等茶饮品牌表现相对较好，而其他品牌如海底捞、小菜园等则面临较大挑战。 - **投资建议**：优选具备均衡营收结构、产品迭代能力强、同店增长韧性好、开店逻辑清晰的核心龙头。 ### 4. 免税 - **离岛免税增速回落**：年初冲高后，增速有所放缓，但政策红利和K型消费复苏支撑长期趋势。 - **中国中免表现突出**：凭借渠道优势与会员运营，盈利水平具备改善空间，长期增长逻辑清晰。 - **投资建议**：关注免税行业复苏节奏及政策红利释放，优选中国中免等龙头。 ### 5. 教育 & 人力 - **教培行业结构性调整**：K12教培总量见顶，结构分化加剧，产品力和场景力成为关键。 - **职业教育与AI结合**：AI赋能带来新的模式创新，蓝领技能培训受AI替代影响较小。 - **人力资源行业承压**：板块估值持续下移，需关注宏观就业市场改善与AI提效带来的机会。 - **投资建议**：短期关注具备产品力的教培龙头及企业家培训赛道；中期关注估值修复与宏观改善。 --- ## 关键信息 - **核心投资标的**： - **短期建议**：百胜中国、首旅酒店、华住集团、古茗、行动教育、学大教育、中国东方教育。 - **中期建议**：中国中免、蜜雪集团、海底捞、携程、同程旅行、BOSS直聘、三峡旅游、宋城演艺。 - **风险提示**： - 居民消费意愿持续走弱 - 油价高企压制出行意愿 - 假期政策落地不及预期 - 行业监管政策变化 - 门店扩张不及预期 - 测算假设变动影响结果 --- ## 投资策略总结 - **短期策略**：聚焦中报业绩确定性高、经营稳健的龙头，把握市场情绪修复机会。 - **中期策略**：关注消费复苏预期修复、市场资金风格再平衡带来的估值修复窗口，优选超跌优质标的。 - **主题投资**：结合暑期文旅旺季，关注出行相关板块及景区主题机会。 --- ## 图表与数据支持 - **图：社零收入增速逐月走低**（2026年） - **图：服务零售增速快于商品零售增速**（2026年累计） - **图：消费者服务板块个股涨跌幅**（2025年至今） - **图：海南离岛免税购物金额及增速**（2025年9月-2026年5月） - **图：景区龙头累计涨跌幅**（2025年以来） - **图：OTA龙头累计涨跌幅**（2025年以来） - **图：人力资源龙头累计涨跌幅**（2025年以来） --- ## 行业与公司评级 - **行业评级**：看好（维持） - **公司评级**： - **买入**：首旅酒店、学大教育、中国东方教育、中国中免、BOSS直聘、峨眉山A、宋城演艺 - **未评级**：部分公司因不在研究覆盖范围内或缺乏足够依据未给予评级 --- ## 总结 2026年社会服务行业在消费复苏过程中表现出K型分化格局，服务消费更具韧性。尽管短期面临政策、市场及成本等多重压力，但中长期来看，各子行业仍具备结构性机会，尤其是酒店、景区、免税及部分教育人力赛道。投资者应关注消费复苏节奏、政策落地情况及行业估值修复机会，优先布局中报业绩稳健、具备成长逻辑的龙头公司。