> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 2026年5月8日的市场走势显示，主要指数呈现温和上涨态势。上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指和科创50分别上涨0.48%、1.18%、0.48%、1.10%、1.45%和1.32%。整体市场表现稳健，部分指数增长较为显著。 ## 主要观点 ### 1. 华资实业深度报告：中裕入主赋能，布局高附加值赛道 - **背景**：华资实业从传统制糖主业逐步拓展至谷朊粉、食用酒精、黄原胶、生物科技产品及绿色农畜产品商贸物流等多元化业务。 - **实控人变更**：2025年4月，滨州中裕食品通过全资子公司滨州中裕科技，以13亿元对原控股股东盛泰创发增资并取得55%股权，间接持有华资实业13.66%股份，实控人由张文国变更为宋民松。 - **战略赋能**：中裕食品将借助其客户资源与销售网络切入高毛利下游市场，推动产品结构优化；同时，通过技术协同加速高附加值产品研发及产业化落地，形成与健康食品业务的协同效应。 - **投资建议**：预计2026-2028年归母公司净利润分别为1.08/1.55/1.76亿元，同比增长83.7%、43.4%、13.1%。首次覆盖，给予“增持-A”评级。 - **风险提示**：食品安全风险、新产品销售不及预期、原材料价格波动、产品价格风险、多元化发展风险。 ### 2. 众信旅游2025年报及2026一季报点评 - **业绩表现**：2025年实现营收68.22亿元，同比增长5.69%；归母净利润705.87万元，同比下降93.34%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降32.05%。 - **业务结构优化**：零售、加盟业务营收占比提升，分别由11.55%、7.35%提升至13.57%、10.11%。 - **现金流改善**：2026Q1经营活动现金流净额同比增长336.21%，主要得益于销售收款情况良好及预收客户款项。 - **投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为0.06、0.08、0.12元，对应PE分别为96.5、77.5、51.1倍，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**：居民消费不及预期、地缘政治影响出入境、签证政策变化。 ### 3. 易方达广西北投高速REIT定价分析 - **项目概况**：易方达广西北投高速REIT（508093.OF），底层资产为兰海高速广西段，全长48.724公里，总投资28.96亿元。 - **发行情况**：网下有效认购倍数133.68倍，发行价8.25元/份，P/NAV为1.05x。 - **财务预测**：2024、2025年营业收入分别为3.07亿元、3.11亿元，EBITDA分别为2.51亿元、2.44亿元。2026-2028年可供分配金额预测分别为2.13亿元、2.25亿元、1.82亿元。 - **估值推导**：参考同类REITs，平均P/NAV为0.96倍，平均P/FFO为11.38倍。发行价已处于合理区间，乐观情景下二级市场价格或较发行价上涨5%-10%。 - **风险提示**：车流量、收费单价低于预期；项目运营风险；市场估值中枢下移。 ### 4. 潮宏基2026Q1季报点评 - **业绩表现**：2026Q1实现营收24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%；扣非净利润2.63亿元，同比增长39.94%。 - **业务增长**：珠宝业务引领增长，进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等高端商圈，提升品牌影响力。 - **盈利能力提升**：毛利率26.92%，同比提升3.99pct；归母净利率10.55%，同比提升2.16pct。 - **投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为0.77、0.94、1.11元，对应PE分别为13.6、11.1、9.5倍，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**：金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。 ### 5. 2026年五一小长假旅游市场情况 - **整体数据**：全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；人均消费571元，高于清明小长假。 - **跨区域流动**：全社会跨区域人员流动量达15.17亿人次，同比增长3.49%。 - **消费结构变化**：春假叠加五一形成超长假期，推动深度游趋势，提升住宿消费。 - **重点城市表现**： - 北京：接待游客1882.7万人次，同比增长5.1%；旅游总花费223.6亿元，同比增长6.6%。 - 上海：接待游客1690.16万人次，同比增长2.43%；含吃、住、行、游、购、娱全要素交易总金额达215.1亿元。 - 广东：接待游客4706.9万人次，同比增长2.1%；旅游收入297.7亿元，同比增长0.9%。 - 辽宁：接待游客人次同比增长13.45%，旅游综合收入同比增长13.70%。 - **风险提示**：行业系统性风险；极端天气影响风险。 ## 关键信息 - **市场走势**：主要指数整体上涨，创业板指涨幅最大。 - **公司动态**： - 华资实业实控人变更，中裕食品全面赋能，聚焦高附加值赛道。 - 众信旅游业务结构优化，零售与加盟营收占比提升，现金流改善。 - 潮宏基珠宝业务带动业绩增长，盈利能力显著提升。 - **REITs定价**：易方达广西北投高速REIT发行价合理，分红豁免机制提升市场认可度。 - **旅游市场**：五一假期旅游市场强劲反弹，消费结构向深度游转变，重点城市表现亮眼。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：波动率小于等于基准指数； - B：波动率大于基准指数。 ## 风险提示汇总 - **华资实业**：食品安全、新产品销售、原材料价格波动、产品价格、多元化发展。 - **众信旅游**：居民消费不及预期、地缘政治、签证政策变化。 - **易方达广西北投高速REIT**：车流量、收费单价、项目运营、市场估值。 - **潮宏基**：金价波动、电商渠道费用、加盟拓展、行业竞争。 - **旅游行业**：行业系统性风险、极端天气。 ## 分析师信息 - **彭皓辰**：山西证券研究所分析师，执业登记编码S0760525060001，邮箱penghaochen@sxzq.com。 - **王冯**：参与撰写众信旅游和潮宏基点评，邮箱wangfeng@sxzq.com。 - **崔晓雁**：衍生品研究分析师，邮箱cuixiaoyan@sxzq.com。 - **Infeng**：行业评论分析师，邮箱Infeng@sxzq.com。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **官网**：http://www.i618.com.cn