> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光大期货能化商品日报（2026年2月25日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td><td>观点</td></tr><tr><td>原油</td><td>周二油价小幅下跌,其中WTI4月合约收盘下跌0.68美元至65.63 美元/桶,跌幅1.03%。布伦特4月合约收盘下跌0.72美元至70.77 美元/桶,跌幅1.01%。SC2604以485.5元/桶收盘,下跌4.4元/ 桶,跌幅0.9%。伊朗外交部副部长周二表示,德黑兰愿意采取任 何必要措施,以达成与美国的协议。此前,美国全国公共广播电 台的一则报道称,伊朗已准备尽快与美国达成协议。美国API公 布的数据显示,上周美国原油库存增加,汽油和馏分油库存下降。 截至2月20日当周,美国原油库存增加1143万桶,汽油库存减 少154万桶,馏分油库存减少277万桶。本月,伊朗原油装船量 飘升至多年高位,在伊朗与华盛顿举行第三轮核谈判之前,地缘 政治风险不断加剧。据数据提供商数据,上周伊朗原油和凝析油 的装船量跃升至近2700万桶,即约378万桶/日,几乎是近期约 1000万桶的周平均水平的三倍。当前油价围绕美伊地缘政治这条 主线反复计价,并不断震荡运行。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>周二，上期所燃料油主力合约FU2605收涨2.76%，报2942元/吨；低硫燃料油主力合约LU2605收涨5.84%，报3478元/吨。昨日FU和LU价格跟随油价整体上行，其中低硫涨幅较高。从供应端来看，低硫燃料油供应出现边际改善，尼日利亚2月低硫发货量预计约为18万吨，环比下降20万吨，同比减少15万吨左右，主要由于Dangote炼厂RFCC装置结束检修。科威特2月低硫发货量同样环比回落60万吨，绝对值约为55万吨，随着4月AlZour炼厂开启新一轮检修，其低硫供应或仍有下降空间。高硫方面，中东2月高硫发货预计为300万吨，环比减少113万吨，同比下降50万吨，其中伊朗发货量降幅较大，其2月发货量约为90万吨，环比减少20万吨，同比下降超40万吨；俄罗斯2月高硫发货量虽然环比减少，但同比依然处于高位。短期市场仍然关注美伊局势最新进展对原油和燃料油市场产生的扰动。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>沥青</td><td>周二，上期所沥青主力合约BU2604收涨1.67%，报3348元/吨。隆众资讯统计，节后国内沥青均价为3361元/吨，较上一日价格上调42元/吨。北方地区供应维持相对低位，炼厂累库为主，部分待执行合同出货；南方地区主力炼厂维持间歇生产。隆众资讯统计，截至2月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.6万吨，较2月12日增加15.5%，同比减少8.9%；国内54家沥青样本厂库库存共计77.6万吨，较2月12日增加15.5%，同比减少8.9%。短期市场仍然关注美伊局势最新进展对原料市场产生的扰动。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>聚酯</td><td>TA605昨日收盘在5352元/吨,较节前2月13日收涨2.84%;现货报盘贴水05合约63元/吨。EG2605昨日收盘在3737元/吨,收 涨1.6%,基差增加26元/吨至-85元/吨,现货报价3648元/吨。 PX期货主力合约605收盘在7478元/吨,收涨3.34%。现货商谈 价格为933美元/吨,折人民币价格7465元/吨,基差走扩49元/ 吨至3元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱,平均产销估算在4成偏下。 新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置其中部分产能计划于 3月份停车检修,预计时间在三周左右。科威特一套62万吨/年的 乙二醇装置已于2月中旬重启,该装置此前于1月上旬停车检修。 成本端原油价格偏强,出口增加以及终端需求回暖,为油价带来 支撑。PX和PTA装置变动不大,国内PX负荷提升至92%,亚洲 PX负荷维持在84.8%,PTA开工负荷在78%附近,下游恢复时间 点约在元宵节后,近期产业链上游库存抬升明显。后市随着下游 复工提负,以及原料端进入检修季,库存消化速度有望加快,预 计PX和PTA在成本支撑下偏强震荡。乙二醇方面,初步测算乙 二醇整体开工负荷较节前(2.13)上升1.7%左右,在78.8%附近, 合成气制开工负荷在83%附近,较(2.13)上升3.3%。库存水平 持续累库,2.24华东部分主港地区MEG港口库存约98.2万吨附 近,环比上期增加4.7万吨,未来一周到港预报在12.5万吨,中 位偏高的库存给乙二醇上方价格压力,预计乙二醇窄幅震荡。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>橡胶</td><td>周二，截至日盘收盘沪胶主力RU2605较节前2月13日上涨715元/吨至17030元/吨，NR主力上涨615元/吨至13795元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨635元/吨至13140元/吨。昨日上海全乳胶16800(+650)，全乳-RU2605价差-85(+155)，人民币混合15850(+550)，人混-RU2605价差-1035(+55)，BR9000齐鲁现货12800(+350)，BR9000-BR主力-250(-75)。据隆众资讯统计，截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%。2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%。春节后第一天交易日橡胶系品种高开高走，受到外盘长假上涨价格指引，叠加泰国出口数据同比下滑影响，天然橡胶补涨驱动较强，胶价突破万七关口，后市来看，低产季下原料价格坚挺，水杯价差走扩至10泰铢/公斤附近，产量担忧增加，预计胶价偏强震荡。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>周二，太仓现货价格2243元/吨，内蒙古北线价格在1867.5元/吨，CFR中国价格在257-261美元/吨，CFR东南亚价格在316-321美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格975元/吨，江苏地区醋酸价2550-2600元/吨，山东地区MTBE价格4985元/吨。供应方面，受伊朗限气影响，预计2-3月份进口量仍将逐步下降。需求端，当前江浙地区MTO装置负荷不高，春节后有恢复预期。综合来看，后续港口会进入到去库阶段，但美伊局势持续紧张，将导致甲醇价格大幅震荡，建议投资者控制仓位规避风险。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>聚烯烃</td><td>周二，华东拉丝主流在6600-6700元/吨，油制PP毛利-662.41元/吨，煤制PP生产毛利-83.2元/吨，甲醇制PP生产毛利-759.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-1342.97元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-571.17元/吨。PE方面，HDPE薄膜价格在7439元/吨；LDPE薄膜价格在8629元/吨；LLDPE薄膜价格在6775元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-1093元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为196元/吨。综合来看，节后需求恢复速度较为缓慢，叠加前期下游提前补库，短期市场交易活跃度不高，后续继续上行存一定压力。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>聚氯乙烯</td><td>周二，华东PVC市场价格下调，电石法5型料4670-4770元/吨，乙烯料主流参考4950-5100元/吨左右；华北PVC市场价格偏调整,电石法5型料主流参考4690-4750元/吨左右，乙烯料主流参考4820-5060元/吨；华南PVC市场价格下调，电石法5型料主流参考4820-4890元/吨左右，乙烯料主流报价在4930-5050元/吨。供应方面，节后PVC供应维持缓增态势，预计产量小幅增加。需求方面，假期后下游企业逐渐复工，但前期预售透支了部分需求。综合来看，供给维持高位震荡，需求支撑有限，预计PVC价格维持底部震荡。</td><td>震荡</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td colspan="16">能化品种基差日报</td><td colspan="3">2026/2/25</td></tr><tr><td rowspan="2">品种</td><td rowspan="2">交易代码</td><td rowspan="2">现货市场</td><td colspan="2">现货价格</td><td colspan="2">期货价格</td><td colspan="2">基差</td><td colspan="2">基差率</td><td rowspan="2">现货价格涨跌幅</td><td rowspan="2">期货价格涨跌幅</td><td rowspan="2">基差变动</td><td rowspan="2">基差率变动</td><td rowspan="2">最新基差率在历史数据中的分位数</td><td colspan="3">近一月走势</td></tr><tr><td>02-24</td><td>02-13</td><td>02-24</td><td>02-13</td><td>02-24</td><td>02-13</td><td>02-24</td><td>02-13</td><td>现货价格</td><td>期货价格</td><td>基差率</td></tr><tr><td>原油</td><td>SC</td><td>阿曼原油：环太平洋</td><td>483.73</td><td>464.79</td><td>489.90</td><td>464.60</td><td>-6.17</td><td>0.19</td><td>-1.26%</td><td>0.04%</td><td>4.08%</td><td>5.45%</td><td>-6.36</td><td>-1.30%</td><td>0.239</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>液化石油气</td><td>PG</td><td>市场价：液化气：广州地区</td><td>4748</td><td>4748</td><td>4588</td><td>4463</td><td>160</td><td>285</td><td>3.49%</td><td>6.39%</td><td>0.00%</td><td>2.80%</td><td>-125.00</td><td>-2.90%</td><td>0.329</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沥青</td><td>BU</td><td>山东重交沥青</td><td>3300</td><td>3210</td><td>3375</td><td>3293</td><td>-75</td><td>-83</td><td>-2.22%</td><td>-2.52%</td><td>2.80%</td><td>2.49%</td><td>8.00</td><td>0.30%</td><td>0.42</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>高硫燃料油</td><td>FU</td><td>高硫380列库成本</td><td>3009</td><td>3073</td><td>3095</td><td>3075</td><td>-86.3</td><td>-2.4</td><td>-2.79%</td><td>-0.08%</td><td>-2.08%</td><td>0.65%</td><td>-83.92</td><td>-2.71%</td><td>0.198</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>低硫燃料油</td><td>LU</td><td>新加坡含硫0.5%到库成本</td><td>3462</td><td>3238</td><td>3477</td><td>3286</td><td>1</td><td>-33</td><td>0.02%</td><td>-0.99%</td><td>6.92%</td><td>5.81%</td><td>33.19</td><td>1.01%</td><td>0.207</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>甲醇</td><td>MA</td><td>江苏</td><td>2257.5</td><td>2205</td><td>2269</td><td>2218</td><td>-11.5</td><td>-13</td><td>-0.51%</td><td>-0.59%</td><td>2.38%</td><td>2.30%</td><td>1.50</td><td>0.08%</td><td>0.188</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>尿素</td><td>UR</td><td>山东</td><td>1850</td><td>1810</td><td>1855</td><td>1829</td><td>-5</td><td>-19</td><td>-0.27%</td><td>-1.04%</td><td>2.21%</td><td>1.42%</td><td>14.00</td><td>0.77%</td><td>0.157</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>线型低密度聚乙烯</td><td>L</td><td>华北（7042）</td><td>6600</td><td>6500</td><td>6786</td><td>6681</td><td>-186</td><td>-181</td><td>-2.74%</td><td>-2.71%</td><td>1.54%</td><td>1.57%</td><td>-5.00</td><td>-0.03%</td><td>0.014</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>聚丙烯</td><td>PP</td><td>华东（拉丝）</td><td>6600</td><td>6550</td><td>6705</td><td>6593</td><td>-105</td><td>-43</td><td>-1.57%</td><td>-0.65%</td><td>0.76%</td><td>1.70%</td><td>-62.00</td><td>-0.91%</td><td>0.08</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>精对苯二甲酸</td><td>TA</td><td>华东内盘现货</td><td>5284</td><td>5130</td><td>5348</td><td>5202</td><td>-64</td><td>-72</td><td>-1.20%</td><td>-1.38%</td><td>3.00%</td><td>2.81%</td><td>8.00</td><td>0.19%</td><td>0.301</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>EG</td><td>华东内盘现货</td><td>3649</td><td>3588</td><td>3733</td><td>3699</td><td>-84</td><td>-111</td><td>-2.25%</td><td>-3.00%</td><td>1.70%</td><td>0.92%</td><td>27.00</td><td>0.75%</td><td>0.171</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>EB</td><td>江苏</td><td>7530</td><td>7594</td><td>7599</td><td>7392</td><td>-69</td><td>202</td><td>-1%</td><td>3%</td><td>-0.84%</td><td>2.80%</td><td>-271.00</td><td>-3.6%</td><td>0.218</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>RU</td><td>云南国营全乳胶：上海</td><td>16800</td><td>16250</td><td>16885</td><td>16390</td><td>-85</td><td>-140</td><td>-0.50%</td><td>-0.85%</td><td>3.38%</td><td>3.02%</td><td>55.00</td><td>0.35%</td><td>0.939</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>20号胶</td><td>NR</td><td>库提价：天然橡胶(STR20，泰国)：青岛保税区仓库</td><td>14148</td><td>13685</td><td>13660</td><td>13270</td><td>488</td><td>415</td><td>3.58%</td><td>3.12%</td><td>3.39%</td><td>2.94%</td><td>73.90</td><td>0.45%</td><td>0.908</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>纯碱</td><td>SA</td><td>市场价(中间价):重质纯碱:全国</td><td>1211.667</td><td>1218.75</td><td>1161</td><td>1162</td><td>50.6667</td><td>56.75</td><td>4.4%</td><td>4.9%</td><td>-0.58%</td><td>-0.09%</td><td>-6.08</td><td>-0.52%</td><td>0.611</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 注：1、青岛保税区仓库20号胶库提价为美金价乘以汇率后的人民币折算价。 2、高硫380燃料油到岸成本和新加坡含硫0.5%到岸成本计算公式为（新加坡FOB价+10）*美元兑人民币汇率，公式中的“10”代表运费。 3、原油品种现货和期货价格单位为元/桶，其余品种现货和期货价格单位为元/吨。 4、表中“期货价格”为主力合约结算价。 5、“基差率”列中蓝色代表现货升水（盘面贴水），红色代表现货贴水（盘面升水）。 6、“最新基差率在历史数据中的分位数”越大，代表基差率越接近历史最高值，反之亦然。 7、原油、高硫燃料油的现货价格为前一日价格。 # 三、市场消息 1、美国石油协会（API）公布的数据显示，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降。截至2月20日当周，美国原油库存增加1,143万桶，汽油库存减少154万桶，馏分油库存减少277万桶。 2、本月，伊朗原油装船量飙升至多年高位，在伊朗与华盛顿举行第三轮核谈判之前，地缘政治风险不断加剧。据数据提供商数据，上周伊朗原油和凝析油的装船量跃升至近2,700万桶，即约378万桶/日，几乎是近期约1,000万桶的周平均水平的三倍。 # 四、图表分析 # 4.1主力合约价格 图1：原油主力合约收盘价（元/吨） 图2：燃料油主力合约收盘价（元/吨） 图3：低硫燃料油王力合约收盘价（元/吨） 图4：沥青王力合约收盘价（元/吨） 图5：LPG主力合约收盘价（元/吨） 图6：PTA主力合约收盘价（元/吨） 图7：乙二醇主力合约收盘价（元/吨） 图8：短纤主力合约收盘价（元/吨） 图9：LLDPE主力合约收盘价（元/吨） 图10：聚丙烯主力合约收盘价（元/吨） 图11：PVC主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图12：甲醇主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图13：苯乙烯主力合约收盘价（元/吨） 图14：20号胶主力合约收盘价（元/吨） 图15：橡胶主力合约收盘价（元/吨） 图16：合成橡胶主力合约收盘价（元/吨） 图17：欧线集运主力合约收盘价（点） 图18：对二甲苯主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 资料来源：iFind、光大期货研究所 图19：瓶片主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 # 4.2主力合约基差 图20：原油基差（美元/桶） 图22：低硫燃料油主力基差（元/吨） 图21：燃料油主力基差（元/吨） 图23：沥青主力基差（元/吨） 图24：乙二醇主力基差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图25：PP主力基差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图28：20号胶主力基差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图29：对二甲苯主力基差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图30：合成橡胶主力基差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图31：瓶片主力基差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 # 4.3跨期合约价差 图32：燃料油合约价差01-05（元/吨） 图33：燃料油合约价差05-09（元/吨） 图34：沥青主力和次主力合约价差（元/吨） 图35：欧线集运指数月差（单位：点） 图36：PTA合约价差01-05（元/吨） 图37：PTA合约价差05-09（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 资料来源：iFind、光大期货研究所 图38：乙二醇合约价差01-05（元/吨） 图40：PP合约价差05-09（元/吨） 图39：乙二醇合约价差05-09（元/吨） 图41：PP合约价差01-05（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 资料来源：iFind、光大期货研究所 图42：LLDPE合约价差05-09（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图43：LLDPE合约价差01-05（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图44：天胶合约价差05-09（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 图45：天胶合约价差01-05（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 # 4.4跨品种价差 图46：原油内外盘价差（美元/桶） 图47：原油B-W价差（美元/桶） 图48：燃料油高低硫价差（元/吨） 图49：燃料油/沥青比值 图50：BU/SC比值 图51：乙二醇-PTA价差（元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 资料来源：iFind、光大期货研究所 图52：PP-LLDPE价差（元/吨） 图54：LLDPE生产利润（元/吨） 图53：天胶-20号胶价差（元/吨） 图55：PP生产利润（元/吨） 图56：PTA加工费（元/吨） 图57：乙烯法制乙二醇现金流（美元/吨） 资料来源：iFind、光大期货研究所 资料来源：iFind、光大期货研究所 # 光期能化研究团队成员介绍 # - 光大期货研究所副所长：钟美燕 现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 # 能源化工研究总监：杜冰沁 现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 # - 天然橡胶/聚酯分析师：邸艺琳 现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》《文华财经》 《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 # - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师：彭海波 现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 # 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。