> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月PMI分析总结 ## 核心内容概述 5月我国PMI数据呈现结构性分化特征，制造业PMI回落至荣枯线（50.0），非制造业PMI回升至50.1，综合PMI为50.5%。整体经济复苏态势尚未稳固，生产端和需求端均出现放缓，服务业受节假日影响回暖，而建筑业仍处于低位。 --- ## 主要观点 ### 1. 制造业扩张动能减弱，供需双端放缓 - **制造业PMI**：5月制造业PMI为50.0，与前值相比下降0.3个百分点，刚好位于荣枯线，表明制造业整体运行稳定，但扩张动能减弱。 - **生产端**：生产指数为51.2%，高于临界点，显示企业生产活动仍处于扩张状态，但增速放缓。 - **高技术制造业**表现亮眼，PMI分别为52.9%和52.1%，显示新动能发展良好。 - **高耗能行业**PMI为47.1%，表明传统行业面临产能过剩与需求不足的矛盾，行业转型压力加大。 - **需求端**：新订单指数降至49.9%，环比下降0.7个百分点，显示内需增长乏力；新出口订单指数大幅回落至48.6%，环比下降1.7个百分点，海外需求疲软，主要受中东局势扰动影响。 - **价格端**：原材料购进价格和出厂价格均环比下降3.2个百分点，分别为60.5%和51.9%，出厂价格弱于购进价格，中下游行业利润承压。 ### 2. 大型企业与中小微企业表现分化 - **大型企业**PMI为51.1%，环比上升0.9个百分点，持续处于扩张区间，经营韧性较强。 - **中、小型企业**PMI分别回落至48.6%和48.5%，双双跌入收缩区间，面临订单不足、成本上升、资金紧张等多重困境。 - 制造业整体呈现“大强小弱”格局，经济复苏的不均衡性凸显，政策需加大对中小企业的支持力度。 ### 3. 服务业回暖，建筑业承压 - **非制造业PMI**：50.1%，环比上升0.7个百分点，显示非制造业整体处于扩张状态。 - **服务业**：受五一假期带动，PMI回升至50.3%，环比上升0.7个百分点，接触性服务业与新兴服务业同步改善。 - **铁路运输、电信广播电视、保险**等行业商务活动指数均超过55.0%，业务总量快速增长。 - **住宿、餐饮、居民服务**等行业因节日效应与消费场景恢复而持续修复。 - **航空运输**因国际航线恢复缓慢、成本高企，复苏滞后。 - **房地产业**调整压力仍存，新房销售疲软、房企资金紧张。 - **建筑业**：PMI为48.8%，环比上升0.8个百分点，但仍在历史低位，显示复苏乏力。 - **房屋建筑业**仍处于收缩区间，新房开工不足、施工进度偏慢，制约整体复苏。 - 市场预期乐观，服务业和建筑业的业务活动预期指数分别为55.4%和51.5%，均处于较高景气区间，企业信心充足。 ### 4. 财政“前置”影响后续基建发展 - 一季度财政“前置”显著，对基建形成较强支撑，但随着逆周期调节力度边际减弱，基建行业或面临一定压力。 --- ## 关键信息汇总 | 指标 | 5月数据 | 前值 | 预期 | 备注 | |--------------|---------|------|------|------| | 制造业PMI | 50.0 | 50.3 | 50.0 | 荣枯线 | | 非制造业PMI | 50.1 | 49.4 | 49.5 | 扩张区间 | | 综合PMI | 50.5% | 50.1 | - | - | | 服务业PMI | 50.3 | - | - | 扩张区间 | | 建筑业PMI | 48.8 | - | - | 仍处收缩区间 | | 生产指数 | 51.2% | - | - | 扩张区间 | | 新订单指数 | 49.9 | - | - | 内需疲软 | | 新出口订单指数 | 48.6 | - | - | 外需下降 | | 大型企业PMI | 51.1% | - | - | 扩张区间 | | 中型企业PMI | 48.6% | - | - | 收缩区间 | | 小型企业PMI | 48.5% | - | - | 收缩区间 | --- ## 结论 5月PMI数据显示，我国经济在结构性分化中呈现复苏迹象，但整体仍不稳固。制造业扩张动能减弱，供需双端放缓，高技术制造业表现强劲，而传统行业面临转型压力。服务业受节假日带动回暖，建筑业虽有所回升但处于低位。政策需关注中小企业支持与基建后续发展，以推动经济更均衡复苏。