20260310-国金证券-安孚科技-603031.SH-出口高增带动收入增长_持股提升增厚盈利规模_4页_1mb

安孚科技2025年年报及投资分析总结

核心内容概述

安孚科技在2025年实现了稳健的业绩增长，其中出口业务的显著提升成为主要驱动力。公司全年营收47.7亿元，同比增长2.9%，归母净利润达到2.3亿元，同比增长34.4%。2025年第四季度营收11.7亿元，同比增长11.7%，归母净利润0.5亿元，同比增长182.9%。公司通过提升对南孚的持股比例，进一步增厚了盈利，推动了整体业绩表现。

主要观点

• 出口业务增长显著：2025年南孚海外营收达11.4亿元，同比增长44%，主要受益于电池OEM出口业务的扩张。
• 南孚盈利稳健：南孚全年实现净利润9.9亿元，净利率为20.7%，同比提升1个百分点。
• 产品结构优化：碱性电池收入39.4亿元，同比增长10.0%；碳性电池收入3.7亿元，同比增长6.9%；其他电池收入2.1亿元，同比增长3.6%。
• 毛利率提升：公司全年毛利率为49.4%，同比增长0.6个百分点，主要得益于规模效应及红牛代理业务的停止。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别变化为18.6% / 5.1% / 2.6% / 0.7%，其中销售费用率略有上升，其他费用率均有所下降。
• 净利率提升：公司2025年归母净利率为4.7%，同比提升1.1个百分点。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.6亿、5.4亿和6.0亿元，同比分别增长104.5%、16.0%和12.7%。
• 估值合理：当前股价对应PE估值为29.6倍，预计2026-2028年PE分别为25.5倍和22.7倍，维持“买入”评级。
• 第二曲线潜力：光模块等新业务具有良好的发展潜力，产业化进程稳步推进，长期增长空间广阔。

关键信息

业绩简评

• 2025年公司实现营收47.7亿元，同比增长2.9%。
• 归母净利润2.3亿元，同比增长34.4%。
• 2025年第四季度营收11.7亿元，同比增长11.7%。
• 归母净利润0.5亿元，同比增长182.9%。

经营分析

• 出口带动增长：南孚出口业务增长带动整体营收提升。
• 盈利能力增强：毛利率提升0.6个百分点，净利率提升1.1个百分点。
• 费用控制：销售费用率上升0.09个百分点，管理费用率下降0.01个百分点，研发费用率下降0.38个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。
• 产品结构：碱性电池、碳性电池及其他电池均实现同比增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年：归母净利润4.6亿元，同比增长104.5%
  • 2027年：归母净利润5.4亿元，同比增长16.0%
  • 2028年：归母净利润6.0亿元，同比增长12.7%
• 估值：
  • 2025年PE为50.54倍
  • 2026年PE为29.60倍
  • 2027年PE为25.53倍
  • 2028年PE为22.65倍

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 产品替代风险
• 并购重组进展不及预期

投资评级

• 市场评级：当前市场评级为“买入”，评分1.10，表明市场普遍看好公司未来发展。

附录摘要

损益表

• 主营业务收入：2025年为4,775亿元，同比增长2.9%。
• 毛利：2025年为2,360亿元，毛利率为49.4%。
• 归母净利润：2025年为226亿元，净利率为4.7%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2025年为1,055亿元。
• 投资活动现金净流：2025年为384亿元。
• 筹资活动现金净流：2025年为-864亿元。

资产负债表

• 资产总计：2025年为7,261亿元。
• 负债股东权益合计：2025年为7,261亿元。
• 普通股股东权益：2025年为2,745亿元。

比率分析

• 每股收益：2025年为0.877元。
• 每股净资产：2025年为10.648元。
• 净资产收益率（ROE）：2025年为8.23%。
• 总资产收益率（ROA）：2025年为3.11%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2025年为15.02%。

结论

安孚科技凭借出口业务的强劲增长和对南孚持股比例的提升，实现了显著的盈利增长。公司未来在电池出口、充电宝等新业务的推动下，有望继续保持增长势头。尽管面临一定的市场风险，但公司整体表现稳健，投资评级为“买入”，具备长期增长潜力。