> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 出口窗口临近开启，内盘或将持续去库 ## 核心内容概述 本报告为2026年4月18日发布的锌周报，主要分析了国内与国际市场锌的供需、价格走势及市场结构。报告指出，随着出口窗口的临近开启，国内锌锭库存虽仍处于高位，但边际去库趋势明显，同时海外锌价走强，市场情绪有所回暖，锌价运行中枢可能上移。 --- ## 主要观点 ### 1. 价格回顾 - **沪锌指数**：周五收涨0.48%至24065元/吨，单边交易总持仓16.9万手。 - **伦锌3S**：周五涨20.5至3443美元/吨，总持仓21.89万手。 - **基差情况**：上海基差-75元/吨，天津基差-125元/吨，广东基差-130元/吨，沪粤价差55元/吨。 - **跨市比价**：剔汇后沪伦比价录得1.029，锌锭进口盈亏为-3942.15元/吨。 ### 2. 宏观分析 - **美国财政状况**：美国当月财政收支及赤字MA12数据波动，显示财政政策对市场的影响。 - **国债与GDP比值**：美国国债总额/GDP比值持续上升，反映债务压力。 - **美联储资产负债表**：资产端和负债端结构变化，显示流动性管理趋势。 - **美元流动性**：美元流动性维持稳定，对全球大宗商品价格有一定支撑作用。 - **制造业PMI**：中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI均显示制造业活动有所放缓，但美国制造业新订单及未完成订单数据有所改善，显示市场信心回升。 ### 3. 供给分析 - **锌矿供给**： - 2026年3月国内锌矿产量28.29万金属吨，同比减少0.7%，环比增加26.1%。 - 1-3月累计产量80.15万金属吨，累计同比增加1.6%。 - 2026年2月锌矿净进口41.40万干吨，同比减少10.3%，环比减少30.4%。 - 1-2月累计净进口锌矿100.88万干吨，累计同比增加17.5%。 - **锌精矿加工费**：国产TC为1250元/金属吨，进口TC指数为-28.5美元/干吨，显示进口加工费低于国产。 - **锌锭供给**： - 2026年3月国内锌锭产量57.78万吨，同比增加5.7%，环比增加14.5%。 - 1-3月累计产量164.3万吨，累计同比增加6.0%。 - 2026年2月锌锭净进口0.19万吨，同比减少94.9%，环比减少92.5%。 - 1-2月累计净进口锌锭2.69万吨，累计同比减少64.2%。 - **国内锌锭总供应**：2026年2月国内锌锭总供应50.65万吨，同比减少2.2%，环比减少13.5%。 - 1-2月累计供应109.21万吨，累计同比增加1.3%。 ### 4. 需求分析 - **国内锌锭需求**： - 2026年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比减少21.0%，环比减少39.5%。 - 1-2月累计表观需求93.78万吨，累计同比减少6.9%。 - **下游开工率**： - **镀锌结构件**：周度开工率62.13%，原料库存1.4万吨，成品库存35.4万吨。 - **压铸锌合金**：周度开工率53.41%，原料库存0.9万吨，成品库存1.2万吨。 - **氧化锌**：周度开工率59.70%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 ### 5. 供需库存 - **国内库存**： - 上期所锌锭期货库存10.27万吨，4月16日全国主要市场锌锭社会库存22.08万吨，较4月13日减少0.19万吨。 - 国内锌锭总库存1-2月累计为109.21万吨，同比增加1.3%。 - **海外库存**： - LME锌锭库存录得11.48万吨，注销仓单2.57万吨。 - 2026年1月海外精炼锌供需差为过剩3.1万吨。 - **供需差**： - 国内2月供需差为过剩15.29万吨，1-2月累计供需差为过剩15.43万吨。 ### 6. 价格展望 - **市场结构**： - 内盘基差维持负值，连续合约-连一合约价差为-50元/吨。 - 外盘cash-3S合约基差-5.57美元/吨，3-15价差101.4美元/吨。 - **市场情绪**： - 市场对美伊冲突脱敏，有色板块情绪转暖。 - 锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移。 - **持仓变化**： - 沪锌前20净多持仓及结算价数据表明市场多头力量增强。 - 伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行，显示机构投资者对锌价上涨预期增强。 --- ## 关键信息 | 类别 | 数据/信息 | |------|-----------| | **价格回顾** | 沪锌指数收涨0.48%至24065元/吨，伦锌3S涨20.5至3443美元/吨 | | **国内库存** | 4月16日全国主要市场锌锭社会库存22.08万吨，较4月13日减少0.19万吨 | | **海外库存** | LME锌锭库存11.48万吨，注销仓单2.57万吨 | | **供需差** | 国内2月供需差过剩15.29万吨，海外1月供需差过剩3.1万吨 | | **出口窗口** | 锌锭出口窗口临近开启，沪伦比价下行，进口盈亏为-3942.15元/吨 | | **产业数据** | 国内锌矿产量同比减少0.7%，锌锭产量同比增加5.7% | | **净进口** | 2026年2月锌矿净进口41.40万干吨，锌锭净进口0.19万吨 | | **市场情绪** | 美伊冲突脱敏后，有色板块情绪回暖，锌价中枢或上移 | | **持仓变化** | 沪锌前20净多持仓增加，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行 | --- ## 总结 综上所述，当前锌市场呈现以下特征： - 国内锌锭库存虽仍处于高位，但边际去库趋势明显。 - 海外锌价走强，LME锌库存下降，注销仓单增加，显示市场去库意愿增强。 - 锌矿加工费下行，但副产品硫酸在一定程度上弥补了冶炼企业的利润亏损。 - 美国制造业新订单及未完成订单数据改善，市场情绪回暖，对锌价形成支撑。 - 沪伦比价下行，锌锭进口盈亏为负，出口窗口临近开启，可能对国内价格产生压力。 - 市场多头力量增强，机构投资者对锌价上涨预期上升。 整体来看，锌价有望跟随市场情绪上移，但需关注出口窗口开启后对国内供需格局的影响。