> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026/02/27 # 宏观 # 股指 宏观资讯：目前已进入“两会”时间窗口，市场对“十五五”规划等稳增长政策充满期待。央行于2月26日加量续作MLF，实现净投放3000亿元。上海发布楼市“沪七条”，调减限购政策、提高公积金贷款额度，打响了2026年一线城市松绑限购的第一枪。 市场分析：市场风险偏好有所提升，资金更倾向于寻找高弹性的中小盘及科技成长标的；权重板块（如金融、消费等）表现相对疲软，对大盘指数形成拖累。中小盘指数表现或相对强于大盘指数。整体来看，市场在当前位置呈现结构性博弈态势，尚未形成统一的向上或向下突破力量。关键点位上，需关注上证指数能否站稳4150点一带，以及科创50指数能否延续强势突破前期压力位。 参考观点：维持区间整理，等待更明确的市场催化剂 # 黄金 宏观与地缘：宏观层面，美伊在日内瓦举行第三轮谈判前夕，美军向以色列部署F-22战斗机，伊朗举行军事演习，尽管万斯表示“抱有希望”，但不排除动武可能；美国征收 $10\%$ 临时全球进口关税，且存在上调可能，关税引发的通胀担忧刺激避险需求；美元指数延续跌势至97.50附近，受关税政策反复及IMF偏鸽信号拖累。压力方面，COMEX黄金库存减少4.53吨至1050.51吨，美联储官员施密德等强调通胀仍是更关键问题，市场对降息预期有所收敛。 市场分析：2月26日亚市盘中，现货黄金交投于5175美元/盎司附近。当前黄金呈现“避险需求与利率预期博弈”的格局。支撑逻辑在于若美伊谈判未取得实质性进展，地缘紧张局势或持续发酵，叠加关税政策不确定性，避险资金可能继续流入黄金；尽管投资者增持速度放缓，但关税不确定性可能使盘整期相对短暂。 操作建议：建议投资者保持中性视角，关注美伊谈判结果与美元走势的边际变化。若地缘风险持续发酵，黄金存在阶段性支撑；但若避险情绪降温，需警惕技术性调整可能。 # 白银 外盘价格：2月26日亚市，现货白银盘中波动。COMEX白银总库存从2025年10月的5.32亿盎司降至2月20日的3.66亿盎司，降幅达 $31\%$ ；注册库存跌破9000万盎司心理关口，仅维持在8800万盎司左右。最新数据显示，COMEX白银库存较前一交易日减少70.21吨至11321.67吨。SLV白银ETF持仓维持高位达16107.92吨，处于历史 $98.82\%$ 分位。宏观驱动与黄金一致。 市场分析：当前白银期货未平仓合约规模已超可交割注册库存4倍以上，3月为COMEX集中交割期，若大量持仓要求实物交割，交易所可能面临交割压力；上海白银现货价格已比西方市场高出10美元以上，直观反映全球实物紧张格局。白银低可交割库存带来高弹性特征，使其涨幅持续高于黄金。 操作建议：鉴于白银库存紧张格局深化及交割期临近，其价格弹性有望延续。建议关注COMEX库存变化及3月交割动向，若注册库存继续下降，白银存在阶段性支撑；但若宏观情绪转向，需防范波动风险。 # 化工 # PTA 现货信息：华东现货价格为5235元/吨（-50元/吨），基差-63元/吨（环比不变）。 市场分析：国际油价小幅反弹，PTA加工费维持在350元/吨附近，生产利润约30.12元/吨（+7.98元/吨）。当前开工率约 $78.5\%$ （ $+2.21\%$ ），周产量环比提升 $3.1\%$ ，周库存可用天数回升至12.5天。需求方面，江浙纺织企业开机率回升至 $35.2\%$ （ $+12.73\%$ ），聚酯装置检修逐步收尾，新产能投放节奏放缓，下游补货意愿有所回暖。 参考观点：短期受成本端支撑偏强，关注下游复工进度及聚酯负荷修复情况。 # 乙二醇 现货信息：华东地区现货价格为3621/吨（-37元/吨）。基差-89吨（环比不变） 市场分析：国际油价波动传导至成本端，华东港口库存（不含宁波港）为85.6万吨 $(+3.4$ 万吨），中东及美国货源到港量维持高位，韩国、台湾装置重启后供应增量持续释放。整体产能利用率维持 $63.2\%$ （ $+1.22\%$ ）；需求方面，聚酯产能利用率回升至 $81.3\%$ $(+1.77\%)$ ，但港口库存高企仍对价格形成压制。 参考观点：关注成本端油价走势及下游复工节奏，短期震荡偏弱思路为主。 # 纯碱 现货信息：沙河地区重碱主流价1151元/吨，环比持平；各区域间略有分化，其中华东重碱主流价1230元/吨，华北重碱主流价1250元/吨，华中重碱主流价1230元/吨，均环比持平。 市场分析：供应方面，周内纯碱整体开工率 $85.04\%$ ，环比 $+0.32\%$ ，纯碱产量79.09万吨，环比 $+0.28$ 万吨。库存方面，周内厂家库存189.440万吨，环比节前 $+30.64$ 万吨，涨幅 $16.17\%$ ，库存明显累积。需求表现一般。整体来看，纯市场暂无较大变化，库存明显累积，基本面依旧偏弱。不过3月初国内重要会议预期，盘面或进入弱现实与外围因素博弈阶段，预计盘面延续底部区间波动态势。关注宏观及政策动态、企业检修情况、库存变化、宏观及政策。 参考观点：昨日盘面窄幅波动，短期建议底部区间波动为主。 # 玻璃 现货信息：沙河地区5mm大板市场价1027元/吨，环比 $+17$ 元/吨；各区域间略有分化，其中华东5mm大板市场价1250元/吨，环比 $+10$ 元/吨；华北5mm大板市场价1050元/吨，环比 $+10$ 元/吨；华中5mm大板市场价1110元/吨，环比持平。 市场分析：供应方面，周内浮法玻璃开工率 $70.61\%$ ，环比持平，玻璃周度产量103.84万吨，环比 $+0.24$ 万吨，供应窄幅波动。库存方面，周内浮法玻璃厂家库存7600.80万重量箱，环比节前 $+2065.6$ 万重量箱，涨幅 $37.32\%$ ，库存明显累积。终端低迷及下游开工偏弱继续限制玻璃需求力度。整体来看，节后玻璃市场处于供应下降、厂家累库、需求尚未恢复等状态，后续虽有3月初国内重要会议预期，但难以扭转玻璃供需矛盾，预计盘面延续底部区间波动态势。关注宏观及政策动态、企业产能变化及下游行业复工节奏。 参考观点：昨日盘面窄幅波动，短期建议底部区间波动思路对待。 # 甲醇 现货信息：浙江现货价格报2240元/吨，较前一交易日向下波动25元/吨。新疆现货价格报1460元/吨，较前一交易日向上波动70元/吨。河北现货价格报2055元/吨，与前一交易日相持平。 市场分析：甲醇期货主力合约MA605收盘价报2249元/吨，较前一交易日向下波动 1.73%。库存方面，港口库存总量144.67万吨，较上期增加1.45万吨。供应方面，国内甲醇行业开工率92.80%，维持高位。需求端MTO装置开工率回升至84.08%；MTBE装置利润不佳，开工率67.87%，传统下游（醋酸、甲醛）需求疲软，供大于求格局未改变。地缘政治溢价支撑及MTO装置负荷回升预期，但港口库存高企和传统下游疲软抑制上行空间，伊朗限气政策缓解，供应溢价消退。 参考观点：期价或区间波动运行，关注港口库存去化进度及MTO装置负荷回升信号，警惕煤价下行或地缘溢价退潮带来的下行风险。 # 农产品 # 玉米 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2181元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2326元/吨；锦州港（ $15\%$ 水/容重680-720）收购价2310-2320元/吨；鲅鱼圈（容重680-730/15%水）收购价2300-2320元/吨。 市场分析：外盘方面，二月USDA供需报告对美玉米数据调整幅度有限，仅将出口预期上调1亿蒲式耳，带动总需求相应增加，期末库存因此下调1亿蒲式耳，盘面延续弱势震荡整理态势。国内方面，东北产区玉米品质较好，但受低温雨雪天气影响，短期上量数量偏少，加上国储轮换，短期市场阶段性供应偏紧。但后续若天气逐渐升温，市场流通量预计有所增加，或给市场带来阶段性供应压力。下游深加工及饲料企业普遍处于盈亏平衡边缘，对高价玉米承接意愿有限，对行情提振作用不足。 参考观点：短期玉米价格震荡为主，上方空间有限，建议暂时观望为宜。 # 花生 现货价格：花生价格稳中上涨，东北花生上涨后滞涨为主，局部地区补涨，其余地区花生稳中波动为主。山东维花通米4.00-4.40元/斤，稳定，花豫通米3.20-3.80元/斤，下跌0.10-0.20元/斤，白沙通米3.30元/斤，稳定，海花通米4.00元/斤，稳定，鲁花通米4.05元/斤，稳定；河南花豫通米3.70-3.90元/斤，稳定，白沙通米3.65-3.95元/斤，稳中上涨0.05-0.15元/斤，鲁花通米3.60-3.95元/斤，稳中下跌0.10元/斤； 市场分析：目前基层市场尚未完全恢复，农户出货意愿低，小贩亦无意采购，中间商仅以消耗前期存货为主，市场交易基本处于停滞状态。需求方面，下游食品厂采购尚未启动。春节过后，市场购销预计将延续节前态势，花生市场整体供需双弱的格局未改，形成上有压力、下有支撑的盘整局面。后市需重点关注产区上货量及下游油厂采购心态的变化，但预计短期内价格波动将保持平稳。 参考观点：花生期货预计维持区间波动，谨慎操作。 # 棉花 现货信息：中国棉花现货价格指数（CC3128B）报16681元/吨，新疆棉花到厂价为16548元/吨。 市场分析：美国农业部（USDA）102届农业展望论坛上指出，中美两国均呈现产量及期末库存下降的预期，同时宏观面向好有望推动总需求回暖，为盘面提供一定支撑。但在春节假期前，市场投机炒作情绪弱化，新疆植棉面积调减的预期炒作逐渐降温，关注点重新回归供需基本面。需求端来看，下游企业陆续复工，金三银四消费旺季即将到来，或给国内棉市带来上涨驱动。 参考观点：短期棉价偏强运行，建议以短线操作为主。 # 豆粕 现货信息：豆粕现货价格小幅下跌，张家港：3060元/吨、天津：3160元/吨、日照：3075元/吨、东莞：3070元/吨。 市场分析：（1）全球方面，外盘交易逻辑围绕美豆出口销售和南美供应压力。南美大豆进入收割期，市场预期新作丰产，加重全球油籽供应压力。虽美方宣布中方会采购额外美豆，但市场担忧中方更倾向采购即将上市的南美大豆。国内方面，高位成本与供应宽松博 弈，成本与榨利支撑豆粕价格底部，但是原料供应宽松压制上方空间。节后下游或小幅补库，待补库结束后，下游需求可能重归冷淡。 参考观点：豆粕或区间震荡，请谨慎操作。 # 豆油 现货信息：豆油现货价格小幅下跌，江苏：8590元/吨、广州：8660元/吨、福建：8750元/吨。 市场分析：全球方面，马棕减产季进入去库周期，后期库存压力继续下降支撑棕榈油价格。美生物柴油前景向好，给予美豆油价格支撑。国内方面，豆油即将步入消费淡季，基本面无较大改变。当前关注美生物柴油政策落地以及南美丰产兑现，市场受宏观情绪主导，谨慎投资。 参考观点：豆油或高位调整。 # 菜粕 现货市场：麻涌港贸易商进口粉粕RM2605+60元/吨（提货月：26年2月），基差较上一个交易日跌30元/吨。 市场分析：市场乐观看待美豆需求前景，但来自巴西大豆丰产压力或对盘面形成压制。节后菜粕贸易商与下游终端或出现集中补库需求，关注饲料产地信息、贸易政策等因素。 参考观点：菜粕2605合约，短线或震荡调整。 # 菜油 现货市场：昆明市昆明大海进口压榨三级菜油基差报价0105+700元/吨折算（提货月：26年2月），基差较上一个交易日持平。 市场分析：春节期间多重利好提振，但美国关税政策及生物柴油前景仍存不确定性，加之澳洲菜籽到港量持续增加，形成供应压力。现货方面，随着东莞中粮开始压榨澳洲菜籽，且钦州中粮近期将重新开机，现货供应紧张局面有望缓解。节后油脂贸易商与下游终端或出现集中补库需求，关注油脂产地信息、贸易政策等因素。 参考观点：菜油2605合约，短线或震荡调整，注意风险防控。 # 生猪 现货市场：主要产销区外三元生猪平均价格12.47元/公斤，下跌0.50元/公斤。河南生猪价格在11.20-11.60元/公斤，下跌0.40-1.50元/公斤。 市场分析：春节行情结束，供应偏宽松，出栏量保持相对充裕，而终端消费的提振力度尚未完全释放。生猪出栏量居高不下，养殖企业加快节前出栏节奏，节前养殖端出栏窗口期逐步缩窄，供需矛盾进一步加剧，猪价承压明显。需求端方面，终端消费提振有限，屠宰企业以订单式开工为主，白条走货速度偏慢，难以形成有效支撑。2026年上半年生猪出栏量预计保持充裕，市场供应压力依然较大，在能繁母猪存栏量仍在缓慢调减的情况下，生猪产能去化仍需时间。综合来看，价格底部区间逐步下移，压栏生猪陆续释放，叠加需求跟进不足，近期猪价承压。 参考观点：需持续关注养殖端出栏情况。 # 鸡蛋 现货市场：全国主产地区鸡蛋大幅下跌，全国平均价格2.85元/斤，下跌0.55元/斤。河南鸡蛋均价2.80元/斤，下跌0.60-0.65元/斤。 市场分析：前期补栏相对偏低，现阶段新增开产压力不大，蛋鸡存栏仍将处于下滑趋势中。但当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，养殖端盈利尚可，挺价意愿较强，使得补栏积极性提升而老鸡淘汰积极性略有放缓，弱化存栏下滑预期。供应端在产蛋鸡存栏仍处高位，制约价格上涨空间。需求端备货需求提前释放，贸易环节目前以消化库存为主，季节性需求减弱。供需相对平衡，挺价意愿较强。供应端关注点依然在中长线的产能去化程度和冷库蛋库存压力。 参考观点：中长期关注养殖端补栏与淘汰情况。 # 金属 # 沪铜 现货信息：华东铜现货价格为101940（-35）元/吨，贴815。 市场分析：供应方面，智利罢工事件、国内冶炼厂减产计划以及铜精矿加工费深陷负值，加剧了市场对供应短缺的忧虑；需求方面，虽然新能源领域短期疲软导致显性库存累积，但电网投资稳步增长、政策补贴加持以及海外AI数据中心建设的电力需求有望逐步消化库存压力。宏观层面，美元走软与美联储降息预期为铜价提供金融属性支撑。整体而言，沪铜短期受制于高位库存及季节性需求疲软，但下行空间受矿端供应紧张和成本支撑所限；中长期来看，全球铜矿增量持续不及预期，叠加能源转型与AI算力基建对铜的绿色需求形成结构性支撑，价格上行趋势较为明确。 参考观点：激进者可跟随情绪择机逢低参与，稳健者暂时观望 # 沪铝 现货信息：上海现货铝报价23535元/吨，涨117，贴175。 市场分析：宏观端，美联储官员偏鹰言论支持美指小幅反弹，叠加关税税率上调，增加市场不确定性。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量85.93万吨，同比 $+3.14\%$ ，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。1月型材企业开工率环比下滑4.65个百分点，同比增长 $1.55\%$ ，虽相较去年同期有所增长，但建筑订单总体水平依旧疲软；1月新能源汽车产量同比 $+0.02\%$ ，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存89.45万吨，较上周增加5.35万吨，同比增长 $18.09\%$ 。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观情绪或将进一步推升价格，但中长期来看，库存累积状况与需求表现，对价格形成一定压力，需及时关注宏观层面及库存变化情况。 参考观点：操作需谨慎，建议短期观望为主。 # 氧化铝 现货信息：氧化铝全国平均价为2654元/吨，涨5，贴166。 市场分析：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长 $123.02\%$ ，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长 $1.3\%$ ，供应过剩预期增强，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存565.4万吨，环比增加0.8万吨，同比增长 $47.01\%$ 。综合来看，氧化铝市场供应宽松格局延续，但成本线附近支撑。 参考观点：短期受海外及国内供应端干扰，多空力量暂时平衡。 # 铸造铝合金 现货信息：铝合金现货平均价格为23200元/吨，与上一交易日持平。 市场分析：成本端，废铝1月出货量同比增长 $65.94\%$ ，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，1月产量68.54万吨，同比 $+10.87\%$ ，再生铝合金锭开工率 $40.98\%$ ，同比 $+1.97\%$ ，面临供应过剩压力。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为16.12万吨，同比 $+149.15\%$ ，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。 参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化。 # 碳酸锂 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报173050（+10100）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报170000（+10000）元/吨，电碳与工碳价差为3050（+100）元/吨。 市场分析：供应端部分锂盐厂检修及锂矿换证导致阶段性收缩；需求端结构分化，储能订单同比激增 $130\%$ 提供长期支撑，动力电池“抢出口”延续，下游逢低采购推动，但春节临近导致的2月减产预期对短期需求形成抑制。政策与市场情绪方面，国家发改委容量电价政策强化储能需求预期，但交易所严监管及PLS工厂复产消息压制多头情绪，加剧资金博弈与盘面波动。 参考观点：多单持有者提高止损线，保护已有利润。 # 工业硅 现货信息：新疆通氧553#市场报价8800元/吨；通氧421#市场报价9050元/吨。 市场分析：供应方面，北方大厂减产计划加速落地，预计将导致2月月度产量环比减少6-7万吨，降至30万吨左右；同时，西南地区开工率持续处于低位，云南地区开工率仅为 $8.1\%$ ，供应端呈现明显收缩态势。需求方面则受到多晶硅和有机硅行业减产的拖累，1月多晶硅产量为10.3万吨，2月可能进一步降至10万吨以下，有机硅DMC周产量也为4.47万吨，环比下降 $1.1\%$ ；虽然铝合金需求和出口表现相对韧性，12月出口量达到5.9万吨，环比增长 $8\%$ ，但春节临近使得整体采购活动趋于减弱。高库存水平继续制约价格反弹空间，成本端则相对稳定，硅煤等原料价格平稳，西北地区企业挺价意愿较强 参考观点：成本支撑主导，短期内或无趋势行情，建议暂时观望 # 多晶硅 现货信息：N型致密料中间价5.75万元/吨，N型复投料中间价5.85万元/吨。 市场分析：供应端虽有所收缩，2月产量预计环比下降 $15\%$ 至8.2万吨，但减产力度难以对冲需求疲软；需求端受白银等有色金属价格上涨影响，组件完全成本突破0.9元/W，终端采购意愿低迷，2月硅片排产46GW（折多晶硅需求约8.74万吨），而组件排产降至30GW，出口退税政策调整后抢出口效应弱于预期。政策层面，反内卷导向转向“市场化+法制化”，企业定价回归成本逻辑，短期价格支撑主要依赖供应收缩，但上行空间受高库存和弱需求严格制约。后市需重点关注春节后现货批量成交价格、下游补库力度及政策动向，若库存去化不及预期，价格或进一步下探成本区间下沿 参考观点：成交低迷，暂不建议参与 # 黑色 # 不锈钢 现货信息：冷轧不锈钢板卷：304/2B:2*1240*C：市场价：无锡：宏旺（日）14400元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。 市场分析：基本面而言：近期印尼镍矿配额调整成为沪镍核心驱动，成本推动不锈钢跟随大幅上涨。然终端需求乏力及较高的库存压力或将压制上行空间，尽管行业利润压力已经传导至供应端，但仍需警惕，政策预期完全兑现盘面后，价格回落风险，中长期价格能否持续打开上行空间，最终或将取决于需求侧能否出现实质性改善。 参考观点：宏观情绪扰动，短期偏强震荡运行。 # 螺纹钢 现货信息：螺纹钢：HRB400E:Φ20：汇总价格：上海（日）：3210元/吨，较上一交易日下降10元/吨。 市场分析：国内政策预期与海外宏观走强，盘面呈现强基差回归下偏强震荡；基本面而言：供需两弱，钢厂社会库存持续去库，压力一般，产业链内原料动态运行，双焦受政策限产及环保影响走势坚挺，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。 参考观点：市场情绪走强，钢材偏强震荡。 # 热卷 现货信息：热轧板卷：4.75mm：汇总价格：上海（日）：3230元/吨，较上一交易日下降20元/吨。 市场分析：国内政策预期与海外宏观走强，盘面呈现强基差回归下偏强震荡；基本面而言：供应端产量仍处近年同期高位，表需小幅下滑，总库存小幅去库，但压力仍然较大，双焦受政策限产及环保影响走势坚挺，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏强运行。 参考观点：市场情绪走强，钢材偏强震荡。 # 铁矿石 现货信息：铁矿普氏指数101.9（+2.65），青岛PB（61.5）粉750（-3），澳洲粉矿 $62\%$ Fe753（-5）。 市场分析：供需呈现“弱平衡”格局。供应端，西芒杜项目首船到港（20万吨）释放增量预期，叠加澳洲巴西发运季节性回落（环比-572.1万吨），但港口库存仍处历史高位（同比+1727.59万吨）。需求端，日均铁水产量230.49万吨（环比+1.91万吨），钢厂补库接近尾声，终端钢材库存累积速度低于往年。价格方面，宏观面美国就业数据超预期（非农就业+13万）放缓降息预期，技术面期价跌破750关口支撑，均线空头排列。 参考观点：高库存压制长期价格，若供需双弱格局延续，铁矿近期以震荡下行为主，关注库存累积与需求修复节奏。建议交易者关注供需结构变化及政策进展，防范价格波动风险。 # 焦煤焦炭 现货信息：炼焦煤价格指数1264.5（-7.6）元/吨。一级冶金焦汇总均价1755元/吨。 市场分析：焦煤：供应端，民营煤矿产量收缩预期强化，但蒙煤通关量高位（1月日均107.68万吨）压制反弹空间。需求端，钢厂铁水产量228.1万吨（环比微增0.09万吨），焦企开工率 $71.86\%$ （环比降 $0.47\%$ ），补库接近尾声。价格驱动：印尼煤炭减产政策（计划2026年出口量减 $40\% -70\%$ ）短期提振情绪，但焦企亏损扩大（吨焦亏损55元）抑制采购。 焦炭：供应端，焦企产能利用率72.9%（环比+1.04%），节后复产节奏加快，焦炭日产111.0万吨（环比+0.6万吨），港口库存204.6万吨（环比+3.5万吨），供应充裕态势未改。煤矿复产进度加快，但焦煤价格回落抑制生产弹性。需求端，钢厂高炉开工率80.1%（环比+6.3%），铁水产量回升带动刚需增加，但钢厂盈利率偏低（39.39%），采购以刚需为主；终端成材需求复苏缓慢，钢厂库存持续累积（环比+5.5万吨），压制价格。价格方面，节前提涨落地后持续性不足，贸易商抛售情绪仍存，焦企提涨再启难度较大。煤矿复产进度与需求恢复强度的博弈成为关键变量。 参考观点：供需宽松格局下，焦煤焦炭短期或维持震荡格局。建议关注钢厂实际采购力度、煤矿产能释放及政策执行情况，警惕价格波动风险。 编辑：杨明明 F03136091 作者：朱书颖：F03120547/Z0022992 初审：张莎：F03088817 /Z0019577 复审：赵肖肖：F0303938/Z0022015 投资咨询业务资格：皖证监函〔2017〕203号 # 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