> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 2026年4月20日发布的“研究早观点”文档，主要聚焦于资本市场改革对券商行业的影响，以及3月社零数据对纺织服装、黄金珠宝等消费板块的分析。文档由山西证券研究所分析师彭皓辰撰写，内容涵盖市场走势、分析师观点、投资建议、风险提示等多个方面。 ## 市场走势 - 2026年4月1日，上证指数收盘4,051.43，涨跌幅为-0.10%。 - 深证成指收盘14,885.42，涨跌幅为+0.60%。 - 沪深300收盘4,728.67，涨跌幅为-0.17%。 - 中小板指收盘9,027.86，涨跌幅为+0.12%。 - 创业板指收盘3,678.29，涨跌幅为+1.43%。 - 科创50收盘1,423.35，涨跌幅为+0.08%。 整体来看，主要指数呈现分化趋势，部分指数小幅上涨，而上证指数和沪深300则略有下跌。 ## 投资要点 ### 【山证非银】行业月报（2026年4月） - **政策导向**：吴清主席在“两会”专题记者会上进一步明确了资本市场改革方向，推动融资端制度适配性提升和并购重组改革，同时提高中长期资金入市比例。 - **行业表现**：2025年券商业绩普遍增长，一季度行业基本面数据稳定且同比改善，券商板块估值处于近十年低位，具备修复空间。 - **业务增长**：券商业绩增长主要得益于经纪业务（+44.37%）、利息净收入（+49.30%）以及投行业务（+38.31%）和投资业务（+32.94%）。 - **投资建议**：建议关注头部券商中当前估值相对较低的个股，以及并购重组潜在受益标的，同时建议关注行业外延式和内涵式发展机会。 ### 【山证纺服】3月社零数据点评 - **社零数据**：2026年3月国内社零同比增长1.7%，低于市场预期。其中，线上渠道表现较好，网上商品零售额同比增长7.5%，而线下百货与品牌专卖店零售额下滑。 - **细分板块**： - **纺织服装**：社零同比增长7.0%，但环比下滑3.4pct，整体增长稳健。 - **体育/娱乐用品**：社零增速转负，同比下降2.0%。 - **化妆品**：限上化妆品同比增长8.3%，环比提升3.8pct。 - **金银珠宝**：限上金银珠宝同比增长11.7%，环比下滑1.3pct，金价上涨带动投资金需求。 ## 投资建议 ### 品牌服饰板块 - 建议关注经营稳健的品牌服饰及家纺公司：歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺。 - 建议关注体育赛事大年背景下表现良好的运动服饰公司：安踏体育、361度、李宁。 - 建议关注情绪消费标的：锦泓集团。 ### 纺织制造板块 - 建议关注具备量价提升逻辑的上游制造商：新澳股份、百隆东方。 - 建议关注中游纺织制造龙头：裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。 ### 黄金珠宝板块 - 建议关注业绩稳健且高分红的公司：菜百股份。 - 建议关注产品力领先、终端销售表现较好的公司：老铺黄金、潮宏基、周大生。 ### 零售板块 - 建议关注名创优品，预计2026年一季度营收增长25%，全年营收增长高双位数。 - 建议关注永辉超市，尽管2025年业绩下滑，但公司已进行深度调改。 ## 风险提示 - 宏观经济数据不及预期； - 资本市场改革不及预期； - 一二级市场活跃度不及预期； - 金融市场大幅波动。 - **关税风险**； - **国内终端消费表现不及预期**； - **行业竞争加剧**； - **原材料价格大幅波动**； - **金价大幅波动**。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）、增持（预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅介于-5%-15%之间）、卖出（预计涨幅落后相对基准指数-15%以上）。 - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（预计涨幅落后相对基准指数-10%以上）。 - **风险评级**：A（预计波动率小于等于相对基准指数）、B（预计波动率大于相对基准指数）。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资需谨慎，公司对因使用本报告而产生的损失不承担责任。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。 ## 山西证券研究所信息 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 网站：http://www.i618.com.cn