> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程月报 # 券商金股2026年3月投资月报 # 核心观点 # 券商金股股票池上月回顾 2026年2月，炬光科技、东方钽业、天孚通信等券商金股股票的月度上涨幅度靠前。 2026年2月，财通证券、东吴证券、国投证券收益排名前三，月度收益分别为 $14.54\%$ 、 $10.54\%$ 、 $9.85\%$ ，同期偏股混合型基金指数收益 $1.04\%$ ，沪深300指数收益 $0.09\%$ 。 2026年以来，国元证券、中邮证券、东吴证券收益排名前三，年度收益分别为 $25.15\%$ 、 $24.81\%$ 、 $21.17\%$ ，同期偏股混合型基金指数收益 $8.44\%$ 沪深300指数收益 $1.74\%$ 。 # 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、SUE、预期股息率表现较好，EPTTM、剥离涨停动量、日内收益率表现较差； 今年以来，总市值、分析师净上调比例、分析师净上调幅度表现较好，单季度ROE、EPTTM、日内收益率表现较差。 # 券商金股股票池本月特征 截至2026年3月2日，共有39家券商发布本月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有273只A股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(12.50%)、基础化工(8.85%)、有色金属(8.33%)、机械(6.25%)、电力设备及新能源(5.73%)行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在石油石化 $(+2.62\%)$ 、轻工制造 $(+1.22\%)$ 、钢铁 $(+1.11\%)$ 行业增配较多，在机械 $(-3.01\%)$ 、非银行金融 $(-2.40\%)$ 、计算机 $(-2.22\%)$ 行业减配较多。 从风格暴露来看，本月券商金股股票池偏向中市值、高估值、强动量风格。 在券商金股股票池中，如果前期市场的关注度相对较少，随着券商分析师将其推荐为金股，其获得的市场关注度将会明显提升。基于此，我们从买方关注度和卖方关注度两个视角，寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股。 # 券商金股业绩增强组合 本月（20260202-20260227），券商金股业绩增强组合绝对收益 $2.32\%$ 相对偏股混合型基金指数超额收益 $1.28\%$ 本年（20260105-20260227），券商金股业绩增强组合绝对收益 $14.06\%$ 相对偏股混合型基金指数超额收益 $5.62\%$ 。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名 $19.91\%$ 分位点（741/3721）。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 # 金融工程月报 # 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰 021-60933159 zhangxinwei1@c S0980520060001 证券分析师：张宇 021-60875169 zhangyu15@quosen.com.cn S0980520080004 # 相关研究报告 《金融工程月报-券商金股2026年2月投资月报》—2026-02-02 《金融工程月报-券商金股2026年1月投资月报》—2026-01-05 《金融工程月报-券商金股2025年12月投资月报》—2025-12-01 《金融工程月报-券商金股2025年11月投资月报》—2025-11-03 《金融工程月报-券商金股2025年10月投资月报》 2025-10-09 # 内容目录 券商金股股票池上月回顾 4 券商金股股票池因子表现 7 券商金股股票池本月特征 7 券商金股业绩增强组合 10 券商金股业绩增强组合业绩回顾 10 策略简介 11 绩效表现 11 风险提示 12 # 图表目录 图1：金股月度收益排名前十券商（2026年2月） 4 图2：金股年度收益排名前十券商（截至20260227） 4 图3：券商金股指数今年以来净值走势 5 图4：券商金股指数本月及今年以来收益率 5 图5：券商金股行业组合2026年2月收益 6 图6：券商金股行业组合2026年收益（20260227） 图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益 7 图8：券商金股股票池行业变化情况 8 图9：券商金股股票池Barra风格暴露 8 图10：券商金股业绩增强组合表现 10 图11：券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名 10 图12：券商金股业绩增强组合历史表现 11 表1：2026年2月券商金股股票池中涨幅最高TOP10 4 表2：2026年2月金股收益涨幅最高TOP5券商 5 表3：本月券商金股推荐次数排行榜 9 表4：本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本 (2026 年 3 月)............ 9 表5：近12个月首次推荐金股（2026年3月） 9 表6：券商金股业绩增强组合绩效统计 12 “券商金股”组合既能够体现总量分析师（如宏观、策略、金融工程等团队）自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现。 在国信金工团队2022年2月18日发布的专题报告《券商金股全解析——数据、建模与实践》中，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于这一特征，我们通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选。实证结果显示，该方法构建的组合历史表现稳健，2018年到2022年每年都能稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中每年都排在前 $30\%$ 的水平。 本报告我们对券商金股股票池的历史表现进行回顾，对本月券商金股的行业、风格特征进行分析，并对券商金股业绩增强组合的表现进行跟踪，以供投资者参考。 # 券商金股股票池上月回顾 表1展示了2026年2月的券商金股股票池中，月度涨幅最高的10只股票，其中炬光科技、东方钽业、天孚通信等股票的月度上涨幅度靠前。 表1：2026 年 2 月券商金股股票池中涨幅最高 TOP10 <table><tr><td>股票代码</td><td>股票名称</td><td>所属行业</td><td>上月涨跌幅</td><td>推荐券商</td></tr><tr><td>688167.SH</td><td>炬光科技</td><td>电子</td><td>52.21%</td><td>华西证券</td></tr><tr><td>000962.SZ</td><td>东方钽业</td><td>有色金属</td><td>52.04%</td><td>国投证券</td></tr><tr><td>300394.SZ</td><td>天孚通信</td><td>通信</td><td>48.41%</td><td>华鑫证券、长城证券、东吴证券</td></tr><tr><td>300943.SZ</td><td>春晖智控</td><td>机械</td><td>43.68%</td><td>东北证券</td></tr><tr><td>601872.SH</td><td>招商轮船</td><td>交通运输</td><td>42.96%</td><td>财通证券</td></tr><tr><td>300666.SZ</td><td>江丰电子</td><td>电子</td><td>42.77%</td><td>东兴证券</td></tr><tr><td>601231.SH</td><td>环旭电子</td><td>电子</td><td>40.58%</td><td>华金证券</td></tr><tr><td>300846.SZ</td><td>首都在线</td><td>计算机</td><td>38.73%</td><td>华龙证券</td></tr><tr><td>603308.SH</td><td>应流股份</td><td>机械</td><td>36.19%</td><td>国金证券、中原证券</td></tr><tr><td>002353.SZ</td><td>杰瑞股份</td><td>机械</td><td>32.88%</td><td>光大证券、东海证券</td></tr></table> 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图1展示了2026年2月，金股收益排名前五的券商情况。在计算金股收益时，我们仅统计A股股票的收益，并以等权重构建组合。其中，财通证券、东吴证券、国投证券收益排名前三，月度收益分别为 $14.54\%$ 、 $10.54\%$ 、 $9.85\%$ ，同期偏股混合型基金指数收益 $1.04\%$ ，沪深300指数收益 $0.09\%$ 。 图1：金股月度收益排名前十券商（2026年2月） 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图2：金股年度收益排名前十券商（截至20260227） 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图2展示了2026年以来，金股收益排名前五的券商情况。今年以来，国元证券、中邮证券、东吴证券收益排名前三，年度收益分别为 $25.15\%$ 、 $24.81\%$ 、 $21.17\%$ 同期偏股混合型基金指数收益 $8.44\%$ ，沪深300指数收益 $1.74\%$ 。 表2：2026 年 2 月金股收益涨幅最高 TOP5 券商 <table><tr><td>券商名称</td><td>本月收益</td><td>明星个股</td></tr><tr><td>财通证券</td><td>14.54%</td><td>招商轮船(42.96%)、芯原股份(25.07%)、诚达药业(14.23%)</td></tr><tr><td>东吴证券</td><td>10.54%</td><td>天孚通信(48.41%)、晶盛机电(25.2%)、龙净环保(13.33%)</td></tr><tr><td>国投证券</td><td>9.85%</td><td>东方钽业(52.04%)、中国巨石(26.53%)、润泽科技(26.35%)</td></tr><tr><td>华西证券</td><td>8.51%</td><td>炬光科技(52.21%)、永新光学(23.62%)、航发控制(14.04%)</td></tr><tr><td>华福证券</td><td>8.18%</td><td>航宇科技(20.46%)、盐湖股份(16.53%)、西藏矿业(16.49%)</td></tr></table> 资料来源：美市科技,WIND,国信证券经济研究所整理 作为与公募基金沟通交流最为紧密的群体，券商分析师的投资观点与公募基金经理的市场偏好存在较强的互动性。在国信金工专题报告《券商金股全解析一数据、建模与实践》中，我们提到如果将偏股混合型基金指数（885001.WI）作为表征公募基金整体表现的代表，将券商金股指数作为表征卖方分析师推荐股票池整体表现的代表，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于此，我们每月初将券商金股进行汇总，根据其被券商推荐的家数进行加权构建券商金股指数，并于每月第一天收盘价进行调仓。需要说明的是，由于公募基金通常需要留有一定仓位的现金以应对申购赎回，因此为了更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较，我们在计算券商金股指数的收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位。 图3和图4分别展示了券商金股指数今年以来相对偏股混合型基金指数的净值走势。 - 本月以来（20260202-20260227），券商金股指数收益 $1.95\%$ ，偏股混合型基金指数收益 $1.04\%$ 。 - 今年以来（20260105-20260227），券商金股指数收益 $9.70\%$ ，偏股混合型基金指数收益 $8.44\%$ 。 图3：券商金股指数今年以来净值走势 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图4：券商金股指数本月及今年以来收益率 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 作为行业研究员自下而上推荐的标的，券商金股在行业内具备较强的Alpha挖掘能力。我们筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股，等权构建券商金股行业组合，其本月及今年以来的表现如图5和图6所示。 图5：券商金股行业组合2026年2月收益 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 本月券商金股行业组合中，钢铁、传媒、石油石化行业的超额收益排名前三，今年以来券商金股行业组合中，钢铁、石油石化、建筑行业的超额收益排名前三。 图6：券商金股行业组合2026年收益（20260227） 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 # 券商金股股票池因子表现 我们对券商金股股票池中常见选股因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪，如图7所示，其中历史年化收益率的计算区间为2018年至今。 图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益 <table><tr><td>因子名称</td><td>因子方向</td><td>最近一月</td><td>今年以来</td><td>历史年化</td><td>今年以来趋势</td><td>历史趋势</td></tr><tr><td>总市值</td><td>反向</td><td>3.33%</td><td>16.50%</td><td>15.45%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>SUE</td><td>正向</td><td>1.95%</td><td>3.38%</td><td>15.56%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>预期股息率</td><td>正向</td><td>0.89%</td><td>2.89%</td><td>3.18%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>BP</td><td>正向</td><td>0.55%</td><td>3.55%</td><td>5.16%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>分析师净上调比例</td><td>正向</td><td>0.49%</td><td>7.08%</td><td>10.43%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>分析师净上调幅度</td><td>正向</td><td>0.41%</td><td>6.88%</td><td>15.10%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>SUR</td><td>正向</td><td>-0.07%</td><td>2.10%</td><td>12.81%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>单季度超预期幅度</td><td>正向</td><td>-0.50%</td><td>2.03%</td><td>13.99%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>单季度营收增速</td><td>正向</td><td>-0.96%</td><td>0.28%</td><td>11.98%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>单季度净利润增速</td><td>正向</td><td>-1.05%</td><td>6.25%</td><td>13.62%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>经营性现金净流量</td><td>正向</td><td>-1.95%</td><td>2.99%</td><td>12.77%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>盈余公告后跳空超额</td><td>正向</td><td>-1.27%</td><td>-1.37%</td><td>15.18%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>单季度ROE</td><td>正向</td><td>-1.89%</td><td>-1.91%</td><td>6.15%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>波动率</td><td>反向</td><td>-2.30%</td><td>-0.87%</td><td>7.61%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>日内收益率</td><td>反向</td><td>-2.21%</td><td>-1.54%</td><td>11.75%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>剥离涨停动量</td><td>正向</td><td>-2.71%</td><td>2.88%</td><td>10.26%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>EPTTM</td><td>正向</td><td>-3.90%</td><td>-1.54%</td><td>-1.75%</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 - 最近一个月，总市值、SUE、预期股息率表现较好，EPTTM、剥离涨停动量、日内收益率表现较差； - 今年以来，总市值、分析师净上调比例、分析师净上调幅度表现较好，单季度ROE、EPTTM、日内收益率表现较差。 # 券商金股股票池本月特征 根据我们的统计，截至2026年3月2日，共有39家券商发布本月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有273只A股。我们对券商金股在中信一级行业上的权重分布及变化情况进行分析，其结果如图8所示。具体来看： 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(12.50%)、基础化工(8.85%)、有色金属(8.33%)、机械(6.25%)、电力设备及新能源(5.73%)行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在石油石化 $(+2.62\%)$ 、轻工制造 $(+1.22\%)$ 、钢铁 $(+1.11\%)$ 行业增配较多，在机械 $(-3.01\%)$ 、非银行金融 $(-2.40\%)$ 、计算机 $(-2.22\%)$ 行业减配较多。 图8：券商金股股票池行业变化情况 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图9展示了券商金股股票池近3个月相对于全市场股票在主要风格因子上的暴露情况，总体来看券商金股股票池偏向中市值、高估值、强动量风格。 图9：券商金股股票池Barra风格暴露 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 在券商金股股票池中，多人推荐的股票往往能够获得更高的市场关注度。表3展示了本月券商金股推荐次数排行榜，其中海光信息、洛阳钼业、首旅酒店等均有5家以上分析师推荐；安井食品、贵州茅台、恒力石化等有4家分析师推荐；北京君正、华锡有色、杰瑞股份等有3家分析师推荐。 表3：本月券商金股推荐次数排行榜 <table><tr><td>推荐券商数量</td><td colspan="5">股票</td></tr><tr><td rowspan="2">5家</td><td>海光信息</td><td>洛阳钼业</td><td>首旅酒店</td><td>完美世界</td><td>中国巨石</td></tr><tr><td>紫金矿业</td><td>中际旭创</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">4家</td><td>安井食品</td><td>贵州茅台</td><td>恒力石化</td><td>寒武纪-U</td><td>荣盛石化</td></tr><tr><td>万华化学</td><td>新凤鸣</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">3家</td><td>北京君正</td><td>华锡有色</td><td>杰瑞股份</td><td>宁波银行</td><td>宁德时代</td></tr><tr><td>天孚通信</td><td>桐昆股份</td><td>源杰科技</td><td>兖矿能源</td><td>招商轮船</td></tr></table> 资料来源：美市科技,WIND,国信证券经济研究所整理。备注：按股票名称拼音排序 在券商金股股票池中，如果前期市场的关注度相对较少，随着券商分析师将其推荐为金股，其获得的市场关注度将会明显提升。基于此，我们从买方关注度和卖方关注度两个视角，寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股。 从买方关注度视角来看，如果一只股票尚未被任何一只主动股基持有为前十大重仓股，说明其在公募基金经理这一群体中的关注度有待提升。我们获取本月券商金股股票池中，尚未被任何一只主动股基在最近一个季报中持有为前十大重仓股的样本，其结果如表4所示。 表4：本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本(2026 年 3 月) <table><tr><td colspan="5">股票</td></tr><tr><td>川恒股份(2)</td><td>东方日升(1)</td><td>电科蓝天(1)</td><td>鼎龙股份(1)</td><td>富创精密(1)</td></tr><tr><td>风华高科(1)</td><td>戈碧迦(1)</td><td>广汇物流(1)</td><td>冠农股份(1)</td><td>华虹公司(1)</td></tr><tr><td>华恒生物(1)</td><td>华绿生物(1)</td><td>航天南湖(1)</td><td>宏远股份(1)</td><td>恒源煤电(1)</td></tr><tr><td>华正新材(1)</td><td>金钼股份(1)</td><td>杰普特(1)</td><td>科士达(1)</td><td>路德科技(1)</td></tr><tr><td>隆鑫通用(1)</td><td>南山铝业(1)</td><td>欧林生物(1)</td><td>瑞可达(1)</td><td>瑞立科密(1)</td></tr><tr><td>闰土股份(1)</td><td>四川九洲(1)</td><td>斯迪克(1)</td><td>盛美上海(1)</td><td>生物股份(1)</td></tr><tr><td>陕西能源(1)</td><td>泰豪科技(1)</td><td>太力科技(1)</td><td>天智航-U(1)</td><td>微导纳米(1)</td></tr><tr><td>维宏股份(1)</td><td>永鼎股份(2)</td><td>云天励飞-U(1)</td><td>中国中铁(2)</td><td>中航重机(1)</td></tr><tr><td>中信出版(1)</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：美市科技,WIND,国信证券经济研究所整理。备注：括号中为本期券商推荐数量 从卖方视角来看，如果某只股票在最近12个月均未被任何券商分析师推荐为金股，那么说明其在券商分析师这一群体中受到的关注相对较少。表5展示了本月金股中，属于近12个月以来首次出现在券商金股股票池中的样本。 表5：近 12 个月首次推荐金股 (2026 年 3 月) <table><tr><td colspan="5">股票</td></tr><tr><td>北京利尔(1)</td><td>春晖智控(1)</td><td>川宁生物(1)</td><td>电科蓝天(1)</td><td>涪陵电力(1)</td></tr><tr><td>蜂助手(1)</td><td>广汇物流(1)</td><td>冠农股份(1)</td><td>钢研高纳(1)</td><td>惠而浦(1)</td></tr><tr><td>宏远股份(1)</td><td>金钼股份(1)</td><td>路德科技(1)</td><td>麒盛科技(1)</td><td>泉阳泉(1)</td></tr><tr><td>闰土股份(1)</td><td>生物股份(1)</td><td>泰豪科技(1)</td><td>太力科技(1)</td><td>维宏股份(1)</td></tr><tr><td>远东股份(1)</td><td>亿帆医药(2)</td><td>英科再生(1)</td><td>中国铀业(1)</td><td>中信出版(1)</td></tr><tr><td>中远海特(1)</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：美市科技,WIND,国信证券经济研究所整理。备注：括号中为本期券商推荐数量 # 券商金股业绩增强组合 # 券商金股业绩增强组合业绩回顾 国信金工券商金股业绩增强组合，旨在以对标公募基金中位数为基准，对券商金股股票池进行优选，组合的详细构建方式可参见我们于2022年2月18日发布的专题报告《券商金股全解析一数据、建模与实践》。我们以偏股混合型基金指数作为组合对标基准，上月组合仓位 $90\%$ - 本月（20260202-20260227），券商金股业绩增强组合绝对收益 $2.32\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $1.28\%$ 。 - 本年（20260105-20260227），券商金股业绩增强组合绝对收益 $14.06\%$ 相对偏股混合型基金指数超额收益 $5.62\%$ 。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名 $19.91\%$ 分位点（741/3721）。 图10：券商金股业绩增强组合表现 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图11：券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 # 策略简介 券商金股组合既体现了总量分析师自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映出行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现。作为与国内机构投资者（特别是公募基金）互动最为紧密的卖方研究团队，券商金股股票池不仅蕴含着巨大的Alpha潜力，其更大的价值在于能够更加及时、高效地反映出公募基金对于市场的前瞻性判断。研究发现，券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现，若能够在该股票池中进行进一步精选，则可以获得稳定战胜偏股混合型基金指数的表现。 我们以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，以全体公募基金的行业分布为行业配置基准，构建券商金股业绩增强组合。 # 绩效表现 在2018.1.2-2025.12.31区间内，券商金股业绩增强组合，考虑仓位及交易费用的影响后，组合年化收益为 $21.71\%$ ，相对偏股混合型基金指数年化超额 $14.18\%$ 在2018年-2025年期间，组合每年业绩排名基本都排在主动股基前 $30\%$ 的水平。 图12：券商金股业绩增强组合历史表现 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 表6：券商金股业绩增强组合绩效统计 <table><tr><td>年份</td><td>券商金股业绩增强 组合（满仓）</td><td>中证500指数</td><td>相对中证500 超额</td><td>券商金股业绩 增强组合 (考虑仓位)</td><td>偏股混合型基金 指数收益</td><td>相较股基指数 超额</td><td>在主动股基中排名 分位点</td><td>在主动股基中 排位</td></tr><tr><td>2018</td><td>-12.84%</td><td>-33.32%</td><td>20.48%</td><td>-10.37%</td><td>-23.58%</td><td>13.20%</td><td>4.18%</td><td>33/789</td></tr><tr><td>2019</td><td>67.09%</td><td>26.38%</td><td>40.70%</td><td>56.84%</td><td>45.02%</td><td>11.83%</td><td>29.30%</td><td>286/976</td></tr><tr><td>2020</td><td>97.12%</td><td>20.87%</td><td>76.25%</td><td>82.14%</td><td>55.91%</td><td>26.24%</td><td>17.45%</td><td>194/1112</td></tr><tr><td>2021</td><td>30.96%</td><td>15.58%</td><td>15.38%</td><td>27.51%</td><td>7.68%</td><td>19.83%</td><td>16.85%</td><td>317/1880</td></tr><tr><td>2022</td><td>-17.54%</td><td>-20.31%</td><td>2.77%</td><td>-15.51%</td><td>-21.03%</td><td>5.52%</td><td>21.35%</td><td>509/2383</td></tr><tr><td>2023</td><td>-2.31%</td><td>-7.42%</td><td>5.12%</td><td>-1.60%</td><td>-13.52%</td><td>11.93%</td><td>11.55%</td><td>330/2856</td></tr><tr><td>2024</td><td>20.79%</td><td>5.46%</td><td>15.33%</td><td>19.45%</td><td>3.45%</td><td>16.00%</td><td>6.80%</td><td>226/3325</td></tr><tr><td>2025</td><td>45.33%</td><td>30.39%</td><td>14.94%</td><td>40.66%</td><td>33.19%</td><td>7.47%</td><td>32.60%</td><td>1131/3469</td></tr><tr><td>全样本</td><td>24.19%</td><td>2.33%</td><td>21.86%</td><td>21.71%</td><td>7.54%</td><td>14.18%</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 # 风险提示 # 市场环境变动风险 市场环境变动可能导致策略失效，随着市场风格变化，券商金股的风格也会发生变化。 券商金股推荐的历史业绩不代表未来业绩。 # 模型失效风险 模型样本外表现可能与样本内表现存在差异。 当券商推荐的金股表现不及预期、多因子模型表现不及预期时，模型样本外表现可能与样本内表现存在差别。 # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 <table><tr><td>投资评级标准</td><td>类别</td><td>级别</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。</td><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>优于大市</td><td>股价表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>股价表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>股价表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>股价与市场代表性指数相比无明确观点</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>优于大市</td><td>行业指数表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr></table> # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032