> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容概述 本报告为固定收益部市场日报，总结了近期亚洲市场信用债的表现、宏观新闻回顾及新发行债券情况。报告涵盖了中国、泰国、越南、日本、台湾及新加坡等地的信用债动态，同时提供了交易台的市场观点和分析员的详细评论。 ## 主要观点 ### 信用债市场表现 - **Terumo Corp** 的新债 TERUMO 4.488 04/28/31 比参考价（RO）收窄 4bps。 - **泰国 IG 债券**：由于 Moody's 将泰国主权评级展望从负面转为稳定，并确认 Baa1 等级，BBLTB/PTTGC 债券收窄 5-10bps。 - **Vanke (VNKRLE)**：其 3.975% USD 债券 11/09/27 和 3.5% USD 债券 11/12/29 价格表现优于其境内债券，显示出市场对其延长到期日的预期。 - **中国 TMT 空间**：MEITUA/KUAISH/LENOVO 等债券收窄 2-5bps，市场出现积极买盘。 - **中国房地产债券**：FTLNHD 27 上涨 1.0pt，LNGFOR 27-32 上涨 0.1-0.3pt，而 VNKRLE 27' 和 29' 下跌 0.1-0.8pt。 - **日本债券市场**：SOFTBK 系列债券上涨 0.3-1.0pt，日本和 Yankee AT1s 及保险子公司上涨 0.1-0.4pt。 - **离岸亚洲新发行债券**： - **Commonwealth Bank of Australia**：发行 3 年期 SOFR+43 债券，规模 17.5 亿美元。 - **Goodman Group**：发行 10 年期和 20 年期 T+103/T+110 债券，规模分别为 6 亿美元和 6 亿美元。 - **Kaspi.kz**：发行 5 年期 5.9% 债券，规模 6 亿美元。 - **Terumo Corp**：发行 5 年期 T+60 债券，规模 5 亿美元。 - **Türkiye Ihracat Kredi Bankasi AS**：发行 3 年期 6.125% 债券，规模 6.5 亿美元。 ### 市场动态 - 市场对 Vanke 债券的延长到期日表现出较高的预期，其 USD 债券价格显著高于境内债券。 - 境内信用债发行量较大，3 月累计发行 1,489 只债券，总额达 1,483 亿元人民币。 - 美国股市整体下跌，标普 500、道琼斯和纳斯达克分别下跌 0.63%、0.59% 和 0.59%。 - 美国 3 月零售销售数据优于预期，核心零售销售增长 1.9%。 - 美国国债收益率曲线趋平，2/5/10/30 年期收益率分别为 3.78%、3.91%、4.30% 和 4.89%。 ### 其他重要动态 - **NNCOMM**：终止 USD300 亿美元 NNCOMM 7.3 04/30/27 的征求同意程序。 - **LNGFOR**：媒体报道称重庆长湖企业发展有限公司终止发行 5 亿元人民币公司债的申请。 - **JD.com**：购买约 1 亿美元土地用于建设中国区域总部。 ## 关键信息 ### 债券市场表现 - **Top Performers**： - FTLNHD 11.88 09/30/27：价格 97.6，上涨 1.0pt。 - SOFTBK 8 1/2 04/22/36：价格 102.9，上涨 1.0pt。 - FAEACO 12.814 PERP：价格 75.6，上涨 0.9pt。 - SOFTBK 8 1/4 10/22/31：价格 102.0，上涨 0.9pt。 - SOFTBK 8 1/4 10/29/65：价格 92.9，上涨 0.8pt。 - **Top Underperformers**： - VNKRLE 3 1/2 11/12/29：价格 37.8，下跌 0.8pt。 - ARAMCO 6 3/8 06/02/55：价格 103.4，下跌 0.6pt。 - GLPSP 4 1/2 PERP：价格 50.7，下跌 0.6pt。 - CTIH 6.4 PERP：价格 103，下跌 0.6pt。 - JSCKSP 6 1/4 03/26/30：价格 102，下跌 0.5pt。 ### Vanke 债务重组 - Vanke 完成第三次境内债券到期日延长，提前偿还 40% 债务，剩余 60% 延长 1 年，利率保持不变。 - 2026 年 Vanke 仍面临 RMB13.4 亿元境内债券到期和 RMB1.3 亿元回售。 - 由于缺乏深圳地铁的进一步支持，Vanke 可能将继续推迟债务处理。 ### 市场交易观点 - 境内高收益 CNH 债券仍受机构投资者青睐，而 USD 债券需求较为零散。 - 信用债市场存在双向流动，部分债券因市场情绪波动而表现不一。 ## 重要披露 - 本报告由 CMBIGM 提供，仅用于其客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告可能包含与 CMBIGM 有投资银行关系的发行人信息。 - 报告不适用于所有投资者，投资者应自行评估投资风险。 - 本报告仅限特定地区（如英国、美国、新加坡）的合格投资者使用。 ## 联系信息 - **固定收益部**：Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 - **作者**： - Glenn Ko, CFA：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk - Cyrena Ng, CPA：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk - Yujing Zhang：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk