20260528-中信证券-金属_矿端扰动再起_继续推荐铝板块机会_3页_162kb

报告摘要

本文主要分析2026年铝板块的投资机会，指出铝土矿和氧化铝价格可能因矿端政策调整而企稳回升，电解铝供需格局改善，为铝板块提供低位布局机会。

矿端政策扰动加剧
- 几内亚政府计划于6月出台铝土矿调节政策，旨在通过限制出口量来支撑铝土矿价格。
- 2025年几内亚铝土矿产量达1.83亿吨，2026年1-3月出口量同比增长25.3%，导致铝土矿价格从114美元/吨降至60美元/吨。
- 若矿端政策持续收紧，铝土矿价格可能回升至70美元/吨以上。
电解铝供需格局改善
- 3-4月海湾地区铝产量降至十多年最低水平，年化产量下降200万吨，LME库存接近历史新低。
- 中东局势缓和后，EGA项目复产仍需较长时间，海外电解铝供应短缺风险持续。
- 国内电解铝和铝棒显性库存持续去库，近两周降幅达5%，显示需求提升。
- 预计2026-2027年全球电解铝供需缺口分别为240万吨和168万吨，2026年电解铝均价将达25000元/吨。
板块投资主线明确
- 重点推荐具备高资源自给率、高增长潜力及高股息率的铝板块企业。
- 在电解铝价格25000元/吨、氧化铝价格2800元/吨的假设下，国内铝板块主要上市公司平均估值已回落至7-8X PE的历史低位，部分标的股息率超过6%。