> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 金属行业铝板块跟踪点评总结 ## 核心内容 本文主要分析2026年铝板块的投资机会，指出铝土矿和氧化铝价格可能因矿端政策调整而企稳回升，电解铝供需格局改善，为铝板块提供低位布局机会。 ## 主要观点 1. **矿端政策扰动加剧** - 几内亚政府计划于6月出台铝土矿调节政策，旨在通过限制出口量来支撑铝土矿价格。 - 2025年几内亚铝土矿产量达1.83亿吨，2026年1-3月出口量同比增长25.3%，导致铝土矿价格从114美元/吨降至60美元/吨。 - 若矿端政策持续收紧，铝土矿价格可能回升至70美元/吨以上。 2. **电解铝供需格局改善** - 3-4月海湾地区铝产量降至十多年最低水平，年化产量下降200万吨，LME库存接近历史新低。 - 中东局势缓和后，EGA项目复产仍需较长时间，海外电解铝供应短缺风险持续。 - 国内电解铝和铝棒显性库存持续去库，近两周降幅达5%，显示需求提升。 - 预计2026-2027年全球电解铝供需缺口分别为240万吨和168万吨，2026年电解铝均价将达25000元/吨。 3. **板块投资主线明确** - 重点推荐具备高资源自给率、高增长潜力及高股息率的铝板块企业。 - 在电解铝价格25000元/吨、氧化铝价格2800元/吨的假设下，国内铝板块主要上市公司平均估值已回落至7-8X PE的历史低位，部分标的股息率超过6%。 ## 关键信息 - **几内亚铝土矿政策**：计划6月出台，可能限制出口以支撑价格。 - **氧化铝价格**：5月中旬我国氧化铝行业平均现金/完全成本接近盈亏平衡，价格或随矿端政策企稳。 - **电解铝库存**：国内电解铝和铝棒库存去库加速，反映需求回暖。 - **海外供应短缺**：中东地区电解铝产能下降，叠加项目复产周期，海外供应紧张持续。 - **投资机会**：建议关注高韧性、高增长、高股息的铝板块企业，如南山铝业和中国铝业。 ## 风险因素 - 全球贸易争端超预期变化 - 海外电解铝产能投产超预期 - 电解铝下游需求增长不及预期 - 全球能源成本大幅上升 - 矿端原料供给扰动 - 我国铝企分红比例提升不及预期 - 地缘政治形势超预期变化 ## 投资策略 - **短期策略**：关注铝土矿和氧化铝价格企稳带来的投资机会。 - **中长期策略**：重点布局具备高资源自给率、高增长潜力和高股息率的铝板块企业。 - **市场时机**：当前铝板块估值处于历史低位，建议低位配置。 ## 分析师信息 - **陈剑凡**：金属行业分析师，S1010524120003 - **敖翀**：金属行业首席分析师，S1010515020001 - **拜俊飞**：金属行业首席分析师，S1010521070006 ## 参考来源 - 中信证券研究部《金属行业铝板块跟踪点评—矿端扰动再起，继续推荐铝板块机会》 - 数据来源：彭博、Mysteel、SMM、路透社 ```