20260531-国盛证券有限责任公司-宏观点评_5月PMI超季节性回落的背后_5页_460kb

报告摘要

5月PMI超季节性回落的详细总结

核心内容

2026年5月，中国制造业PMI降至50%，为临界点，环比下降0.3个百分点，弱于季节性。非制造业PMI回升至50.1%，综合PMI为50.5%。整体经济生产活动仍保持扩张，但经济压力逐步显现。

主要观点

制造业PMI回落：5月制造业PMI降至临界点，显示经济面临一定压力，且弱于季节性趋势。
非制造业PMI回升：非制造业PMI回升0.7个百分点，重返扩张区间，服务业和建筑业均有所回升。
供需两端走弱：制造业供需两端均走弱，其中外需回落更为明显。
出口订单回落：新出口订单指数降至48.6%，重回收缩区间，但出口韧性仍较强。
价格高位回落：原材料购进价格与出厂价格指数均回落3.2个百分点，但价差仍大，对下游利润形成挤压。
库存回升：原材料库存回落，但产成品库存回升，显示供给强于需求。
中小企业景气回落：中、小型企业PMI均回落，而大型企业PMI回升，就业压力上升。
经济结构分化：新动能（如高技术制造业）表现优于旧动能（如消费品制造业），显示经济结构继续分化。
外部环境不确定性：伊朗局势仍存不确定性，高油价可能继续对经济造成影响，二季度经济可能进一步承压。

关键信息

1. PMI数据概览

制造业PMI：50%（前值50.3%）
非制造业PMI：50.1%（前值49.4%）
综合PMI：50.5%（前值50.1%）

2. 分项分析

供需两端：
- 生产指数：51.2%，较上月回落0.3个百分点。
- 新订单指数：49.9%，降至收缩区间，其中新出口订单指数回落1.7个百分点至48.6%。
- 行业表现：医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业供需处于高位；石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业相对偏弱。
价格端：
- 原材料购进价格：回落3.2个百分点，但仍处于较高水平。
- 出厂价格：回落3.2个百分点，与原材料购进价格存在较大价差。
- 行业表现：纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业价格指数持续高于55%。
库存端：
- 原材料库存：回落0.7个百分点。
- 产成品库存：回升1.8个百分点，指向供给强于需求。
- 历史数据：2026年制造业PMI产成品库存为49.0%，工业企业产成品存货累计同比为7.0%。
就业端：
- 制造业从业人员指数：回落0.2个百分点。
- 服务业从业人员指数：回落0.1个百分点。
- 建筑业从业人员指数：回升1.8个百分点。
- 企业规模：大型企业PMI连续6个月处于扩张区间，中、小型企业PMI均回落至收缩区间。
非制造业：
- 服务业PMI：回升0.7个百分点至50.3%，强于季节性。
- 建筑业PMI：回升0.8个百分点至48.8%，仍处收缩区间，但强于季节性。
- 行业表现：铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动较强；航空运输、房地产等行业商务活动较弱。