> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外宏观 | HALO会是持续主线吗？总结 ## 核心内容概述 本文探讨了市场对AI相关资产的叙事从“AI Bubble”（AI泡沫）向“AI Disruption”（AI颠覆）和“HALO”（高生存确定性资产）的转变，分析了这一变化背后的市场逻辑与资产配置趋势。作者认为，这种转变标志着市场从“系统性泡沫定价”过渡到“结构性分化定价”，并指出HALO并非长期增长主线，而是阶段性风格轮动的体现。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场叙事转变 - 市场对AI的讨论从担忧泡沫转向认可其持续发展潜力。 - “AI Bubble”担忧降温，叠加AI企业良好的盈利表现，推动了叙事的转变。 ### 2. 市场结构分化 - 美股市场进入Winner（赢家）、Survivor（幸存者）与Loser（输家）分化的阶段。 - AI相关资产在第一阶段受益于算力扩张与资本开支，呈现高度集中。 ### 3. HALO的定义与特征 - **HALO** 是对低替代风险资产的一次性生存溢价重估。 - 它代表了一类“重资产+低淘汰”的资产，具有较强的防御性。 - HALO更多是阶段性风格轮动的体现，而非长期增长主线。 ### 4. 长期增长主线的特征 - 真正具备持续超额收益潜力的资产应位于AI扩张路径的关键节点。 - 这些资产需与资源瓶颈或技术升级方向形成深度绑定，具备盈利弹性。 --- ## 关键信息 ### 美股内部表现 - **Winner**：AI基建、能源电力、半导体设备及相关物理资产在美伊冲突爆发前表现强劲。 - **Loser**：部分替代风险较高的软件类资产表现承压。 - **Survivor（HALO）**：一类“重资产+低淘汰”资产开始获得资金关注，成为新的投资焦点。 ### 国别资产表现 - **Winner**：韩国股市因存储芯片需求爆发而显著跑赢其他主要市场。 - **Survivor（HALO）**：欧洲市场因行业结构被视为阶段性幸存者。 - **Loser**：印度市场因高人力密集服务与外包属性表现相对滞后。 ### 投资策略建议 - HALO交易适合短期配置，而非长期主线。 - 在AI没有明确新方向时，HALO可作为关注对象。 - 一旦AI扩张方向明确，资金将重新流向高增长资产。 --- ## 风险因素 - 美股头部AI企业出现集体性盈利失速或资本开支回报率被证伪。 - 通胀超预期上升，美联储采取超预期鹰派政策。 - 地缘局势超预期发展，导致市场风险偏好明显下降。 --- ## 结论 HALO作为市场对低替代风险资产的生存溢价重估，反映了当前市场在AI背景下对资产安全性的重视。然而，其本质仍为阶段性风格轮动，而非长期增长主线。投资者应关注AI扩张路径中的关键资产，而非单纯依赖HALO的防御性配置。在AI方向尚未明确之前，HALO仍具备短期投资价值，但需警惕未来可能的资金转移与市场变化。 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《海外市场聚光灯—HALO会是持续主线吗？》 - **发布日期**：2026年3月10日 - **作者**：李翀、崔嵘、韦昕澄 - **机构**：中信证券研究部 - **目标读者**：专业机构投资者 --- ## 联系方式 - **中信证券研究网站**：[https://research.citics.com](https://research.citics.com) - **研究服务小程序**：中信证券研究服务 - **添加权限**：请联系您的对口客户经理 - **免责声明**：本资料节选自完整报告，具体分析内容请详见报告原文。