> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿源集团控股2026H1业绩及战略分析总结 ## 核心内容概述 绿源集团控股在2026年中期业绩公告中披露了其上半年的财务表现与战略进展。尽管受到新国标政策过渡期影响，公司收入出现阶段性承压，但电摩和海外销量分别实现了78.2%和40%的同比增长，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。同时，公司积极布局具身智能赛道，为未来新增长曲线奠定基础。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **收入情况**：2026H1公司总营收为24.63亿元，同比下降20.42%。主要原因是新国标政策过渡期带来的行业需求调整。 - **销量增长**：电摩销量达40.2万辆，同比增长78.2%；海外销量同比增长约40%，显示公司在国内外市场的拓展能力。 - **利润情况**：2026H1归母净利润为0.75亿元，同比下降31.82%；扣非归母净利润为0.37亿元，同比下降51.94%。利润承压主要源于战略性投资增加和期间费用率上升。 ### 2. 毛利率与费用率 - **毛利率**：2026H1毛利率为13.80%，同比微增0.24个百分点，可能受益于产品结构优化和价格中枢上移。 - **净利率**：净利率为3.05%，同比下降0.51个百分点，主要由于期间费用率上升。 - **费用率变化**：销售费用率下降0.38个百分点，管理费用率上升1.07个百分点，财务费用率上升0.20个百分点。管理费用率的上涨对净利率产生较大影响。 ### 3. 投资建议与评级 - **公司评级**：太平洋证券维持“买入”评级，认为公司核心技术能力强，产品矩阵丰富，四大生产基地智能化升级，且具身智能产业化前景广阔。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.44亿元、2.02亿元、2.49亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.58元。 - **市盈率（PE）**：当前股价对应PE为34.40倍，预计2026E为34.40倍，2027E为24.56倍，2028E为19.85倍。 ### 4. 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 59.07 | 56.41 | 65.28 | 73.91 | | 营业收入增长率 | 16% | -5% | 16% | 13% | | 归母净利润（亿元） | 1.75 | 1.44 | 2.02 | 2.49 | | 净利润增长率 | 50% | -18% | 40% | 24% | | 毛利率 | 13.77% | 14.01% | 14.43% | 14.61% | | 销售净利率 | 2.96% | 2.55% | 3.09% | 3.37% | | ROE | 10.45% | 8.01% | 10.63% | 11.93% | | ROIC | 5.43% | 4.96% | 6.01% | 6.43% | | 资产负债率 | 67.08% | 67.36% | 69.40% | 70.45% | | 净负债比率 | 48.42% | 54.31% | 38.67% | 33.70% | | 流动比率 | 1.10 | 1.21 | 1.25 | 1.31 | | 速动比率 | 0.87 | 1.00 | 1.06 | 1.12 | | 总股本/流通（亿股） | 4.1/4.1 | - | - | - | | 总市值/流通（亿港元） | 55.5/55.5 | - | - | - | | 每股收益（元） | 0.41 | 0.34 | 0.47 | 0.58 | | 每股经营现金流（元） | 1.05 | 0.78 | 1.12 | 1.15 | | 每股净资产（元） | 3.93 | 4.21 | 4.44 | 4.90 | | P/E | 28.26 | 34.40 | 24.56 | 19.85 | | P/B | 2.95 | 2.76 | 2.61 | 2.37 | | EV/EBITDA | 18.07 | 13.37 | 11.89 | 11.23 | ### 5. 风险提示 - **宏观经济风险**：增速放缓可能导致市场需求下降。 - **行业竞争加剧**：行业竞争可能对利润率产生压力。 - **原材料价格波动**：原材料价格波动可能影响成本控制。 - **技术研发风险**：技术研发不及预期可能影响具身智能赛道的进展。 ## 战略布局与未来展望 绿源集团控股正积极布局具身智能赛道，推动技术升级和产品创新，以应对市场变化并寻找新增长点。公司通过智能化升级生产基地、丰富产品矩阵、强化核心技术能力，提升整体竞争力。尽管2026H1业绩受到短期政策影响，但其长期增长潜力仍被看好，特别是电摩和海外市场的持续增长，以及具身智能业务的逐步落地。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：若行业整体回报高于沪深300指数5%以上，视为“看好”；若介于-5%与5%之间，视为“中性”；若低于-5%，视为“看淡”。 - **公司评级**：“买入”评级表示公司预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经许可不得翻版、复制或刊登。报告中的信息或观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。