2025-05-19-Bernstein-2025年第一季度住宿业关税导致的短暂停滞之后重回正轨_21页_847kb

全球酒店及休闲行业第一季度分析总结

日期： 2025年5月19日

主要内容概述

1. 第一季度需求动态：

   • 全球旅宿业需求复苏不及年初预期，主要由于节假日后需求疲软及关税政策预期调整。美国国内市场表现平平，国际市场需求相对强劲。
   • 中国地区需求明显弱于年初预期，受到高供应增长的影响。
   • 高端酒店表现亮眼，如丽思卡尔顿RevPAR增长8.6%，铂尔曼增长13%，成为市场亮点。

2. 估值与股价变动：

   • 酒店股估值整体降温，但个别公司如万怡、希尔顿实现价格回升。
   • Hyatt与万豪在第一季度表现稳中有升，估值得到修复；希尔顿股价波动最大，但近三年估值变化相对稳定。

3. 2025年指引：

   • 各主要酒店品牌调整收入预测（RevPAR），希尔顿指引最为保守（1%增长），预期较同业低150bps。
   • 酒店公司上调Earnings指引，尤其Hyatt与Marriott表现突出。

4. 资产轻量模式优势：

   • 资产轻量模型在波动中展现出韧性，资产扩张及杠杆提升贡献了正EPS，并在亚洲、中东及欧洲地区保持强劲增长。

5. 云管理技术革新：

   • IHG与Hyatt以先发优势引入AI驱动的云管理技术，提升价格管理效率，显示其在技术运营上的领先。

投资展望

• 推荐资产轻量、高周转的股东回报模式公司如Hyatt、希尔顿，调整估值以反映最新市场条件。
• 行业通胀环境下，高端品牌表现反超大众市场，在经济衰退期显示出更强的抗跌能力。

本报告覆盖全球酒店资产动态、趋势发展及建议。