> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丽江股份（002033）总结 ## 核心内容概览 丽江股份（股票代码：002033）在2025年全年实现营业收入8.60亿元，同比增长6.42%；归母净利润2.13亿元，同比增长1.24%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长0.99%。公司拟每10股派发现金红利3.50元，体现了其良好的盈利能力和对股东回报的重视。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年业绩**：营收和净利润均实现小幅增长，扣非净利润保持稳定。 - **Q4表现**：单季营收同比增长16.11%，归母净利润同比增长15.9%，扣非净利润同比增长6.68%，显示旺季表现强劲。 ### 2. 业务板块分析 - **索道业务**：仍是公司的核心利润来源，2025年收入4.07亿元，同比微降1.63%，但毛利率维持在84.72%的高位。玉龙雪山主索道在旺季供不应求，运力瓶颈成为增长制约因素。 - **酒店业务**：减亏逻辑持续兑现，成为业绩增长的重要驱动力。2025年酒店业务收入1.99亿元，同比增长18.88%，毛利率提升至23.18%。核心酒店丽江和府酒店有限公司已实现扭亏为盈，但新酒店如迪庆香巴拉和丽江龙腾仍处于亏损状态。 - **印象演出及其他业务**：表现稳健，收入1.41亿元，同比增长0.72%，毛利率下降4.09个百分点至51.63%。餐饮服务及其他配套业务同步增长，助力构建完整的旅游产业链。 ### 3. 盈利能力 - **整体盈利能力**：2025年毛利率为56.18%，同比下降1.19个百分点；净利率为27.79%，同比下降1.46个百分点。 - **费用管理**：总期间费用率同比下降0.12个百分点至19.30%，其中销售费用率上升0.64个百分点，管理费用率下降1.03个百分点，财务费用率小幅上升0.28个百分点，显示公司对费用的控制趋于稳定。 ### 4. 2026年展望 - **经营目标**：公司预计2026年实现营业收入8.68亿元（同比增长1%），归母净利润2.19亿元（同比增长2.8%），目标稳健。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.31亿元、2.49亿元、2.67亿元，同比增速分别为8.26%、7.56%、7.26%。EPS预计分别为0.42元、0.45元、0.49元，对应PE分别为21.5X、20X、18.7X，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：5.49亿股 - 总市值/流通：48.47亿元 - 12个月内最高/最低价：10.34元 / 8.35元 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 808 | 860 | 939 | 1,016 | 1,095 | | 营业收入增长率（%） | 1.19% | 6.42% | 9.12% | 8.20% | 7.83% | | 归母净利润（百万元） | 211 | 213 | 231 | 249 | 267 | | 净利润增长率（%） | -7.27% | 1.24% | 8.26% | 7.56% | 7.26% | | EPS（元） | 0.38 | 0.39 | 0.42 | 0.45 | 0.49 | | PE（X） | 23.61 | 23.32 | 21.54 | 20.03 | 18.67 | | PB（X） | 1.97 | 1.95 | 1.95 | 1.93 | 1.91 | | PS（X） | 6.16 | 5.79 | 5.30 | 4.90 | 4.54 | | EV/EBITDA（X） | 10.70 | 11.35 | 10.66 | 9.77 | 8.97 | ### 资产负债表（百万） - **货币资金**：从2024年的743下降至2025年的428，2026年有所回升。 - **流动资产合计**：从2024年的862增长至2025年的978，预计未来三年持续增长。 - **长期股权投资**：保持稳定，为32百万。 - **投资性房地产**：略有下降，从2024年的247下降至2025年的238。 - **固定资产**：持续下降，从2024年的1,413下降至2025年的1,259。 - **在建工程**：逐步增加，从2024年的31增长至2025年的115，预计未来三年持续增长。 - **股东权益合计**：从2024年的2,664增长至2025年的2,804，预计未来三年稳步增长。 ### 现金流量表（百万） - **经营性现金流**：从2024年的329增长至2025年的388，显示公司经营能力增强。 - **投资性现金流**：2025年为-589，2026年预计为-131，显示公司持续进行投资。 - **融资性现金流**：从2024年的-216下降至2025年的-145，融资活动趋于稳定。 - **现金增加额**：从2024年的121下降至2025年的-346，2026年后逐步回升。 ## 投资建议 - **评级**：增持 - **逻辑**：公司2026年预计实现稳健增长，EPS和PE逐步下降，盈利增长预期良好，且核心业务表现强劲。 ## 风险提示 - 宏观经济增长放缓、游客人数下滑及客单价下滑； - 天气及不可抗力导致景区临时停业； - 新酒店培育期压力； - 市场竞争加剧。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：根据行业回报与沪深300指数的对比，分为看好、中性、看淡。 - **公司评级**：根据个股相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持、卖出。 ## 公司信息 - **证券分析师**：王湛 - **联系方式**：wangzhan@tpyzq.com - **登记编号**：S1190517100003 - **公司地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成投资建议，不承担使用本报告引发的任何直接或间接损失。