20260325-太平洋-丽江股份-002033.SZ-丽江股份点评_业绩稳健增长_酒店业务减亏_5页_901kb

丽江股份（002033）总结

核心内容概览

丽江股份（股票代码：002033）在2025年全年实现营业收入8.60亿元，同比增长6.42%；归母净利润2.13亿元，同比增长1.24%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长0.99%。公司拟每10股派发现金红利3.50元，体现了其良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年业绩：营收和净利润均实现小幅增长，扣非净利润保持稳定。
• Q4表现：单季营收同比增长16.11%，归母净利润同比增长15.9%，扣非净利润同比增长6.68%，显示旺季表现强劲。

2. 业务板块分析

• 索道业务：仍是公司的核心利润来源，2025年收入4.07亿元，同比微降1.63%，但毛利率维持在84.72%的高位。玉龙雪山主索道在旺季供不应求，运力瓶颈成为增长制约因素。
• 酒店业务：减亏逻辑持续兑现，成为业绩增长的重要驱动力。2025年酒店业务收入1.99亿元，同比增长18.88%，毛利率提升至23.18%。核心酒店丽江和府酒店有限公司已实现扭亏为盈，但新酒店如迪庆香巴拉和丽江龙腾仍处于亏损状态。
• 印象演出及其他业务：表现稳健，收入1.41亿元，同比增长0.72%，毛利率下降4.09个百分点至51.63%。餐饮服务及其他配套业务同步增长，助力构建完整的旅游产业链。

3. 盈利能力

• 整体盈利能力：2025年毛利率为56.18%，同比下降1.19个百分点；净利率为27.79%，同比下降1.46个百分点。
• 费用管理：总期间费用率同比下降0.12个百分点至19.30%，其中销售费用率上升0.64个百分点，管理费用率下降1.03个百分点，财务费用率小幅上升0.28个百分点，显示公司对费用的控制趋于稳定。

4. 2026年展望

• 经营目标：公司预计2026年实现营业收入8.68亿元（同比增长1%），归母净利润2.19亿元（同比增长2.8%），目标稳健。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.31亿元、2.49亿元、2.67亿元，同比增速分别为8.26%、7.56%、7.26%。EPS预计分别为0.42元、0.45元、0.49元，对应PE分别为21.5X、20X、18.7X，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：5.49亿股
• 总市值/流通：48.47亿元
• 12个月内最高/最低价：10.34元 / 8.35元

财务指标预测

资产负债表（百万）

• 货币资金：从2024年的743下降至2025年的428，2026年有所回升。
• 流动资产合计：从2024年的862增长至2025年的978，预计未来三年持续增长。
• 长期股权投资：保持稳定，为32百万。
• 投资性房地产：略有下降，从2024年的247下降至2025年的238。
• 固定资产：持续下降，从2024年的1,413下降至2025年的1,259。
• 在建工程：逐步增加，从2024年的31增长至2025年的115，预计未来三年持续增长。
• 股东权益合计：从2024年的2,664增长至2025年的2,804，预计未来三年稳步增长。

现金流量表（百万）

• 经营性现金流：从2024年的329增长至2025年的388，显示公司经营能力增强。
• 投资性现金流：2025年为-589，2026年预计为-131，显示公司持续进行投资。
• 融资性现金流：从2024年的-216下降至2025年的-145，融资活动趋于稳定。
• 现金增加额：从2024年的121下降至2025年的-346，2026年后逐步回升。

投资建议

• 评级：增持
• 逻辑：公司2026年预计实现稳健增长，EPS和PE逐步下降，盈利增长预期良好，且核心业务表现强劲。

风险提示

• 宏观经济增长放缓、游客人数下滑及客单价下滑；
• 天气及不可抗力导致景区临时停业；
• 新酒店培育期压力；
• 市场竞争加剧。

投资评级说明

• 行业评级：根据行业回报与沪深300指数的对比，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：根据个股相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持、卖出。

公司信息

• 证券分析师：王湛
• 联系方式：wangzhan@tpyzq.com
• 登记编号：S1190517100003
• 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

免责声明

本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成投资建议，不承担使用本报告引发的任何直接或间接损失。