20171207-天风证券-医药生物行业投资策略_年底业绩冲刺期_建议关注行业细分龙头_13页_1mb

医药生物行业12月投资分析总结

核心内容概览

行业表现

• 11月行情回顾：医药生物板块整体下跌4.06%，表现弱于上证综指（-2.32%）和中小板指（-3.31%），但强于创业板指（-5.47%）。
• 估值情况：截至11月30日，医药生物估值为35.48倍，较全部A股估值18.27倍溢价率降至94%，较2017年17年预测估值32.01倍溢价率略有下降。

12月投资观点

• 震荡中持有优质白马：建议继续持有优质白马股，关注业绩表现良好的行业细分龙头。
• 推荐方向：
  • 短期业绩弹性：OTC、原料药、流通、受益分级诊疗的器械板块、受益消费升级的专科医疗服务龙头。
  • 中期配置逻辑：配置估值合理的白马股和成长股，重点关注“良药、分诊、妇婴”三类。
• 高景气度方向：
  • 消费升级：品牌OTC、家用医疗器械等受益。
  • 政策推动：高端制造、创新医疗器械、国产高端药品及器械。
  • 环保政策：原料药龙头受益于环保风暴。
  • 分级诊疗：体外诊断、商业流通、透析产业受益。
  • 妇婴行业：受益于“十三五”新生儿增长。
  • 其他热点：商业流通集中度提升、体检行业扩张、中药配方颗粒、国企改革等。

主要观点与关键信息

政策推动与行业逻辑

• 政策核心逻辑：
  • 创新医疗器械：政策支持创新医疗器械发展，加快审评审批流程，重点发展具有重大临床价值的产品。
  • 医药工业：工业制造景气度有望回升，高端仿制药和器械受益。
  • 环保压力：原料药龙头受益于环保风暴，部分小品种和大宗产品价格上涨。
  • 医保控费：中药注射剂、辅助用药面临政策限制，未来可能被逐步退出医保目录。

估值与盈利

• 医药制造业：2017年10月医药制造业收入同比增长13.10%，利润总额同比增长18.20%，行业盈利能力增强。
• 子行业估值分化：医疗器械估值最高（52.15倍），生物制品次之（48.06倍），化学原料药（41.59倍）、中药（30.16倍）等板块估值相对较低。
• 个股表现：部分个股如迈克生物、花园生物、奥佳华、通化东宝等表现突出，但也有如尔康制药、赛隆药业等个股跌幅较大。

12月月度组合推荐

月度金股

• 迈克生物：政策支持创新医疗器械发展，产品线丰富，化学发光业务预计未来三年保持50%复合增速，高毛利产品带来利润增厚。

稳健组合

• 推荐个股：花园生物、奥佳华（原名蒙发利）、通化东宝、康恩贝、美年健康、康美药业、金达威、泰格医药、万东医疗、片仔癀、智飞生物。
• 推荐逻辑：
  • 花园生物：维生素D3价格有望上涨，募投项目达产带来业绩弹性。
  • 奥佳华：国内按摩椅放量，海外销售增长显著。
  • 通化东宝：二代胰岛素销售增长，未来三年预计保持20%-25%复合增长。
  • 康恩贝：聚焦大品牌战略，重点品种增速超70%，受益消费升级。
  • 美年健康：门店覆盖提升，客单价增长，业绩持续增长。
  • 康美药业：中药饮片高增长，供应链服务扩展，大健康布局。
  • 金达威：VA/VD3价格上行，公司产能高，EPS增长显著。
  • 泰格医药：创新药节点型企业，临床试验业务增长。
  • 万东医疗：估值存在预期差，第三方影像业务前景广阔。
  • 片仔癀：品牌影响力提升，营销改革带来销量增长，产品提价。
  • 智飞生物：HPV疫苗获批，自有品种量价齐升，研发储备丰富。

风险提示

• 市场震荡风险：市场整体震荡，可能影响个股表现。
• 业绩不及预期：部分公司可能因政策或市场因素导致业绩不达预期。

关键政策解读

创新医疗器械政策

• 政策内容：CFDA发布《医疗器械监督管理条例修正案（草案征求意见稿）》，细化创新医疗器械工作任务，加快审评审批，优化流程。
• 影响：鼓励创新医疗器械发展，促进国产替代，降低诊疗费用。

监察法草案

• 政策内容：医疗卫生人员被列入监察对象，加强监督，推动医疗改革。
• 影响：进一步规范医疗行业，提升行业透明度。

医疗器械经营备案公告

• 政策内容：简化备案流程，提高效率，支持药店经营二类医疗器械。
• 影响：利好二类医疗器械销售，但需加强后期监管。

华东5省联合采购

• 政策内容：福建省牵头，联合上海、江苏、浙江、安徽进行药品联合采购。
• 影响：降低采购价格，减轻医保负担，促进市场规范化。

保监会修订健康保险管理办法

• 政策内容：鼓励保险公司与医疗机构合作，规范销售行为。
• 影响：推动健康保险行业健康发展，促进医疗改革。

四川医院停药名单

• 政策内容：四川医院停用辅助用药和中药注射剂。
• 影响：反映医保控费趋势，辅助用药和中药注射剂面临政策压力。

安徽耗材两票制

• 政策内容：安徽实施医用耗材“两票制”，规范流通环节。
• 影响：推动耗材流通集中度提升，促进行业洗牌。

总结

医药生物行业在11月整体表现不佳，但细分领域和龙头股仍具备增长潜力。12月建议关注优质白马股及业绩表现良好的细分龙头，同时受益于政策支持的创新医疗器械、高端药品和器械、以及消费升级带来的品牌OTC和家用器械。行业估值分化明显，政策推动、环保压力和医保控费对部分企业产生影响，但也为行业龙头带来发展机遇。需注意市场震荡和个别公司业绩不及预期的风险。