> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：停不下来的价格？ ## 核心内容 本文探讨了近期商品价格持续上涨的现象，主要聚焦于**油价**和**AI相关资源价格**的上涨动因及未来趋势。文章认为，尽管油价上涨与AI技术发展看似关联不大，但两者都对通胀预期产生了推动作用，可能引发新一轮的价格轮动。 ## 主要观点 1. **油价上涨的动因与影响** - 中东局势复杂化是当前油价上涨的重要原因。 - 历史经验表明，美国中期选举年若遭遇地缘冲突，高油价会加剧民众不满，促使政府采取行动稳定油价。 - 特朗普政府面临民调下滑压力，加上世界杯和建国250周年庆典等时间节点，可能加速油价调控措施的出台。 - 油价的“长尾效应”意味着即使地缘冲突缓解，油价中枢的回落也将滞后1-2个月。 - 中东海峡通行受阻是前所未有的事件，可能促使全球增加石油储备，进一步强化油价的长期高位风险。 2. **AI需求的持续增长** - AI技术（如“龙虾”）正处于快速发展阶段，对算力和Token的需求呈现非线性增长趋势。 - 云厂商积压订单增速创历史新高，预示AI相关资源的供需缺口可能持续扩大。 - AI对铜、铝、锂、锡、硅等资源的需求增长，反映了其对实体经济的深远影响。 - 尽管存在对AI估值泡沫和就业挤出效应的争议，但其需求端的强劲增长难以遏制。 3. **未来价格趋势的展望** - 预计二季度油价将出现阶段性拐点，但价格中枢的回落将是滞后过程。 - AI需求的非线性增长与供给端电力和实物资源的硬约束之间的矛盾仍将持续。 - 石油冲击缓解后，有色金属等商品价格可能再次轮动，形成新的上涨趋势。 ## 关键信息 - **油价上涨**：受中东局势和美国政治周期影响，油价可能在短期内维持高位，长期回落需时间。 - **AI需求**：AI相关资源需求呈现非线性增长，供需缺口扩大可能推动价格进一步上涨。 - **通胀预期**：新旧动能（如地缘冲突和AI技术）共同推升通胀预期，可能引发商品价格轮动。 - **风险提示**：地缘风险超预期可能对油价和整体经济造成更大冲击。 ## 图表说明 - **图1**：展示油价的约束因素。 - **图2**：如果地缘冲突缓解，油价走势的预期。 - **图3**：AI需求的非线性增长趋势。 - **图4**：供需缺口推升价格，以云厂商积压订单为指标。 ## 作者信息 - **伍戈**：博士，长江证券首席经济学家，曾任职央行和国际货币基金组织，拥有丰富的宏观经济研究经验。 - **高童、俞涛、徐谨智**：长江证券研究员，参与本研究的分析与撰写。 ## 近期研究 1. [高油价之外](2026年3月17日) 2. [未预见的经济](2026年3月8日) 3. [谁开启周期？](2026年2月25日) 4. [居民存款何处去？](2026年1月28日) ## 附注 文档鼓励读者关注“伍戈经济笔记”获取更多深度分析内容。