> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国就业继续放缓，暂不支持加息启动 ## 核心内容 2026年8月7日，美国劳工部发布的7月非农就业数据显示，新增就业人数大幅低于预期，但失业率有所回落，工资增速依然保持低位。整体来看，美国就业市场仍处于底部震荡、弱复苏阶段。 ## 主要观点 - **就业增长放缓**：7月非农就业人数减少2.3万人，且前值大幅下修，5-7月月均新增就业仅为2.0万人，明显低于此前水平。 - **政府就业拖累显著**：政府就业减少5.3万人，其中教育就业受暑期放假影响较大，存在新学年开始后回升的可能。 - **私人就业疲软**：剔除政府后，私人就业仅增加3.0万人，ADP私人就业数据也显示企业招聘活动偏弱。 - **商品生产强于服务业**：商品生产部门新增就业2.5万人，建筑业和制造业分别增加2.2万和0.5万人，ISM制造业就业指数回升至扩张区间（52.8）。相比之下，私人服务业仅新增0.5万人，成为主要拖累项，其中零售业、金融活动和休闲酒店业分别减少1.9万、1.4万和4.0万人。 - **失业率下降主要由供给收缩推动**：U3失业率从4.2%降至4.1%，主要原因是劳动力参与率下降，而非需求上升。供给侧因素对失业率的拉低作用明显。 - **工资增长放缓**：7月平均时薪环比仅上涨0.05%，同比上涨3.2%。总工资收入指数同比增速为3.9%，低于年初水平。工资增速放缓减轻了核心通胀压力，对政策偏向鸽派。 - **加息风险下降**：非农数据公布后，市场对9月加息的定价概率由57%降至44%。美债收益率下降，美股上涨，显示市场对利率下降的预期增强。 - **政策路径仍以通胀为核心**：美联储短期内缺乏继续加息的必要性，也未出现立即转向宽松的压力，政策关注点仍集中于通胀数据走势。 ## 关键信息 - **就业数据趋势**：非农就业人数持续走弱，且存在季节性调整影响，需关注平滑后的数据。 - **行业表现分化**：商品生产部门表现相对稳健，而私人服务业整体疲软，特别是零售、金融和休闲酒店业。 - **失业率变动**：失业率下降主要由劳动力供给减少驱动，而非需求增强。 - **工资与通胀关系**：工资增速放缓对核心通胀形成抑制，减轻了加息压力。 - **市场反应**：非农数据公布后，美债收益率下降，美元走弱，美股上涨，尤其是科技股。 - **政策展望**：美联储短期内仍以控制通胀为核心目标，加息可能性降低。 ## 风险提示 - 伊朗冲突可能对宏观经济产生不确定影响。 - 美国货币政策与财政政策前景存在不确定性。 ## 分析师信息 - **王仲尧**：执业证书编号 S0860518050001，香港证监会牌照 BQJ932 - **吴泽青**：执业证书编号 S0860524100001 - **孙金霞**：执业证书编号 S0860515070001，香港证监会牌照 BXO238 ## 投资评级说明 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。报告内容不构成投资建议，市场风险自负。 ## 附注 - 报告发布日期：2026年08月11日 - 相关报告：《美国宏观风险还需等待数据确认》、《通胀降温未能带动风险评价下行》等