20210330-大有期货-月度分析报告_需求不振粕类爬坡_原油回落油脂震荡_16页_1mb

大有期货农产品研究组分析报告总结

核心内容概览

本报告由大有期货投研中心农产品研究组发布，分析了三月份国内及国际粕类与油脂市场的行情走势、基本面变化及未来策略建议。报告指出，三月粕类和油脂价格均受到季节性需求疲软、全球宏观因素及市场预期的影响，整体呈现震荡偏弱走势。同时，报告对相关品种的供需基本面、库存变化、出口销售及价格走势进行了详细分析，并提出了相应的投资策略。

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主要观点

1. 市场走势

• 粕类市场：三月处于消费淡季，价格弱势回落，延续二月份调整走势，国内豆粕期货震荡偏弱。
• 油脂市场：受国际原油价格回落影响，三大油脂（豆油、棕油、菜油）价格高位回落，整体走势收敛。

2. 基本面分析

蛋白粕基本面

• USDA报告：美豆供需数据符合预期，期末库存降至近年新低，巴西产量上调，阿根廷产量下调，整体对美豆形成中性偏利好的影响。
• 出口与压榨：美豆出口量回升，但压榨量低于预期，利润下降导致油厂开工率偏低。
• 国内需求：春节后需求疲软，豆粕库存维持高位，非洲猪瘟抑制下游需求，压榨利润未达盈亏平衡点。

油脂基本面

• 期现价格：油脂期货价格冲高回落，受原油价格波动影响明显。
• 库存变化：国内豆油、棕油库存下降，菜油库存维持低位，显示供需偏紧。
• 马来西亚棕榈油：产量连续五个月下滑，库存低于预期，但整体仍处于低位，对油脂价格形成支撑。

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关键信息

1. 市场数据

• 美豆出口：2020/2021年度净销量33.4万吨，2021/2022年度净销量19.94万吨。
• 美豆压榨：2月压榨量为422万吨，低于预期，压榨利润下降。
• 国内豆油库存：截至3月19日，国内豆油商业库存降至73万吨，同比减少35%。
• 棕榈油库存：马来西亚2月库存为130万吨，低于预期；国内棕油港口库存为59.82万吨，同比减少35.33%。
• 菜油库存：沿海油厂菜油库存降至14.47万吨，同比减少。

2. 生猪与猪肉市场

• 生猪存栏：截至2月28日，生猪存栏量恢复至2017年疫情前水平的95%。
• 猪价走势：一季度猪价稳中有降，二季度若冻品流通恢复则猪价阶段性回落，若仅部分流通则保持稳中回落。
• 消费预期：清明和“五一”节日可能阶段性提振猪价，但整体消费和供给将逐步回升。

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策略推荐

单边策略

• 粕类：短期以震荡偏弱走势为主，建议关注阶段性反弹机会。
• 油脂：三大油脂高位回落，波动率有重新收敛要求，建议观望或做空。

套利策略

• 油粕比价：震荡收敛为主，或将呈现前高后低变化。
• 油脂跨期套利：跌势中利反套为主，跨品种价差扩散，豆油最弱。

期权策略

• 豆粕：可考虑波动率扩散的策略，以应对市场不确定性。

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风险提示

• 全球宏观变化：包括疫情、政贸关系、汇率波动等。
• 天气与产量：南美大豆产区天气变化、巴西收割进度、阿根廷干旱等。
• 政策因素：国内补贴、储备政策、进口限制等。
• 市场情绪：原油价格波动、金融市场动荡、资金风险偏好变化。

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总结

三月份，粕类和油脂市场均受到季节性需求疲软和全球宏观因素的影响，价格走势呈现震荡偏弱。美豆库存降至近年新低，巴西产量上调，阿根廷产量下调，对美豆形成中性偏利好的影响。国内豆油、棕油库存下降，但菜油库存仍处低位，基本面较强。油脂价格受原油影响较大，能源属性难以支撑其持续上涨。未来关注点将转向南美新豆集中上市对市场的压力，以及国内生猪恢复对粕类需求的影响。建议投资者在当前震荡行情中保持谨慎，关注市场消息面和基本面变化。