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中采PMI | 剔除春节效应，经济景气略有改善（2026年2月）总结

核心内容

2026年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，较上月回落0.3个百分点，但剔除春节因素后，制造业景气水平较1月略有改善，仍处于偏弱区间。非制造业商务活动指数（PMI）为 49.5%，较上月回升0.1个百分点，显示出非制造业景气有所好转。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体表现：2月制造业PMI为 49.0%，低于Wind一致预期的 49.7%，但较1月有所回升，表明春节因素对PMI的影响已部分消化。
• 春节影响：过去10年春节在2月的年份中，PMI平均回落0.5个百分点，2月PMI比历史均值低0.6个百分点，1月则低0.8个百分点，显示2月景气略好于1月。
• 供需情况：生产指数为 49.6%，较上月回落1.0个百分点；新订单指数为 48.6%，较上月回落0.6个百分点，均弱于历史可比年份同期。
• 价格变化：主要原材料购进价格指数为 54.8%，较上月回落1.3个百分点；出厂价格指数为 50.6%，与前值持平，短期内有助于缓解中下游企业的利润压力，但2月下旬以来油价上涨，可能带来成本挤压风险。

行业表现

• 高景气行业：农副食品加工、计算机通信电子行业保持较高景气，分别位于扩张区间。
• 回升行业：消费品行业PMI为 48.8%，较上月上升0.5个百分点，景气水平回升。
• 偏弱行业：纺织服饰、汽车制造业的生产与新订单指数均低于临界点，市场活跃度偏弱。

非制造业PMI分析

• 整体改善：非制造业PMI为 49.5%，较上月回升0.1个百分点，与春节月份通常的回落趋势形成对比。
• 建筑业支持：在政策性金融工具的支持下，建筑业PMI回落幅度较小，为 48.2%，较上月回落0.6个百分点。
• 服务业提升：受居民春节消费习惯变化影响，春节期间闭店商家减少，居民外出消费增加，推动服务业PMI回升0.2个百分点至 49.7%。

关键信息

• 短期展望：随着春节假期结束、气温回升，政策性金融工具对投资的稳定作用或将显现，经济景气有望延续好转。
• 债市策略：2月PMI受春节影响回落，基本面偏弱，短期内债市压力有限，但利率进一步下行的动力不足，预计债市将延续窄幅震荡。
• 政策关注点：需密切关注两会及政府工作报告中关于财政政策、反内卷等政策的力度是否超预期，以及央行货币政策的宽松态度。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦程度超预期，可能对我国经济外部环境造成负面影响。
• 内需不足：我国内外需求复苏不及预期，可能拖累经济增速。
• 货币政策不确定性：美联储货币政策超预期，可能对全球市场产生连锁反应。

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年3月4日发布的《2026年2月中采PMI数据点评一剔除春节效应，经济景气略有改善》。完整报告及相关风险提示请详见原文。

团队介绍

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 明明：中信证券首席经济学家
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 李相霖：宏观经济分析师
• 孙毓铭：固定收益分析师

联系方式

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