> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永吉股份（603058.SH）总结 ## 核心内容 永吉股份（603058.SH）是一家从贵州烟标印刷龙头企业转型为“精品包装+管制药品+AI新消费”三轮驱动的综合企业。公司通过全资或控股子公司布局多个行业，包括包装材料、医药大麻种植加工、动漫科技等，构建了多元化的业务矩阵。其中，包装印刷板块主要为烟标、酒盒提供服务，而医药大麻和AI漫剧等新兴业务则成为公司的第二和第三增长曲线。 ## 主要观点 1. **业务转型与布局** - 公司从单一烟标业务扩展至多个领域，形成“现金牛+成长性+故事性”的业务结构。 - 医药大麻业务实现全产业链布局，覆盖种植、生产、品牌与渠道，成为公司重要增长点。 - AI漫剧与卡牌业务为公司提供新的增长空间，受益于AI技术发展与新消费趋势。 2. **医药大麻业务增长显著** - 公司在澳大利亚通过并购TB和收购PhytocaHoldings，切入高壁垒的管制药品市场。 - 医药大麻业务收入从2020年的0.05亿元增长至2024年的1.42亿元，年均复合增长率达 $75.31\%$。 - 2025年上半年，医药大麻业务收入达到1.1373亿元，同比增长 $101.13\%$，成为公司第二主业。 3. **AI漫剧与卡牌业务前景广阔** - AI漫剧行业进入爆发期，市场规模预计2025年达200亿元，2026年突破1200亿元。 - 卡牌市场增长迅猛，预计2029年市场规模将突破446亿元，公司通过控股重庆叁圭动漫和设立上海卡匠文化，切入AI漫剧和卡牌市场。 4. **财务表现与盈利预测** - 公司2024年实现营业收入9.05亿元，归母净利润1.60亿元，净利率升至17.7%。 - 2025-2027年，公司收入CAGR为 $10.7\%$，归母净利润CAGR为 $29.3\%$，EPS分别为0.32元、0.48元、0.54元。 - 采用可比公司估值法，2026年可比公司平均PE倍数为24.6倍，公司有望获得一定溢价。 5. **风险提示** - 精品纸包装业务销售情况不及预期。 - 海外医药大麻业务政策与监管风险。 - 汇率与财务波动风险。 ## 关键信息 - **公司发展历程** 1997年成立，2007年整体变更为股份有限公司，2016年在上海交易所A股主板上市，2020年并购TB布局医药大麻，2022年通过可转债重投酒盒产能，2025年设立卡匠文化切入卡牌市场，2025年12月控股叁圭动漫布局AI漫剧。 - **股权结构** 控股股东为贵州永吉控股，直接持股 $34.63\%$，董事长邓代兴通过控股间接控制约 $39\%$ 的表决权，具备高效的决策能力。 - **财务表现** - 2023年：营业收入818百万元，净利润100百万元。 - 2024年：营业收入905百万元，净利润160百万元。 - 2025年：营业收入1004百万元，净利润134百万元。 - 2026年：营业收入1113百万元，净利润200百万元。 - 2027年：营业收入1231百万元，净利润224百万元。 - **业务结构** - 2025年，医药大麻业务收入占比达 $26.6\%$，成为公司盈利改善的关键。 - 烟标业务收入占比从 $80\%$ 降至 $65\%$，但保持稳健增长。 - **市场与政策驱动** - 全球医药大麻市场预计2023—2030年CAGR为 $21.8\%$，澳洲市场预计2020-2028年CAGR为 $46\%$。 - 美国大麻政策放松，推动行业估值提升，带动全球大麻产业链发展。 - **投资建议** - 首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩增长可期，受益于行业高景气。 ## 业务板块分析 - **传统包装业务** - 烟标业务：量稳价升，区域龙头优势显著，高端烟比例提升带动高附加值需求。 - 酒盒业务：受白酒需求疲软影响，收入下滑，但公司已布局产能，具备周期复苏弹性。 - **医药大麻业务** - 全产业链布局，覆盖种植、加工、销售，形成闭环。 - 2025年，TB与Phytoca共同推动医药大麻业务增长，预计2027年收入达4.91亿元，毛利率稳定在 $43.5\%$。 - **AI新消费业务** - AI漫剧：行业进入爆发期，公司精准卡位，受益于AI生成技术与平台扶持政策。 - 卡牌：依托印刷与供应链优势，切入高增赛道，市场预计2029年突破446亿元。 ## 财务与估值 - **财务预测摘要** - 资产规模稳步增长，2027年资产合计预计为3,410百万元。 - 负债结构优化，2027年负债合计预计为1,605百万元。 - 现金流状况良好，2024年经营活动现金流为138百万元，2026年预计为277百万元。 - **估值分析** - 2026年可比公司平均PE倍数为24.6倍，公司有望获得一定溢价。 ## 未来展望 永吉股份未来将继续依托传统包装业务的稳定现金流，推动医药大麻与AI新消费业务的增长，形成“现金牛+成长性+故事性”的业务矩阵，有望成为多赛道并行的综合企业。