20260118-国泰期货-研究周报-绿色金融与新能源_29页_7mb

国泰君安期货研究周报总结 - 绿色金融与新能源

核心内容概览

本报告分析了2026年1月18日镍、不锈钢、工业硅、多晶硅和碳酸锂等新能源相关商品的市场动态，涵盖了政策变化、供需基本面、市场情绪及交易策略等方面。

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一、镍与不锈钢

1.1 镍

• 政策扰动：印尼镍矿配额政策存在反复，预计一季度将明确具体政策。若配额下调至2.6亿吨，可能倒逼冶炼端减产，从而扭转矿端过剩预期为紧缺。
• 伴生矿物：印尼计划将钴纳入计价和征税体系，可能抬升冶炼成本5%-10%。若钴计价后，成本可能转嫁给下游钴产品，对镍成本影响有限。
• 违规罚款：印尼对违规占用林地的罚款可能间接转嫁至矿端挺价，关注罚款谈判进程。
• 市场情绪：二级市场资金期待印尼政策转变，认为未来可能有周期性转向，而产业端则观望，认为现实压力与周期转变难以说服彼此，镍价或在政策真空期宽幅震荡。
• 交易建议：建议考虑期权模式，关注结构性机会如内外正套、镍铁基差波动套利。

1.2 不锈钢

• 成本逻辑：不锈钢成本上移，预计即期交仓盈亏线接近1.35万元/吨。镍铁跟涨支撑不锈钢成本。
• 基本面：不锈钢库存连续去化，但后续可能转入季节性累库阶段。1月排产增加，但同比增幅偏高，因春节错配。
• 交易建议：基本面不支持高位追多，但短线二级市场投机资金押注印尼政策，不锈钢亦将宽幅震荡。关注印尼政策兑现及春节前二级资金离场情况。

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二、工业硅与多晶硅

2.1 工业硅

• 价格走势：本周盘面高位回落，现货价格持平。
• 库存情况：行业库存小幅累库，整体库存约0.7万吨。
• 供需分析：供给端内蒙及四川工厂减产，需求端下游减产预期增强，整体供需偏弱。
• 交易建议：建议逢高布空，关注下游减产情况，预计盘面区间在8200-9000元/吨。可考虑卖出套保。

2.2 多晶硅

• 价格走势：盘面区间震荡，周五收于50200元/吨。
• 供需分析：供给端高库存压力下，硅料厂有减产预期。需求端硅片排产增加，出口退税取消可能提振终端需求。
• 交易建议：关注下周二市场情绪提振，预计盘面区间在45000-55000元/吨。考虑期权工具配合套保。

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三、碳酸锂

• 价格走势：本周碳酸锂期货合约先涨后跌，现货价格上涨18000元/吨至158000元/吨。
• 供需分析：淡季需求偏强带动行业去库，海外锂矿复产预期增强。国内碳酸锂产量小幅增加，澳矿发运量环比上升。
• 交易建议：基本面偏强，短期下方空间有限，建议逢低做多。期货主力合约价格预计在14-16万元/吨之间。

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四、关键数据与库存

4.1 精炼镍

• 社会库存：1月15日减少102吨至60587吨，仓单库存增加3129吨至41985吨，现货库存减少3231吨至14330吨。
• LME库存：增加942吨至285732吨。

4.2 新能源相关库存

• 硫酸镍：上游、下游、一体化库存天数保持稳定。
• 前驱体库存：1月15日月环比增加0.1天至13.1天。
• 三元材料库存：1月15日月环比增加0.1天至7.0天。

4.3 不锈钢库存

• 全产业链库存：1月15日月环比减少2%至13.1万金属吨。
• 不锈钢厂库：12月库存148万吨，月同/环比+1%/-7%。
• 社会库存：1月15日92.72万吨，周环比下降2.22%。

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五、市场消息

1. 印尼政策变化：

   • 暂停发放新的冶炼许可证，限制生产Nickel matte、MHP、FeNi、NPI等“受限制产品”。
   • 修订镍矿商品基准价格公式，将伴生矿物钴视为独立商品并征税。
   • 镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨。
   • 违规占用林地的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，可能间接转嫁至矿端挺价。

2. 国内政策：

   • 商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。

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六、交易策略与建议

6.1 镍与不锈钢

• 镍：建议考虑期权策略，关注结构性机会如内外正套、镍铁基差波动套利。
• 不锈钢：基本面不支持高位追多，但短线受印尼政策影响，或宽幅震荡。

6.2 工业硅

• 工业硅：建议逢高布空，关注下游减产及期货仓单注册情况。
• 多晶硅：关注下周二市场情绪提振，考虑期权工具配合套保。

6.3 碳酸锂

• 碳酸锂：建议逢低做多，关注出口需求及锂矿复产预期。

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七、风险提示

• 镍：印尼政策不确定性，光伏反内卷政策进度不及预期。
• 不锈钢：淡季需求疲软，库存季节性累库。
• 工业硅：下游减产预期，市场流动性下降。
• 多晶硅：出口退税取消对需求的潜在影响。
• 碳酸锂：动力终端持续走弱，可能影响需求。

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八、数据图表

• 镍：沪镍主力合约价格、成交量、持仓量、基差、LME库存等。
• 不锈钢：主力合约价格、成交量、库存、成本等。
• 工业硅：价格走势、开工率、库存、成本、出口等。
• 多晶硅：价格、产量、开工率、库存、出口等。
• 碳酸锂：现货与期货价差、跨期价差、库存、出口等。

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九、分析师信息

• 镍与不锈钢：张再宇，Z0021479，zhangzaiyu@gtht.com
• 工业硅与多晶硅：张航，Z0018008，zhanghang2@ghtt.com
• 碳酸锂：邵婉嫣、刘鸿儒，Z0015722、Z0023466，shaowanyi020696@gtjas.com、liuhongru028781@gtjas.com

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十、免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证最新性。
• 投资有风险，入市需谨慎。