20260118-国泰期货-研究周报-绿色金融与新能源_29

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年01月18日 # 国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 镍：印尼言论反复扰动，镍价宽幅震荡运行 2 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 2 工业硅：下游减产，反弹逢高布空 12 多晶硅：下周二市场情绪或有提振 12 碳酸锂：基本面偏强叠加现货采买意愿升温，短期下方空间有限. 21 2026年1月18日 # 镍：印尼言论反复扰动，镍价宽幅震荡运行 # 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 本轮资金面对镍与不锈钢的关注度提高，本质在于消息面的变化，主要包括：印尼镍矿配额的2.5亿吨目标，以及考虑将伴生矿物，如钴，纳入计价和征税体系，以及违规开采镍矿罚款，具体来看： 1）配额事件：1月8日印尼能矿部表示配额将根据行业需求进行调整，1月14日接受采访时表示目标或削减至2.6亿吨镍矿配额。2024-2025年的配额量确实超过实际冶炼刚需量，2026年对需求的重新梳理和配额的重新审视仍在进行中，目前仍在等待具体政策落地前的真空期，预计一季度或将明确具体政策。如果放眼到长周期，印尼防止过剩和挺价的心态是明确的，前期低价矿吸引冶炼的红利周期结束，在冶炼端产能过剩后，政策面或出现周期性的转向。如果1-12月2.6亿吨的配额落地，那么矿端紧缺可能倒逼冶炼端减产，从而将过剩预期扭转为紧缺，并对存量的高库存形成冲击，这也是二级市场对上方仍有想象的核心锚点。不过，从印尼下游政策的角度来看，若矿端采取激进的“一刀切”方式，易于激化与下游外资冶炼企业的矛盾，产业普遍认为印尼难有绝对的政策，更关注动态的利益。因此，二级市场和产业双方在印尼政策预期上形成分歧，两种资金在盘面形成对垒博弈。 2）伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中的伴生矿物，如钴，纳入计价和征税体系。镍矿中的钴含量一般略低于 $0.1\%$ ，将钴元素纳入计价和征税，或抬升冶炼端的购矿成本，具体要关注后续印尼的计价公式情况。若按照镍的计价模式大致估算的话，火法和湿法成本的直接成本或抬升约 $5\% - 10\%$ 。不过，若钴计价后矿端成本抬升可以转嫁给下游钴产品，则对镍成本影响有限。 3）违规罚款事件：SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。潜在金额不小，若对违规占用林地追溯，罚款落地或有可能间接转嫁至矿端挺价，从而对冶炼成本形成抬升，因此，具体罚款谈判进程值得关注。从印尼利益的角度来说，我们认为违规罚款的优先级可能高于削减配额以倒逼减产。 4）其他事件：根据彭博社报道，在2026年年初，淡水河谷表示暂停其镍矿开采业务，据SMM了解，此次审批影响波马拉和巴霍多皮的镍矿项目，而1月15日公司表示已获得2026年的采矿配额批准，且所有运营活动均已恢复正常。通过此事件推测，印尼可能会对湿法项目更加青睐。 行情观点： 沪镍：印尼言论反复扰动，镍价宽幅震荡运行。产业端主要关注镍的现实基本面偏弱，过剩压力与低成本的湿法投产预期共振，叠加商品宏观情绪回落，主要以逢高卖出保值为主，产业端认为印尼政策在往 年多次的灵活调整，以及一季度配额过渡期的现实，对配额政策仍保有观望情绪，同时，基本面角度，利润修复增加供应端复产、进口利润回到正区间，以及盘面较镍铁溢价丰厚，套保和套利资金对镍价的弹性形成了约束。二级市场资金流动性相对充分，期待印尼政府镍矿政策，以长线逢低多的路径思考，更加关注低价矿吸引冶炼投资的“红利”周期结束，政策在未来有望出现周期性转变，同时，印尼多项政策的组合拳共振，进一步明确了印尼希望挺价资源的态度和手段。因此，预计在短线政策真空期，现实压力的背负与周期转变的叙事难以互相说服，镍价有望在两种资金的对垒博弈中宽幅震荡运行。破局的关键在于一季度印尼政策的兑现情况，尤其是配额政策。在交易面，单边操作难度增加，建议考虑期权模式，同时，在资金博弈加剧的阶段，关注结构性机会的出现，包括内外正套、镍铁基差波动的套利等。后续关注印尼政府不定期的言论消息、实际政策落地情况，以及春节前二级资金离场的情况。 不锈钢：供增需弱淡季预期施压，镍铁推动成本重心上移，关注印尼镍矿政策变数。印尼较多不确定性的因素或削弱空方信心。印尼配额、伴生品计价和开采违规罚款的消息增加了镍铁的不确定性，若配额政策落地，镍过剩矛盾可能扭转为紧缺，若钴计价，可能会对镍铁成本抬升 $5\%$ 左右，而如果罚款落地，则有可能间接转嫁至矿端挺价。投机资金对镍提涨，而期现资金的套利带动镍铁跟涨，现实也传导至不锈钢成本上行，预计即期交仓盈亏线有望修复接近1.35万元/吨，成本逻辑或导致不锈钢震荡重心已经上移。不过，盘面溢价依然给予了不错的利润，边际供增需弱仍有拖累。虽然不锈钢现实库存连续去化，但是后续到期仓单流出，且淡季或转入季节性累库阶段，传统制造业投资增速下移，地产后周期消费仍显疲软，1月排产增加至337万吨，累计同比/环比 $+25\% / +4\%$ ，其中300系174万吨，累计同比/环比 $+21\% / +0\%$ （季节性春节的错配导致同比增幅偏高)。因此，基本面角度不支持不锈钢高位追多，供应弹性预期仍有拖累，但是短线二级市场投机资金仍押注印尼镍矿政策，盘面亦将宽幅震荡，后续关注印尼政府不定期的言论消息、实际政策落地情况，以及春节前二级资金离场的情况。 # 库存跟踪： 1）精炼镍：1月15日中国精炼镍社会库存减少102吨至60587吨。其中，仓单库存增加3129吨至41985吨；现货库存减少3231吨至14330吨；保税区库存持平于4170吨。LME镍库存增加942吨至285732吨。 2）新能源：1月16日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；1月15日前驱体库存月环比变化 $+0.1$ 至13.1天，三元材料库存月环比变化 $+0.1$ 至7.0天。 3）镍铁-不锈钢：1月15日SMM镍铁全产业链库存月环比 $-2\%$ 至13.1万金属吨。12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比 $+1\% / -7\%$ ；1月15日钢联不锈钢社会库存92.72万吨，周环比下降 $2.22\%$ 。其中，冷轧不锈钢库存57.34万吨，周环比上升 $0.44\%$ ，热轧不锈钢库存35.39万吨，周环比下降 $6.25\%$ 。 # 市场消息： 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickel matte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 4）市场公开消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。 5）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 6）根据钢联，2026年1月8日中午，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia对于2026年印尼镍矿生产配额（RKAB）的问题，他表示：将会根据行业需求进行调整。2026年1月14日，“我们将根据冶炼厂的生产能力调整镍产量。产量可能在2.5亿至2.6亿吨左右，”特里·维纳诺周三在能源和矿产资源部接受采访时表示。 (正文) 表 1: 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 指标名称 T T-1 T-5 T-10 T-22 T-66 期货 沪镍主力(收盘价) 141,350 -5,400 2,260 8,500 26,660 20,520 不锈钢主力(收盘价) 14,275 -140 415 1,150 1,795 1,710 沪镍主力(成交量) 1,325,220 -412,913 203,794 183,693 1,195,224 1,215,136 不锈钢主力(成交量) 500,299 -172,285 88,461 245,941 258,533 293,219 产业链相关数据 电解镍 1#进口镍 146,550 50 8,950 12,500 31,500 25,300 俄镍升贴水 400 0 -400 -600 -200 -100 镍豆升贴水 2,300 0 0 0 0 -200 近月合约对连一合约价差 -240 1,110 850 2,210 100 100 8-12%高镍生铁(出厂价) 1,018 5 56 95 130 70 镍板-高镍铁价差 448 -5 34 30 185 183 镍板进口利润 1,125 -244 -164 -662 2,538 2,503 红土镍矿1.5%(菲律宾CIF) 55 0 0 0 -2 -2 不锈钢 304/2B卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾 14,400 50 600 1,325 1,650 1,400 304/2B卷-切边(无锡)太钢/张浦 14,950 0 600 1,400 1,650 1,400 304/No.1卷(无锡) 13,750 0 525 1,100 1,450 1,250 304/2B-SS 675 140 185 250 -145 -310 NI/SS 9.90 -0.28 -0.13 -0.22 0.71 0.29 高碳铬铁(FeCr55内蒙) 8,400 0 200 300 350 -100 硫酸镍 电池级硫酸镍 33,600 0 1,600 5,685 6,110 5,160 硫酸镍溢价 1,359 -11 -369 2,935 -820 -406 资料来源：国泰君安期货研究 图1：沪镍主力合约价格 资料来源：国泰君安期货研究 图2：不锈钢主力合约价格 资料来源：国泰君安期货研究 图3：沪镍合约总成交量 资料来源：国泰君安期货研究 图4：沪镍合约总持仓量 资料来源：国泰君安期货研究 图5：沪镍连续合约持仓与仓单库存比值 资料来源：国泰君安期货研究 图6：LME0-3升贴水 资料来源：国泰君安期货研究 图7：Ni00-Ni01跨期价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图8：Ni01-Ni02跨期价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图9：沪镍主力合约基差 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图10：电解镍现货进口盈亏 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图11：LME电解镍库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图12：我国电解镍社会库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图13：菲律宾红土镍矿（1.5%）价格 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图14：红土镍矿港口库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图15：镍铁原料价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图16：镍铁较电解镍溢价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图17：RKEF 铁厂利润 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图18：本周钢厂利润 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图19：铬矿港口库存 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图20：高碳铬铁价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图21：高碳铬铁产量 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图22：废不锈钢价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图23：不锈钢现货价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图24：不锈钢基差 资料来源：国泰君安期货研究 图25：不锈钢FOB价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图26：不锈钢304冷轧生产成本 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图27：佛山与无锡不锈钢总社会库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图28：佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图29：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图30：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存（农历） 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图31：MHP价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图32：高冰镍价格 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图33：硫酸镍现货价格 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图34：硫酸镍各原料成本 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2026年01月18日 # 工业硅：下游减产，反弹逢高布空 # 多晶硅：下周二市场情绪或有提振 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@ghtt.com # 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面高位回落，现货价格持平；多晶硅盘面区间震荡，现货报价稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面自高位回落，宽幅震荡，部分资金交易下游的减产预期，但亦有资金交易上游工厂中小炉子技改的预期，周五盘面收于8605元/吨。现货市场价格持稳，SMM统计新疆99硅报价8700元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8950元/吨(环比不变)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面区间震荡，周五部分资金或交易下周二平台整改方案出台的预期，盘面收于50200元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价或有松动预期，关注1月下旬下游的下一轮补库节点。 # 供需基本面：工业硅本周行业库存累库；多晶硅上游库存继续累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅累库。据咨询商统计，本周新疆地区开工增加，四川及内蒙地区开工减少，系一体化工厂关停硅料后关停工业硅炉子，整体周产小幅环减。具体而言，西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨(折盘面)，枯水期当地开工目前已降至极低位置。新疆地区部分工厂仍处保温状态，部分工厂小幅复产。库存角度，SMM统计本周社会库存累库0.3万吨，厂库库存累库0.42万吨，整体行业库存累库0.7万吨，后续关注期货仓单的注册情况。 工业硅需求端，下游刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度有所减产，硅业分会称硅料某大厂计划全停半年时间以缓解库存压力，此外其他工厂亦有减产计划，若后续实施，则对工业硅需求将边际减少。有机硅端，本周有机硅周产减少，据悉后续有机硅自律亦计划进一步减产，以进一步挺价。考虑到当下需求淡季、有机硅库存中高位，挺价逻辑尚难走顺，不过有机硅出口退税在4月1日后取消，考虑到出口占国内产量的 $20 - 25\%$ ，有机硅前置性的抢出口亦会带来部分消费增量，关注价格传导的情形。铝合金端，铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重。出口市场，海外需求未见好转。 多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。进入2026年1月份，硅料厂家在库存压力下，被动减产以缓解高库存问题。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比增加，下游拿货相对偏观望，预计下一轮补库在本月下旬。当前厂家库存仍在32万吨附近，结合下游原料库存，行业库存在50万吨左右，接近5个月消 费量。成本来看，按照当前原料价格测算，假设不考虑减产折旧均摊以及收储带来的成本增加，整体平均完全成本或在4.5-4.6万元/吨区间附近。 多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。1月份，硅片库存相对合理，且硅片涨价传导至下游，能支撑硅片企业提高排产，因此1月份硅片排产环比增加。此外，一季度受组件出口退税自4月份起取消等因素影响，组件将面临抢出口的旺季，预计终端需求边际提振，后续关注组件价格的涨价情况。 # 后市观点：工业硅库存转为累库，关注下游环节的减产；多晶硅关注下周二市场情绪提振 工业硅库存累库，短期关注下游环节减产情形。供需而言，供应端内蒙及四川工厂减产，整体供给边际下降。需求端，整体下游对工业硅采购维持刚需偏弱状态，多晶硅计划后续减产，有机硅降负荷运行，亦减少对工业硅的需求。整体来看，基本面呈供需双弱状态，盘面上方空间不高。不过，预计短期情绪炒作比如供给侧改革等或使得盘面底部有支撑，且资金对于低估值品种的青睐亦也限制了盘面下方的空间。综合而言，供需逻辑相对偏空，在商品情绪回落的格局之中，可逢高布空思路，比如等待反弹至8800-9000附近布局空单，低位8200-8300止盈。 多晶硅盘面区间震荡，关注下周二整改措施细节。当前，硅料挺价逐步传导至下游环节，受取消出口退税因素影响，电池、组件报价提升，硅片亦有提升报价，此对于硅料现货短期或有支撑。供需角度，多晶硅供弱需强格局。供给端，上游步入枯水期供应走缩，此外库存高企之下硅料厂亦有减产预期。需求端，取消出口退税或带来组件及电池片端一季度的抢出口行情，提振终端需求。在此供需的预期情形下，盘面底部亦有支撑，考虑当前完全成本线4.5万元/吨，预计盘面尚难以跌破此位置。此外，下周二亦会有整改方案出台，我们认为“反内卷”的大逻辑大方向依旧没有改变，此也会对盘面下方构成支撑。不过自12月下旬起，每天持仓均在减少，市场整体流动性持续丢失，不太建议参与期货，可考虑参与期权工具。 单边：工业硅推荐逢高位布空，预计下周盘面区间在8200-9000元/吨；多晶硅预计下周盘面区间在45000-55000元/吨。 跨期：暂无推荐； 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） # 1．行情数据 表 1: 工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 单位：元/吨 主流消费地参考价 仓库成交价 日期 华东 黄埔港 昆明 天津港 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 2026-01-16 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-15 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-14 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-13 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-12 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-09 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-08 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-07 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9200 9750 10300 2026-01-06 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 2026-01-05 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 2025-12-31 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 2025-12-30 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 2025-12-29 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 2025-12-26 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 2025-12-25 9250 9650 10350 9300 9900 10300 9600 10000 10350 9150 9750 10300 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 # 2. 工业硅供给端——冶炼端、原料端 图1：国内工业硅社库55.5吨，环比 $+0.3$ 万吨 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图2：国内工业硅厂库20.8万吨，环比 $+0.4$ 万吨 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图3：国内工业硅月度开工率季节性图 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图4：国内工业硅月度产量季节性图 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图5：新疆地区Si5530利润测算 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图6：云南地区Si4210利润测算 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图7：工业硅月度出口数量及同比 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图8：工业硅月度进口数量 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图9：国内工业硅贸易环节库销比 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图10：工业硅贸易环节库销比季节性(剔除仓单) 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图11：国内硅石价格 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图12：国内石油焦价格 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图13：国内洗精煤价格 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图14：国内木炭平均价 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图15：国内电极平均价 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图16：国内工业硅主产地电价 工业硅主产地 电价（元/度） 2025年12月 2024年12月 新疆-吐鲁番 0.28-0.33 0.28-0.38 新疆-伊犁 0.35-0.35 0.35-0.38 新疆-石河子 0.25-0.38 0.25-0.41 云南-怒江 0.53-0.56 0.56-0.58 云南-保山 0.42-0.45 0.46-0.49 云南-德宏 0.53-0.56 0.52-0.56 云南-文山 0.53-0.56 0.52-0.56 四川-凉山 0.5-0.6 0.51-0.55 四川-阿坝 0.5-0.6 0.46-0.47 四川-乐山 0.5-0.6 0.5-0.67 四川-雅安 0.5-0.6 0.55-0.56 福建-三明 0.59-0.68 0.59-0.68 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 # 3. 工业硅消费端——下游多晶硅 图17：多晶硅现货价格 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图18：国内多晶硅产量及同比 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图19：多晶硅行业开工率 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图20：多晶硅进出口量（单位：吨） 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图21：多晶硅行业利润测算 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图22：单晶硅片出口数量 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图23：国内光伏月度新增装机量 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图24：国内新增光伏并网容量 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 # 4. 工业硅消费端——下游有机硅 图25：国内DMC平均价格走势 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图26：国内DMC行业月度开工率 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图27：国内DMC产量及月度同比 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图28：DMC工厂库存量季节性图 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图29：初级形态聚硅氧烷出口数量及同比 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图30：DMC行业利润测算 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 # 5. 工业硅消费端——下游铝合金 图31：再生铝ADC12价格季节性图 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图32：再生铝行业月度开工率 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图33：再生铝行业平均利润测算 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图34：国内汽车月度销量季节性图 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 2026年1月18日 # 碳酸锂：基本面偏强叠加现货采买意愿升温，短期下方空间有限 邵婉嫣 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒 投资咨询从业资格号：Z0023466 liuhongru028781@gtjas.com # 报告导读： # 本周价格走势：先涨后跌，波动放大 本周碳酸锂期货合约先涨后跌。2605合约收于146200元/吨，周环比上涨2780元/吨，2607合约收于146940元/吨，周环比上涨2800元/吨，现货周环比上涨18000元/吨至158000元/吨。SMM期现基差（2605合约）上涨15220元/吨至+11800元/吨，富宝贸易商升贴水报价-1390元/吨，周环比走强120元/吨。2605-2607合约价差-740元/吨，环比走弱20元/吨。 # 供需基本面：淡季需求偏强带动行业去库，海外矿山存复产预期 政策：工信部等6部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，对新能源汽车动力电池生产与编码、废旧动力电池回收和综合利用、信息管理等做出具体要求，自4月1日起施行。据商务部消息，加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受 $6.1\%$ 的最惠国关税待遇，不再征收 $100\%$ 附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。 供给：高锂价下海外锂矿存复产预期，Sigma锂业宣布计划复产，因尾矿处理问题目前复产时间未定。国内周度碳酸锂产量22605吨，较上周小幅增加70吨。本周澳矿发运8.4万吨，环比增加2.6万吨，智利锂盐发运量4340吨，环比减少4300吨。 需求：受抢出口需求拉动，1月需求淡季不淡，锂盐价格下跌后，下游采买意愿明显增加。终端方面，1月1日至11日，新能源车内需偏弱，全国新能源汽车零售销量为11.7万辆，同比下降 $38\%$ ；批发量为16.7万辆，同比下降 $30\%$ ；储能需求延续高增态势，1月5日至11日，国内储能市场共有19个项目中标，项目合计中标规模达2.85GW/7.37GWh，同比增长 $116\%$ 。 库存：本周碳酸锂实现去库，行业库存109679吨，较上周去库263吨，中游环节出现去库，反应下游采买需求有所好转。本周期货仓单延续高增，新增注册2098手，总量27458手。 # 后市观点：基本面偏强叠加现货采买支撑，逢低做多思路为主 市场情绪虽出现短期扰动，但当前碳酸锂基本面偏强格局未改。当下来看，淡季出现去库、抢出口需求渐增、叠加价格回调后现货成交放量，均为碳酸锂价格提供支撑。因此，情绪降温带来的回调空间预计较为有限，操作上可考虑逢低布局多单。 单边：高位震荡，下方空间有限，期货主力合约价格运行区间预计14-16万元/吨 跨期：暂无推荐 套保：波动较大，上下游建议配合期权工具择机套保 风险点：动力终端持续走弱 (正文) # 1．行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图2：碳酸锂期货跨期价差 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 # 2. 锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿加工现货和盘面利润 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图4：锂辉石精矿平均价格走势 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 # 3. 锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图8：国产电池级碳酸锂价格 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图14：国内碳酸锂月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图15：国内电池级碳酸锂月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图16：国内工业级碳酸锂月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图17：国内碳酸锂分原料月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图18：国内电碳与工碳月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图19：国内碳酸锂周度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图20：国内碳酸锂周度开工率 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图21：国内碳酸锂月度开工率 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图22：碳酸锂月度进出口量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图23：碳酸锂月度进口量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图24：智利与阿根廷碳酸锂月度进口量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图25：国内碳酸锂月度库存 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图26：国内碳酸锂下游与冶炼厂月度库存 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 # 4. 锂盐下游消费端——锂电池及材料 图27：磷酸铁锂月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图28：磷酸铁锂月度开工率 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图29：三元材料月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图30：三元材料月度开工率 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图31：各类三元材料月度产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图32：各类三元材料月度开工率 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图33：三元材料进出口量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图34：中国锂电池装机量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图35：国内各类动力锂电池产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图36：国内各类锂电池产量 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。