> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜周报总结（2026/8/18） ## 核心内容 本周铜价维持高位震荡，国内沪期铜重心上移至108000元/吨，LME铜价逼近14100美元/吨，接近前高。铜价上攻意愿较强，但市场存在获利了结心理，导致行情反复。整体来看，铜价有望逐步挑战前高，但需警惕美国关税政策带来的不确定性。 ## 主要观点 - **铜价走势**：铜价在高位震荡，国内库存略紧，LME库存持续下降，注销仓单占比高，形成被动式挤仓效应，推动铜价上涨。 - **市场操作建议**：建议在价格高位时采取盘间回落逢低入市策略，不建议盲目追高。 - **LME挤仓情况**：LME铜库存自年初高位回落至20.8万吨，注销仓单占比50%左右，Cash-3M报价升水达436美元/吨，创2021年以来新高，挤仓效应显著。 - **国内供应情况**：国内TC价格继续上涨逼近-200美元/吨，硫酸价格回落至1200元/吨，冶炼企业盈利空间受限。再生铜票据问题导致炼厂被动减产，预计持续4个季度。 - **消费与库存**：国内消费在金九银十期间有望回暖，库存可能逐步下滑。但当前国内精炼铜供应仍偏紧，库存持续累库，尤其在交割换月期间，近月Back结构显著。 - **进口与出口**：进口铜清关流入有限，出口量有所波动，但整体供应仍受限制。 - **下游表现**：多数下游企业订单偏弱，开工率维持低位，原料采购意愿不足，仅刚需拿货。 ## 关键信息 ### 1. 供需与库存 - **国内库存**：上海、广东、无锡地区社会库存持续累库，尤其在交割换月期间，近月Back结构扩大。 - **LME库存**：降至20.8万吨，注销仓单占比53.71%，Cash-3M升水达416美元/吨，挤仓效应明显。 - **全球库存**：LME库存持续下降，CMX库存增加，全球库存季节性波动明显。 ### 2. 基本面变化 - **TC价格**：继续上涨，接近-200美元/吨，冶炼企业盈利空间受限。 - **硫酸价格**：高位回落至1200元/吨，对冶炼亏损有一定对冲作用。 - **进口铜**：进口比价亏损，清关流入有限，国内供应受阻。 - **出口铜**：出口量波动，但整体供应受限。 ### 3. 市场动态 - **矿山与产能**：智利国家铜业公司计划关停两座矿山，安托法加斯塔上半年产量同比下降9%。 - **政策影响**：菲律宾计划推动铜金矿项目开发，国内鼓励兼并重组，提升产业集中度。 - **冶炼利润**：零单亏损扩大，长单盈利收窄，冶炼企业面临成本压力。 ### 4. 期货市场 - **LME持仓**：多头头寸向中期转移，空头头寸减少，市场多头氛围浓厚。 - **SHFE持仓**：沪铜近月Back结构扩大，建议关注远月合约进行正套操作。 - **沪伦比值**：持续回落，考虑国内减产可能，比价或小幅修复，但趋势难以改变。 ### 5. 废铜市场 - **精废价差**：铜价高位震荡，废紫铜市场交投谨慎，上游持货商不愿高位补货。 - **废黄铜**：原料价格偏高，下游采购意愿低迷，市场整体表现偏弱。 ## 总结 本周铜价高位震荡，市场多头氛围浓厚，但存在获利了结压力。LME铜库存持续下降，注销仓单比例高企，Cash-3M升水创2021年以来新高，挤仓效应显著。国内TC价格上涨，硫酸价格回落，冶炼企业盈利空间受限。再生铜票据问题导致炼厂被动减产，预计持续4个季度。金九银十消费乐观期临近，库存有望逐步下滑，但当前国内库存仍偏紧，近月Back结构明显。废铜市场整体表现偏弱，上游持货商观望情绪浓厚，下游采购意愿不足。沪伦比值持续回落，但受国内减产预期影响，比价或小幅修复。整体来看，铜价仍有上攻动力，但需警惕美国关税政策落地后的风险。