20260329-光大期货-2026年二季度双焦策略报告_地缘问题带动原料_终端需求弱势延续_38页_1mb

光期研究 见微知著

核心内容概述

本报告分析了2026年一季度中国焦煤和焦炭市场行情，并对2026年二季度的供需情况和市场走势进行了展望。报告指出，尽管终端需求偏弱，但地缘政治问题推动原料价格上涨，导致焦煤和焦炭价格整体偏强。同时，供应端焦煤产量小幅回落，但进口量增加，尤其是蒙古的进口量大幅上升，对市场供应起到支撑作用。焦炭方面，尽管产量小幅回升，但库存增加，终端需求疲软，价格走势呈现震荡格局。

主要观点

1. 价格走势

• 焦煤：2026年一季度焦煤期货和现货价格均高于2025年末，涨幅显著。其中，柳林低硫主焦煤上涨80元/吨，蒙3#精煤上涨162元/吨，期货主力合约上涨104元/吨。
• 焦炭：焦炭期货和现货价格亦有所上涨，但部分区域价格出现下跌，如天津准一焦炭下跌50元/吨，吕梁准一、唐山一级焦炭下跌55元/吨。焦炭期货主力合约上涨59元/吨。
• 基差变化：焦煤基差走强，焦炭基差走弱，显示市场对焦煤的预期更为乐观。
• 价差变化：焦煤5-9价差走弱66元/吨，焦炭5-9价差走弱12元/吨，表明市场对未来价格预期有所下调。
• 套利价差：焦炭/焦煤套利价差走弱，而焦炭/铁矿套利价差走强，反映焦炭需求相对稳定，铁矿需求更为强劲。

2. 供应情况

• 焦煤：

  • 2026年1-2月，全国原煤累计产量7.63亿吨，同比下降0.3%；炼焦精煤累计产量7531万吨，同比减少0.5%。
  • 主要焦煤生产省市因安全生产要求，对焦煤产量有所控制，导致焦煤产量小幅回落。
  • 523家样本矿山原煤产量增加10.7万吨，精煤产量增加4.64万吨，显示矿山生产有所恢复。
  • 焦煤进口量小幅增加，蒙古、俄罗斯出口量增长显著，而澳大利亚、加拿大出口量减少，美国出口停滞。

• 焦炭：

  • 2026年1-2月，全国焦炭累计产量8255万吨，同比增加1.1%。
  • 焦化企业生产积极性维持，焦炭产量或继续回升。

3. 库存变化

• 焦煤：

  • 523家样本矿山原煤库存增加39.88万吨，精煤库存减少60.07万吨。
  • 230家独立焦企炼焦煤库存增加2.34万吨，247家钢厂焦煤库存减少24.31万吨。
  • 港口焦煤库存减少30.06万吨，焦煤总库存减少106.62万吨，显示去库趋势明显。

• 焦炭：

  • 247家钢厂焦炭库存累库49.47万吨，230家独立焦企焦炭库存去库0.36万吨。
  • 港口焦炭库存累库37.91万吨，焦炭总库存累库85.19万吨，库存上升趋势明显。

4. 需求情况

• 终端需求：粗钢和生铁产量弱势延续，2026年1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；生铁产量13770万吨，同比下降2.7%。
• 焦炭需求：钢厂高炉开工率维持高位，但低于去年同期，焦炭需求同比有所减弱。
• 焦煤需求：焦化企业开工积极性良好，焦煤原料需求维持，推动价格上涨。

5. 市场展望

• 焦煤：供应端宽松，但地缘政治影响能源价格，刺激价格上涨。预计二季度焦煤价格将宽幅震荡。
• 焦炭：供应端回升，但终端需求疲软，库存增加，预计焦炭价格也将呈现震荡走势。

关键信息

焦煤供需分析

• 产量：全国焦煤产量小幅回落，原煤产量下降0.3%，精煤产量下降0.5%。
• 进口：焦煤进口量增加5.05%，蒙古出口量增长71.8%，俄罗斯增长3.3%，澳大利亚、加拿大减少，美国停滞。
• 库存：总库存减少106.62万吨，显示去库趋势明显。

焦炭供需分析

• 产量：全国焦炭产量小幅增加，主要受益于焦化企业开工积极性维持。
• 进口：焦炭进口量小幅增加，但整体进口量较少。
• 库存：总库存增加85.19万吨，显示累库趋势。

市场动态

• 价格波动：焦煤和焦炭价格受地缘政治影响上涨，但终端需求疲软，导致价格走势震荡。
• 价差变化：焦煤5-9价差走弱，焦炭5-9价差走弱，反映市场对价格的预期有所下降。
• 基差变化：焦煤基差走强，焦炭基差走弱，显示市场对焦煤的预期更积极。

市场展望

• 焦煤：受地缘政治影响，原料价格偏强，但终端需求疲软，预计二季度价格将宽幅震荡。
• 焦炭：供应端有所回升，但终端需求依然偏弱，库存增加，预计价格也将震荡运行。

研究团队介绍

• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，拥有丰富的钢铁行业研究经验。
• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，多次获得期货奖项。
• 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析。
• 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，具备金融与产业结合的经验。

联系方式

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