20260209-国贸期货-铅周度数据点评_市场情绪企稳_铅价偏弱震荡_28页_954kb

市场情绪企稳，铅价偏弱震荡

核心内容

本周铅价在宏观因素与市场情绪的共同影响下出现大幅回调，随后震荡企稳。主要因素包括美联储转鹰预期、地缘政治风险降温、AI财报不及预期等，导致资金踩踏式下跌。整体来看，铅价在节前预计震荡运行，节后则可能因供需格局改善而有所反弹。

主要观点

• 市场情绪：受宏观利空逐步消化影响，市场情绪有望企稳，铅价进入震荡阶段。
• 供应端：原生铅供应持稳，再生铅因铅价低位和废电瓶价格高企，利润亏损扩大，多数企业提前减产放假，开工率持续下滑。
• 需求端：下游蓄企备货意愿不足，以消耗库存为主，市场交易活跃度降低。
• 库存情况：国内铅锭社会库存继续累增，LME和SHFE铅库存亦有所上升，但整体仍处于近五年低位。
• 价差变化：铅精废价差回升，铅现货升贴水有所下调。

关键信息

供应端分析

• 铅精矿产量：2026年1月中国铅精矿产量为12.69万金属吨，同比增加13.61%，环比微增0.48%。
• 铅精矿进口：2025年12月中国铅精矿进口量为14.9万金属吨，环比增加35.8%，但近期进口盈利窗口关闭。
• 加工费：2026年2月6日，Pb50国产铅精矿加工费为250元/金属吨，Pb60进口加工费为-150美元/干吨。
• 再生铅供应：2026年2月5日，再生铅产量为4.84万吨，周环比下降10.89%。再生铅企业原料库存降至22.4万吨，成品库存下滑至2.57万吨。
• 再生铅利润：2026年2月6日，再生铅毛利润为-903元/吨，处于低位，节后开工情况或一般。

需求端分析

• 铅蓄电池开工率：2026年2月5日，中国铅蓄电池开工率为65.83%，临近春节下游逐步放假。
• 铅蓄电池出口：2025年12月中国铅蓄电池出口量为1724.06万个，环比增加9.28%，但同比下降幅度较大。
• 终端下游需求：摩托车产量同比增加10.5%，环比增加8.69%；移动通信基站建设量同比增加63.4%，环比下降5.18%；汽车产量同比减少33.2%，环比增加17.5%。

库存情况

• LME铅库存：截至2026年2月6日，LME铅库存为232,850吨，较上周增加14.10%。
• SHFE铅库存：SHFE铅库存为47,824吨，较上周增加56.37%。
• 社会库存：截至2026年2月5日，铅锭社会库存为4.04万吨，较上周增加11.91%。
• 厂库库存：中国原生铅主要交割品牌厂库库存为8,950吨，较上周下降68.26%。

价差变化

• 铅精废价差：2026年2月6日，铅精废价差为25元/吨，较上周回升75元/吨。
• 铅现货升贴水：上海铅现货升贴水为0元/吨，较上周下调25元/吨。

结论与建议

• 节前走势：铅价预计震荡运行，市场情绪逐步企稳。
• 节后展望：再生铅亏损格局下复产表现或略差，但下游即将步入旺季，铅基本面有望改善。
• 建议关注：节后再生铅开工情况、铅交割扩容后上期所库存变动，以及宏观政策对市场的进一步影响。

报告团队

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。
• 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士。

风险提示

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