> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中集安瑞科（3899 HK）总结 ## 核心内容概述 中集安瑞科（3899 HK）在2026年上半年（26H1）业绩略逊预期，股东净利润同比下跌8.1%至5.2亿元人民币，主要由于汇兑损益增加及销售和行政费用上升。尽管如此，公司新签订单同比增长27.7%至137.1亿元人民币，显示出业务增长潜力。基于新签订单的强劲表现，中泰国际研究部上调了FY26-FY28的总收入预测，并将评级从“增持”上调至“买入”。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 26H1总收入同比增长2.0%至128.7亿元人民币。 - 清洁能源板块收入同比增长8.2%至104.2亿元，化工环保板块增长16.0%至12.9亿元。 - 液体食品板块收入同比下降38.3%至11.6亿元，主要受在手订单减少影响。 - 毛利率同比轻微下跌0.2个百分点至14.2%，其中液体食品板块毛利率下降3.1个百分点至21.1%。 - **订单增长**： - 新签订单同比增长27.7%至137.1亿元，其中清洁能源板块增长18.3%至106.1亿元，化工环保板块增长53.8%至16.6亿元，液体食品板块增长108.1%至14.4亿元。 - 在手订单总额同比增长8.9%至317.7亿元。 - **财务预测调整**： - FY26-28总收入预测分别上调5.0%、6.7%、11.0%。 - FY26-27股东净利润预测分别温和下调2.3%和0.4%，而FY28预测上调3.6%。 - 每股盈利（人民币）预计在FY26达到0.63元，FY28预计达到0.78元。 - **目标价与评级**： - 目标价上调至10.66港元，对应15.0倍FY26市盈率和39.0%的上升空间。 - 评级从“增持”上调至“买入”，基于上行空间扩大。 ## 关键信息 - **股价与市值**： - 现价为7.67港元。 - 总市值为16,191.32百万港元。 - 流通股比例为32.05%。 - **财务指标**： - FY26预测收入为30,138百万人民币，增长14.5%。 - FY26预测股东净利润为1,295百万人民币，增长14.1%。 - FY26预测每股股息为0.35港元，股息率为4.5%。 - FY26预测市净率为1.11倍，每股净资产为6.08元人民币。 - **风险提示**： - 生产或项目开发延误。 - 钢材及能源价格大幅波动。 - 汇兑损失。 ## 财务摘要 | 项目 | 2024年实际 | 2025年实际 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|------------|------------|------------|------------|------------| | 收入（百万人民币） | 24,756 | 26,326 | 30,138 | 32,528 | 35,182 | | 股东净利润（百万人民币） | 1,095 | 1,135 | 1,295 | 1,460 | 1,646 | | 毛利率（%） | 14.4 | 14.0 | 14.3 | 14.2 | 14.3 | | 每股盈利（人民币） | 0.54 | 0.56 | 0.63 | 0.69 | 0.78 | | 市盈率（倍） | 12.5 | 12.0 | 10.8 | 9.8 | 8.7 | | 每股股息（港币） | 0.30 | 0.31 | 0.35 | 0.38 | 0.43 | | 市净率（倍） | 1.19 | 1.13 | 1.11 | 1.04 | 0.97 | | 每股净资产（人民币） | 5.67 | 5.98 | 6.08 | 6.48 | 6.94 | ## 股票数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 现价 | 7.67港元 | | 总市值 | 16,191.32百万港元 | | 流通股比例 | 32.05% | | 已发行总股本 | 2,110.99百万 | | 52周价格区间 | 6.89-13.88港元 | | 3个月日均成交额 | 32.99百万港元 | | 主要股东 | 中集集团（占67.30%） | ## 评级与目标价历史 | 日期 | 收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） | |------|----------------|------|----------------| | 2026/1/15 | 10.87 | 增持 | 12.34 | | 2026/3/25 | 11.10 | 增持 | 12.22 | | 2026/4/29 | 10.90 | 增持 | 12.00 | | 2026/8/27 | 7.67 | 买入 | 10.66 | ## 分析师信息 - **分析师**：周健锋（Patrick Chow） - **联系方式**：+852 2359 1849, kf.chow@ztsc.com.hk ## 公司及行业评级定义 - **买入**：潜在投资收益在20%以上。 - **增持**：潜在投资收益介于10%至20%之间。 - **中性**：潜在投资收益介于-10%至10%之间。 - **卖出**：潜在投资损失大于10%。 - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好。 - 中性：行业基本面稳定。 - 谨慎：行业基本面向淡。 ## 重要声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用。 - 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。 - 中泰国际不对因使用报告内容而导致的损失承担责任。 - 报告观点可能与后续市场评论或交易策略不一致。 ## 权益披露 - 中泰国际与中集安瑞科无企业融资业务关系。 - 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。 - 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。 ## 版权声明 - 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，不得复制、分发或以其他方式使用本材料。