> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险客户配置月报总结（2026年08月） ## 核心内容概览 本报告为2026年8月保险客户配置月报，围绕保险行业负债端转型、资产配置策略调整、行业轮动建议及风险提示等方面展开，旨在为保险客户在当前市场环境下提供投资方向与资产配置建议。 --- ## 险企观察：分红险快速增长或抬升 FVTPL 资产可配置空间 ### 主要观点 - 2026年上半年，分红险保费同比增长94.4%，显示保险公司在负债端加速从固定收益向浮动收益转型。 - 新会计准则实施后，分红账户投资收益波动可通过合同服务边际（CSM）在未来摊销，对利润表影响较小，从而增强分红账户的风险承受能力。 - 分红险的增长有助于保险公司在资产组合中增加权益类和另类资产配置，以获取更高收益。 - 普通型人身保险预定利率在7月再次上调至1.94%，预计分红险销售将继续增长，同时推动险资强化投资能力。 --- ## 资产观点：海外影响弱化，风格延续均衡 ### 主要观点 - 股票市场：从极端走向均衡，A股市场将更多演绎自身逻辑，科技成长仍是重点，但传统经济板块关注度提升，市场风格维持均衡。 - 债券市场：境内增长、利率、风险溢价有助于股债负相关性的修复，长端债券因利差优势和对冲效果性价比更高。 - 其他资产： - **有色**：近期动量修复，受益于AI资金支撑及厄尔尼诺影响，确定性较高。 - **黄金**：波动与价格相关性为负，金价下行空间有限，上行关注美国经济数据和Jackson-Hole会议。 - **原油**：隐波高于实际波动，不确定性较大。 - **衍生品**：股指期货贴水大，国债期货贴水小，可考虑买长债用国债期货对冲利率风险，股票风险对冲可通过场内期权构建保险策略。 --- ## 资配模型建议：配置延续均衡 ### 主线择时全天候模型 - 8月资产配置主线聚焦境内，股票延续均衡结构。 - 基于增长预期、利率预期和风险溢价构建的六因子模型，可帮助识别当前大类资产交易主线。 - 2025年以来，主线择时全天候策略年化收益达8.7%，优于非择时策略。 ### 预期调整 MP-BL 模型 - 基于资产观点对各类资产进行打分（-1到1），并结合BL模型进行仓位调整。 - 8月典型配置特征为：股票均衡配置，债券小幅加仓，加仓有色和黄金，降低原油仓位。 - MP-BL模型年化收益为6.4%，优于基准策略。 --- ## 行业轮动建议：关注有色金属/电子/质量类红利 ### 全天候行业轮动策略 - 推荐行业：**有色金属、电子、通信、机械设备**。 - 行业轮动策略基于股债四种状态（股强债弱、股弱债强、股债双强、股债双弱）下行业价格规律，结合历史概率进行配置。 - **ETF推荐**： - 方法一（稳健型）：通信ETF、有色金属ETF、中证2000ETF、信息技术ETF、建材ETF。 - 方法二（时效型）：有色金属ETF、通信ETF、上证指数ETF、中证1000ETF、化工ETF、军工ETF。 ### 红利轮动策略 - 在市场风格均衡、风险偏好回升的背景下，**质量类红利指数**表现相对更优。 - 推荐ETF：**富国红利质量ETF（560250）** 和 **工银红利ETF（159905）**。 - 2024年以来，红利增强ETF策略累积收益率达52.43%，年化收益率17.76%，优于单一中证红利ETF和中证800ETF。 --- ## 风险提示 - 极端风险事件（如中美关系、地缘政治冲突）可能打破历史规律。 - 量化指标失效风险，历史数据对未来的指引有限。 --- ## 总结 本报告指出，2026年上半年分红险保费快速增长，推动保险公司在资产配置中增加权益类和另类资产比例。股票市场风格维持均衡，科技成长仍是重点，但传统经济板块关注度提升。债券市场中，长端债券因利差优势和对冲效果更具性价比。有色和黄金因基本面支撑及波动特性，成为8月配置重点。衍生品方面，股指期货贴水大，可考虑使用国债期货对冲利率风险，股票风险对冲可通过场内期权策略。 在资产配置模型上，主线择时全天候模型和MP-BL模型均建议配置均衡，8月股票均衡配置，债券小幅加仓，加仓有色和黄金，降低原油仓位。行业轮动方面，推荐有色金属、电子、通信、机械设备等板块，并关注质量类红利指数。 总体来看，8月配置建议聚焦境内，注重资产均衡配置，同时关注市场风格变化和行业轮动机会。投资者需注意极端风险事件及量化指标失效的可能性。