德银-英国-石油勘探与生产行业-巴西PSA竞标结果-20171030-Deutsche_Bank-Integrated_OilsBrazil’s_PSA_bidding_round_results_15页_653kb

文档总结

核心内容

本文档分析了巴西预盐区块的PSA（Production Sharing Contract）招标结果及其对相关公司的影响。主要关注点包括招标区块的资源潜力、中标公司及其合作伙伴、政府利润分成、签署奖金等关键条款，以及这些结果对公司股票表现和投资建议的影响。

主要观点

• 招标结果：巴西ANP在两个备受期待的招标轮次中拍卖了8个预盐区块，其中4个是现有发现的延伸区块，另外4个是具有勘探潜力的新区块。
• Carcará North区块：该区块被认为是最重要的，预计资源量与已知的Carcará发现相似，由Statoil（40%）、Petrogal（20%）和ExxonMobil（40%）联合中标，政府利润分成高达67.12%。
• Sapinhoá Extension区块：由Petrobras（45%）、Shell（30%）和Repsol Sinopec（25%）中标，政府利润分成11.53%，资源量为203百万boe。
• Gato do Mato South区块：由Shell（80%）和Total（20%）中标，政府利润分成80.00%，资源量为350百万boe。
• Tartaruga Verde SW区块：无人投标，资源量为160百万boe。
• 第三轮勘探招标：BP作为主要参与者，中标Peroba区块，与Petrobras（40%）和CNODC（20%）合作，政府利润分成76.96%，资源量为5.3十亿boe。

关键信息

• 投资影响：中标公司如Statoil、Petrobras和BP有望加速区块的联合开发和生产计划，降低开发延迟风险。
• 公司股票表现：
  • Galg Energia 和 Statoil 被列为Hold，因其在Carcará区块的权益获得保障。
  • ExxonMobil 获得非运营权益，增加其在预盐区块的经验。
  • BP 被列为Buy，因其在勘探招标中的积极表现。
  • Repsol 被列为Sell，因其估值较低且存在较高风险。
  • Shell 和 Total 被列为Buy，因其在开发和勘探中的积极表现。
• 估值与风险：
  • ExxonMobil 的估值基于EV/DACF倍数，风险包括股息增长和天然气市场波动。
  • Galg Energia 的估值基于FCF收益率和P/NAV倍数，风险包括开发延迟和炼油利润率。
  • Petrobras 的估值基于股息折现模型，风险包括资产处置速度。
  • Repsol 的估值较低，风险包括资产负债表去杠杆和炼油利润率。
  • Shell 和 Total 的估值基于DCF模型，风险包括项目启动延迟和勘探成本。

表格汇总

Block	Operator (WI)	Partners (WI)	Signature Bonus	Govn. Profit Oil	In-place Resources
Carcara North	Statoil (40%)	Petrogal (20%), ExxonMobil (40%)	$942m	67.12%	2.2 billion boe
Sapinhoa Extension	Petrobras (45%)	Shell (30%), Repsol Sinopec (25%)	$31m	11.53%	203 million boe
Gato do Mato South	Shell (80%)	Total (20%)	$63m	80.00%	350 million boe
Peroba	Petrobras (40%)	BP (40%), CNODC (20%)	628	76.96%	5.3 billion boe
A.C.Frio - Central	Petrobras (50%)	BP (50%)	157	75.86%	n/a
A.C.Frio - Oeste	Shell (55%)	CNOOC (25%), QPI (20%)	110	22.87%	n/a
Pau Brazil	No bids	-	n/a	n/a	4.1 billion boe

重要披露

• 德意志银行及其关联公司可能在过去一年内管理过相关公司的公共或私人发行，可能获得费用。
• 德意志银行及其关联公司可能持有公司1%或以上的权益。
• 德意志银行及其关联公司可能在过去一年内因投资银行或财务顾问服务获得补偿。
• 披露信息可查阅德意志银行网站或最近发布的公司报告。

投资建议

• Buy：基于12个月内的总股东回报预测，推荐投资者买入。
• Sell：基于12个月内的总股东回报预测，推荐投资者卖出。
• Hold：基于12个月内的总股东回报预测，保持中性态度，不推荐买入或卖出。

风险与不确定性

• 开发风险：区块是否能实现其潜在资源量仍存在不确定性。
• 成本与时间：开发时间和成本控制是关键因素。
• 政治与监管：巴西的政策和监管环境对投资影响显著。
• 市场与经济因素：如OPEC政策、美国页岩油复苏等可能影响行业增长。