> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 # 硅策略月报 2026年3月 # 工业硅&多晶硅：供需双疲，承压寻底 # 工业硅&多晶硅：供需双疲，承压寻底 # 总结 1.供给：据百川，预计2月国内工业硅产量28.11万吨，环比下滑 $12.2\%$ ，同比下滑 $2.1\%$ 。月度开炉数减少30台至180台，开炉率下滑 $3.77\%$ 至 $22.61\%$ 。西北地区，新疆大厂月内关停25台矿热炉，青海关停3台，陕西关停3台，西北总计142台硅炉在产；西南地区，云南关停3台，四川产区全停，西南总计9台硅炉在产。其他地区，福建、内蒙各关停1台。 2.需求：2月多晶硅产量下滑1.28万吨至8.15万吨，同比下滑 $10\%$ ，环比下滑 $13.6\%$ 。2月DMC产量下滑1.32万吨至17.61万吨，同比下滑 $9\%$ ，环比下滑 $7\%$ 。2月硅片进入一单一议模式，仅组件贸易商因资金压力降价出货。晶硅新单推进停滞，此前挺价策略难以延续，降价促销或成为后续节奏。单体厂节内库存积压，节后趋向于降价出货，下游采购量级有限，市场静待周末宁波大会对于3月排产商议结果。 3. 库存：交易所方面，2月工业硅整体累库3.44万吨至10.41万吨，多晶硅累库3.27万吨至34.4万吨。社库方面，2月工业硅整体去库1.44万吨至42.5万吨，其中厂库去库1.24万吨至23.7万吨；黄埔港去库1000吨至5.8万吨，天津港去库1000吨至7.8万吨，昆明港持稳在5.1万吨。多晶硅月度累库1.2万吨至34.4万吨。 4. 观点：春节前工业硅南北联动减产未能扭转需求承接无力，节后复工节奏偏慢，市场处于半工半停状态。进入3月，西北存在少量复产节奏，下游备货持续疲软，工业硅整体弱势难改，跌破前期震荡区间，市场已开始交易节后悲观预期及高库存压力，关注是否有新增边际减产对抗跌势。节前多晶硅市场出现有价无市僵局，组件涨价受阻，硅片厂仍企业以降库为主，多晶硅新单签订停滞。进入3月抢出口最后窗口期内，尽管终端仍有一定爆发力，但现货高压库存和低采购限制下，硅料厂挺价态势难续，需求向上传导有限。叠加仓单持续注册、盘面反弹无力。预计多晶硅延续承压寻底，市场静待政策信号明朗和节后终端启动。 # 目录 1、期货价格：2月工业硅期货震荡偏弱，截至27日主力收于8395元/吨，月度跌幅 $5.14\%$ ；多晶硅期货震荡偏弱，月内主力收于46495元/吨，月度跌幅 $1.37\%$ 。 2、现货价格：全线回调，其中不通氧553下调100元/吨至8850元/吨，通氧553下调200元/吨至9200元/吨，421下调100元/吨至9800元/吨。多晶硅P型下调0.2万元/吨至4.6万元/吨，N型下调0.4万元/吨至5.1万元/吨。 3、价差：2月#553间价差收窄，高低牌号价差走扩，#553地域价差持稳，#421地域价差持稳。 4、供应：据百川，预计2月国内工业硅产量28.11万吨，环比下滑 $12.2\%$ ，同比下滑 $2.1\%$ 。月度开炉数减少30台至180台，开炉率下滑 $3.77\%$ 至 $22.61\%$ 。 5、需求：2月多晶硅产量下滑1.28万吨至8.15万吨，同比下滑 $10\%$ ，环比下滑 $13.6\%$ 。2月DMC产量下滑1.32万吨至17.61万吨，同比下滑 $9\%$ ，环比下滑 $7\%$ 。 6、库存：交易所方面，2月工业硅整体累库3.44万吨至10.41万吨，多晶硅累库3.27万吨至34.4万吨。社库方面，2月工业硅整体去库1.44万吨至42.5万吨，其中厂库去库1.24万吨至23.7万吨；黄埔港去库1000吨至5.8万吨，天津港去库1000吨至7.8万吨，昆明港持稳在5.1万吨。多晶硅月度累库1.2万吨至34.4万吨。 # 1.1期货价格：2月工业硅期货震荡偏弱，月度跌幅5.14%；多晶硅期货震荡偏弱，月度跌幅1.37% 图表1：工业硅&多晶硅期货价格（单位：元/吨） 资料来源：ifind，GFE，光大期货研究所 <table><tr><td>单位:元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>工业硅主力</td><td>8850</td><td>8395</td><td>-455</td><td>-5.14%</td></tr><tr><td>工业硅近月</td><td>8720</td><td>8270</td><td>-450</td><td>-5.2%</td></tr><tr><td>近月-主力</td><td>-130</td><td>-125</td><td>5</td><td>-</td></tr><tr><td>单位:元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>工业硅连一</td><td>8810</td><td>8350</td><td>-460</td><td>-5.2%</td></tr><tr><td>工业硅连二</td><td>8830</td><td>8395</td><td>-435</td><td>-4.9%</td></tr><tr><td>连--连二</td><td>-20</td><td>-45</td><td>-25</td><td>-</td></tr></table> <table><tr><td>单位:元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>多晶硅主力</td><td>47140</td><td>46495</td><td>-645</td><td>-1.37%</td></tr><tr><td>多晶硅近月</td><td>45500</td><td>45800</td><td>300</td><td>0.66%</td></tr><tr><td>单位:元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>多晶硅连一</td><td>46730</td><td>46300</td><td>-430</td><td>-0.92%</td></tr><tr><td>多晶硅连二</td><td>47210</td><td>46495</td><td>-715</td><td>-1.51%</td></tr><tr><td>连一—连二</td><td>-480</td><td>-195</td><td>285</td><td>-59.38%</td></tr></table> # 1.2现货价格：不通氧553#下调100元/吨，通氧553#下调200元/吨，421#下调100元/吨 图表2：工业硅价格（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>不通氧553#</td><td>8950</td><td>8850</td><td>-100</td><td>-1.1%</td></tr><tr><td>通氧553#</td><td>9400</td><td>9200</td><td>-200</td><td>-2.1%</td></tr><tr><td>421#</td><td>9900</td><td>9800</td><td>-100</td><td>-1.0%</td></tr></table> # 1.3价差：2月#553间价差收窄，高低牌号价差走扩，#553地域价差持稳，#421地域价差持稳 图表3：421#-553#牌号价差（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表4：通氧553#-不通氧553#牌号价差（单位：元/吨） <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>通氧553#-不通氧553#</td><td>450</td><td>350</td><td>-100</td><td>-22.2%</td></tr><tr><td>421#-通氧553#</td><td>500</td><td>600</td><td>100</td><td>20.0%</td></tr></table> <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>通氧553#天津港-昆明港</td><td>150</td><td>150</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>421#天津港-昆明港</td><td>-250</td><td>-250</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr></table> # 1.4价差：2月工业硅现货平水至升水405元/吨，多晶硅现货升水4160元/吨扩至升水5505元/吨 <table><tr><td colspan="5">工业硅</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/1/30</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="2">期货结算价(元/吨)</td><td>SIZL.GFE</td><td>8850</td><td>8395</td><td>-455</td></tr><tr><td>SI00.GFE</td><td>8810</td><td>8350</td><td>-460</td></tr><tr><td rowspan="6">不通氧553#现货价格(元/吨)</td><td>不通氧553#硅(华东)</td><td>9200</td><td>9150</td><td>-50</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(黄埔港)</td><td>9300</td><td>9200</td><td>-100</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(天津港)</td><td>9150</td><td>9100</td><td>-50</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(昆明)</td><td>9350</td><td>9150</td><td>-200</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(四川)</td><td>9050</td><td>8950</td><td>-100</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(上海)</td><td>9500</td><td>9350</td><td>-150</td></tr><tr><td rowspan="5">通氧553#现货价格(元/吨)</td><td>通氧553#硅(华东)</td><td>9250</td><td>9150</td><td>-100</td></tr><tr><td>通氧553#硅(黄埔港)</td><td>9300</td><td>9200</td><td>-100</td></tr><tr><td>通氧553#硅(天津港)</td><td>9200</td><td>9100</td><td>-100</td></tr><tr><td>通氧553#硅(昆明)</td><td>9600</td><td>9450</td><td>-150</td></tr><tr><td>通氧553#硅(新疆)</td><td>8700</td><td>8650</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="8">421#现货价格(元/吨)</td><td>421#硅(华东)</td><td>9650</td><td>9600</td><td>-50</td></tr><tr><td>421#硅(有机硅用,华东)</td><td>10000</td><td>9850</td><td>-150</td></tr><tr><td>421#硅(黄埔港)</td><td>9900</td><td>9800</td><td>-100</td></tr><tr><td>421#硅(天津港)</td><td>9750</td><td>9650</td><td>-100</td></tr><tr><td>421#硅(昆明)</td><td>10000</td><td>10000</td><td>0</td></tr><tr><td>421#硅(有机硅用,昆明)</td><td>11600</td><td>11600</td><td>0</td></tr><tr><td>421#硅(四川)</td><td>10250</td><td>10250</td><td>0</td></tr><tr><td>421#硅(新疆)</td><td>9000</td><td>9000</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">421#-不通氧553#/421#-通氧553#</td><td>450/400</td><td>450/450</td><td>0/-50</td></tr><tr><td rowspan="6">不通氧553#现货价格(元/吨)</td><td>不通氧553#硅(华东)</td><td>9200</td><td>9150</td><td>-50</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(黄埔港)</td><td>9450</td><td>9350</td><td>-100</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(天津港)</td><td>9250</td><td>9200</td><td>-50</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(昆明)</td><td>9850</td><td>9650</td><td>-200</td></tr><tr><td>不通氧553#硅(四川)</td><td>9400</td><td>9300</td><td>-100</td></tr><tr><td>通氧553#硅(新疆)</td><td>10200</td><td>10050</td><td>-150</td></tr><tr><td rowspan="8">421#现货价格(元/吨)</td><td>421#硅(华东)</td><td>8850</td><td>8800</td><td>-50</td></tr><tr><td>421#硅(有机硅用,华东)</td><td>9200</td><td>9050</td><td>-150</td></tr><tr><td>421#硅(黄埔港)</td><td>9250</td><td>9150</td><td>-100</td></tr><tr><td>421#硅(天津港)</td><td>9050</td><td>8950</td><td>-100</td></tr><tr><td>421#硅(昆明)</td><td>9750</td><td>9750</td><td>0</td></tr><tr><td>421#硅(有机硅用,昆明)</td><td>11350</td><td>11350</td><td>0</td></tr><tr><td>421#硅(四川)</td><td>9800</td><td>9800</td><td>0</td></tr><tr><td>421#硅(新疆)</td><td>8900</td><td>8900</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">当前最低交割品价格</td><td>8850</td><td>8800</td><td>-50</td></tr><tr><td colspan="2">现货升贴水</td><td>0</td><td>405</td><td>405</td></tr><tr><td colspan="5">工业硅按照广期所替代交割品价差: #421升水2000元/吨改为升水800元/吨;地区间价差:上海、江苏省、浙江省为基准交割区域,天津贴水100元/吨,广东(广州、佛山)贴水150元/吨,云南(昆明)贴水500元/吨,新疆(乌鲁木齐)贴水700元/吨,四川(成都)贴水350元/吨等设定</td></tr></table> <table><tr><td colspan="5">多晶硅</td></tr><tr><td rowspan="2">期货结算价(元/吨)</td><td>主力</td><td>47140</td><td>46495</td><td>-645</td></tr><tr><td>近月</td><td>45500</td><td>45800</td><td>300</td></tr><tr><td rowspan="4">多晶硅现货价格 (元/吨)</td><td>N型多晶硅混包料</td><td>49500</td><td>49750</td><td>250</td></tr><tr><td>N型多晶硅复投料</td><td>51300</td><td>52000</td><td>700</td></tr><tr><td>N型颗粒硅料</td><td>50000</td><td>50000</td><td>0</td></tr><tr><td>P型多晶硅致密料/单晶用</td><td>50000</td><td>50000</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">当前最低交割品价格</td><td>51300</td><td>52000</td><td>700</td></tr><tr><td colspan="2">现货升贴水</td><td>4160</td><td>5505</td><td>1345</td></tr></table> 图表5：工业硅期现价差（单位：元/吨） 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 # 1.5原料成本：2月硅石原料价格持稳，硅煤价格持稳 图表6：硅石价格（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表7：精煤价格（单位：元/吨） # 1.6用电成本：主产地电价继续持稳 图表8：金属硅主产地行业电价（单位：元/度） <table><tr><td>地区</td><td>2026年2月</td><td>2026年1月</td><td>2025年12月</td><td>2025年11月</td><td>备注</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>0.45–0.65</td><td>0.45–0.65</td><td>0.45–0.65</td><td>0.45–0.65</td><td>黑河</td></tr><tr><td>吉林</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>大工业用电</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>0.35–0.4</td><td>0.35–0.4</td><td>0.35–0.4</td><td>0.35–0.4</td><td>丹东（朝电）</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>0.32–0.40</td><td>0.32–0.40</td><td>0.32–0.40</td><td>0.32–0.40</td><td>呼伦贝尔 鄂尔多斯、包头工厂有自备电厂</td></tr><tr><td>新疆</td><td>0.24–0.38</td><td>0.24–0.38</td><td>0.24–0.38</td><td>0.24–0.38</td><td>常年电价，厂家开工正常</td></tr><tr><td>青海</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>民和</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>大工业用电</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>0.35–0.45</td><td>大工业用电</td></tr><tr><td>云南</td><td>0.45–0.53</td><td>0.45–0.53</td><td>0.45–0.53</td><td>0.45–0.53</td><td>德宏</td></tr><tr><td>云南</td><td>0.48–0.54</td><td>0.48–0.54</td><td>0.48–0.54</td><td>0.48–0.54</td><td>怒江</td></tr><tr><td>云南</td><td>0.42–0.44</td><td>0.42–0.44</td><td>0.42–0.44</td><td>0.42–0.44</td><td>保山</td></tr><tr><td>贵州</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>罗甸</td></tr><tr><td>四川</td><td>0.4–0.46</td><td>0.4–0.46</td><td>0.4–0.46</td><td>0.4–0.46</td><td>德昌</td></tr><tr><td>四川</td><td>0.4–0.46</td><td>0.4–0.46</td><td>0.4–0.46</td><td>0.4–0.46</td><td>阿坝</td></tr><tr><td>四川</td><td>0.45–0.53</td><td>0.45–0.53</td><td>0.37–0.43</td><td>0.37–0.43</td><td>乐山</td></tr><tr><td>四川</td><td>0.44–0.5</td><td>0.44–0.5</td><td>0.44–0.5</td><td>0.44–0.5</td><td>冕宁 石棉（包含基本电价）</td></tr><tr><td>重庆</td><td>0.41–0.5</td><td>0.41–0.5</td><td>0.41–0.5</td><td>0.41–0.5</td><td>重庆</td></tr><tr><td>湖南</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>郴州</td></tr><tr><td>湖南</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>怀化</td></tr><tr><td>湖南</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>0.64–0.70</td><td>株洲</td></tr><tr><td>福建</td><td>0.6–0.7</td><td>0.6–0.7</td><td>0.6–0.7</td><td>0.6–0.7</td><td>大工业用电</td></tr><tr><td>广西</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>0.5–0.6</td><td>百色 桂林</td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 1.7成本利润：2月行业平均成本持稳在9100元/吨，行业平均亏损扩至86元/吨 图表9：工业硅行业成本结构 <table><tr><td colspan="2">类别</td><td>单耗/t</td></tr><tr><td>电力成本</td><td>电力/kWh</td><td>13000</td></tr><tr><td rowspan="6">原料成本</td><td>硅石/t</td><td>2.8</td></tr><tr><td>石油焦/t</td><td>0.6</td></tr><tr><td>精煤/t</td><td>1.5</td></tr><tr><td>木片/t</td><td>0.3</td></tr><tr><td>电极/t</td><td>0.1</td></tr><tr><td>其他</td><td>1</td></tr></table> 图表10：工业硅行业成本利润模型（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 1.8产地利润：2月主产地新疆利润收窄，云南、甘肃、内蒙亏损走扩，四川产能全停 图表11：工业硅主产地成本（单位：元/吨） 图表12：工业硅主产地利润（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 2.1供给：预计2月国内工业硅产量28.11万吨，环比下滑 $12.2\%$ ，同比下滑 $2.1\%$ 图表13：工业硅月度产能及开工率（单位：吨；%） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表14：工业硅周度产量（单位：吨） # 2.2供给：月度开炉数减少30台至180台，开炉率下滑 $3.77\%$ 至 $22.61\%$ 图表15：工业硅分省份月度开炉情况（单位：台；%） <table><tr><td>地区</td><td>总炉数</td><td>2月</td><td>1月</td><td>2025</td><td>地区</td><td>总炉数</td><td>12月</td><td>11月</td></tr><tr><td>新疆</td><td>231</td><td>104</td><td>129</td><td></td><td>新疆</td><td>231</td><td>152</td><td>140</td></tr><tr><td>四川</td><td>116</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>四川</td><td>116</td><td>7</td><td>21</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>59</td><td>23</td><td>24</td><td></td><td>内蒙</td><td>59</td><td>31</td><td>33</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>55</td><td>20</td><td>20</td><td></td><td>甘肃</td><td>55</td><td>18</td><td>20</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>19</td><td>18</td><td>18</td><td></td><td>宁夏</td><td>19</td><td>18</td><td>18</td></tr><tr><td>云南</td><td>149</td><td>9</td><td>12</td><td></td><td>云南</td><td>149</td><td>12</td><td>19</td></tr><tr><td>广西</td><td>17</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>广西</td><td>17</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>陕西</td><td>13</td><td>3</td><td>3</td><td></td><td>陕西</td><td>13</td><td>1</td><td>0</td></tr><tr><td>青海</td><td>8</td><td>3</td><td>3</td><td></td><td>青海</td><td>8</td><td>3</td><td>4</td></tr><tr><td>湖南</td><td>21</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>湖南</td><td>21</td><td>0</td><td>1</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>22</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>黑龙江</td><td>22</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>福建</td><td>28</td><td>0</td><td>1</td><td></td><td>福建</td><td>28</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>贵州</td><td>15</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>贵州</td><td>15</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>河南</td><td>7</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>河南</td><td>7</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>重庆</td><td>22</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>重庆</td><td>22</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>吉林</td><td>8</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>吉林</td><td>8</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>6</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td>辽宁</td><td>6</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>合计</td><td>796</td><td>180</td><td>210</td><td></td><td>合计</td><td>796</td><td>243</td><td>257</td></tr><tr><td>开工率</td><td>100%</td><td>22.6%</td><td>26.4%</td><td></td><td>开工率</td><td>100%</td><td>30.5%</td><td>32.3%</td></tr></table> <table><tr><td>2026</td><td>地区</td><td>总炉数</td><td>2月</td><td>1月</td><td>2025</td><td>地区</td><td>总炉数</td><td>12月</td><td>11月</td></tr><tr><td rowspan="5">主产区炉数</td><td>新疆</td><td>231</td><td>104</td><td>129</td><td rowspan="5">主产区炉数</td><td>新疆</td><td>231</td><td>152</td><td>140</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>59</td><td>23</td><td>24</td><td>内蒙</td><td>59</td><td>31</td><td>33</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>55</td><td>20</td><td>20</td><td>甘肃</td><td>55</td><td>18</td><td>20</td></tr><tr><td>四川</td><td>116</td><td>0</td><td>0</td><td>四川</td><td>116</td><td>7</td><td>21</td></tr><tr><td>云南</td><td>149</td><td>9</td><td>12</td><td>云南</td><td>149</td><td>12</td><td>19</td></tr><tr><td rowspan="5">主产区开工率</td><td>新疆</td><td>-</td><td>45%</td><td>56%</td><td rowspan="5">主产区开工率</td><td>新疆</td><td>-</td><td>66%</td><td>61%</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>-</td><td>39%</td><td>41%</td><td>内蒙</td><td>-</td><td>53%</td><td>56%</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>-</td><td>36%</td><td>36%</td><td>甘肃</td><td>-</td><td>33%</td><td>36%</td></tr><tr><td>四川</td><td>-</td><td>0%</td><td>0%</td><td>四川</td><td>-</td><td>6%</td><td>18%</td></tr><tr><td>云南</td><td>-</td><td>6%</td><td>8%</td><td>云南</td><td>-</td><td>8%</td><td>13%</td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 3.1期货库存：2月工业硅整体累库3.44万吨至10.41万吨，多晶硅累库3.27万吨至34.4万吨 图表16：工业硅期货库存及多晶硅期货库存（单位：吨） 资料来源：百川盈孚，ifind，光大期货研究所 <table><tr><td>单位：手；吨</td><td>上月</td><td>本月</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>库存量</td><td>69715</td><td>104085</td><td>34370</td></tr><tr><td>注册仓单</td><td>13943</td><td>20817</td><td>6874</td></tr></table> <table><tr><td>单位：万吨</td><td>上月</td><td>本月</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>交易所库存</td><td>25.26</td><td>28.53</td><td>3.27</td></tr><tr><td>注册仓单</td><td>8420</td><td>9510</td><td>1090</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>33.21</td><td>34.40</td><td>1.20</td></tr></table> # 3.2库存：2月厂库去库1.24万吨至23.7万吨；黄埔港去库1000吨，天津港去库1000吨，昆明港持稳 图表17：工业硅周度社会及厂库库存（单位：吨） 图表18：工业硅周度厂库库存（单位：吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 <table><tr><td>单位：吨</td><td>上月</td><td>本月</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>黄埔港（吨）</td><td>59000</td><td>58000</td><td>(1000)</td></tr><tr><td>天津港（吨）</td><td>79000</td><td>78000</td><td>(1000)</td></tr><tr><td>昆明港（吨）</td><td>51000</td><td>51000</td><td>0</td></tr><tr><td>厂库（吨）</td><td>250350</td><td>238000</td><td>(12350)</td></tr><tr><td>总计</td><td>439350</td><td>425000</td><td>(14350)</td></tr></table> # 4.需求：主要由多晶硅板块支撑，在行业限产和季节性减产下，消费占比与有机硅板块差距持续收敛 图表19：国内工业硅表观消费及预测（单位：吨；%） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表20：工业硅需求构成（单位：%） # 4.1多晶硅：硅片进入一单一议模式，晶硅新单推进停滞，此前挺价策略难以延续，后续或降价促销 图表21：多晶硅价格（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表22：多晶硅成本利润（单位：元/吨） # 4.1多晶硅：2月多晶硅产量下滑1.28万吨至8.15万吨，同比下滑 $10\%$ ，环比下滑 $13.6\%$ 图表23：多晶硅产量（单位：吨） 图表24：多晶硅行业库存（单位：吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 4.2有机硅：单体厂节后趋向于降价出货，下游采购量级有限，市场静待宁波大会对3月排产商议结果 图表25：DMC价格（单位：元/吨） 图表26：有机硅产成品价格（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 4.2有机硅：2月DMC产量下滑1.32万吨至17.61万吨，同比下滑9%，环比下滑7% 图表27：DMC成本利润（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表28：DMC产量（单位：吨） # 4.3铝合金：2月铝合金加工费全线上调，原生铝合金开工率下调，再生铝合金开工率下调 图表29：铝合金加工费（单位：元/吨） 图表30：原铝系及再生铝合金开工率（单位：%） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 <table><tr><td>单位：元/吨</td><td>华东ADC12</td><td>华南ADC12</td><td>西南ADC12</td><td>ZLD102</td><td>ZLD104</td><td>A380</td><td>A356</td></tr><tr><td>2026/2/27</td><td>23800</td><td>23800</td><td>23800</td><td>23500</td><td>23600</td><td>25850</td><td>23600</td></tr><tr><td>2026/1/30</td><td>24350</td><td>24350</td><td>24200</td><td>24650</td><td>24750</td><td>26450</td><td>24800</td></tr></table> # 4.4进出口：12月工业硅净出口量5.7万吨，环比增长6.71%，同比增长1.81% 图表31：国内工业硅月度出口量及变化（单位：吨；%） 图表32：国内工业硅月度净出口量及变化（单位：吨；%） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 # 4.5供需平衡：预计3月工业硅边际过剩格局修复，价格弱势难改；多晶硅边际延续紧平衡，上顶下底 图表33：工业硅&多晶硅供需平衡（单位：万吨） 资料来源：百川盈孚，SMM，光大期货研究所 # 5.1工业硅期权 图表34：历史波动率 资料来源：Wind光大期货研究所 图表35：历史波动率锥 # 5.1工业硅期权 图表36：工业硅收盘价&期权持仓量认沽认购比率 资料来源：Wind光大期货研究所 图表37：工业硅收盘价&期权成交量认沽认购比率 # 5.2多晶硅期权 图表38：历史波动率 图表39：历史波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 # 5.2多晶硅期权 图表40：多晶硅收盘价&期权持仓量认沽认购比率 图表41：多晶硅收盘价&期权成交量认沽认购比率 资料来源：Wind光大期货研究所 # 研究团队 - 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail: Zhandp@ebfcn.com.cn - 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail: Wangheng@ebfcn.com.cn - 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号：F03109968 交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail:zhuxi@ebfcn.com.cn 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。