电力设备新能源行业2018年投资策略：顺势而为，谋定后动-20171225-广发证券-68页-4mb

电力设备新能源 2018年度投资策略总结

核心内容概述

本报告围绕新能源车、风电、光伏、电力设备和工控五大行业，分析2018年投资机会与行业发展趋势，强调政策引导和市场结构变化对各行业的影响，并提出相关投资建议与风险提示。

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一、新能源汽车：大势所趋，顺势而为

1.1 政策先行，增长确定

• 补贴政策调整：2018年新能源车补贴政策进一步细化，乘用车补贴由三档调整为五档，取消150公里以下车型补贴，对高续航车型给予适度提升。
• 积分制推行：双积分政策自2018年4月1日起执行，推动新能源车生产端增长。2019-2020年新能源积分比例维持在10%-12%。
• 产量预测：2018年新能源车产量预计92.7万辆，同比增长35%；2019年和2020年分别预计为135.3万辆和200.9万辆。

1.2 中游制造业分析：大浪淘沙，剩者为王

• 电池行业：动力电池出货量三年复合增速达167%，2017年动力电池组售价下降25%，预计2018年仍面临降价压力。
• 龙头效应显著：比亚迪、CATL、国轩高科、沃特玛等大型电池企业市场份额扩大，行业集中度提升。
• 供应链绑定：龙头企业通过绑定主流乘用车供应链，实现产销快速增长，形成强者恒强格局。

1.3 上游资源分析：钴锂战略价值突出

• 钴：供需偏紧，价格持续上涨，预计2018年量价齐升。
• 锂：碳酸锂价格有望高位稳定，关注其价格走势和估值水平。
• 推荐标的：合纵科技（钴）、金冠电气、科士达（充电桩）、隆基股份、福斯特（降本增效）、京运通、阳光电源（光伏电站、分布式）。

1.4 主要观点

• 补贴退坡背景下，中游制造面临降价压力，但龙头企业有望扩大市场份额。
• 上游资源中钴锂具有战略意义，价格波动将影响行业。
• 充电桩、整车运营等环节将受益于新能源车放量。

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二、风电：供需持续改善，行业趋势向上

2.1 多因素提振风电装机

• 限电改善：风电消纳能力提升，装机量有望回升。
• 电价下调：刺激风电装机增长，预计2018年新增装机23GW。
• 海上风电：作为未来增量重点，技术提升与政策支持推动其发展。

2.2 产能去除，龙头受益

• 行业经历产能出清，龙头企业市场集中度提升。
• 技术进步和规模效应推动毛利率承压，但规模优先的策略有利于龙头。

2.3 政策助力，外部环境变化

• 电力市场化交易：提升风电消纳能力。
• 辅助服务市场：助力风电发展，如火电灵活性改造、调峰辅助服务等。
• 风电供暖：作为解决三北地区弃风问题的有效手段。

2.4 投资建议

• 推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能、中材科技等龙头企业。

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三、光伏：聚焦技术变化，关注行业格局

3.1 成本下降推动全球装机提升

• 全球光伏装机量持续增长，国内地面电站和分布式光伏是主要增长点。
• 电价政策调整：影响装机预期，但整体趋势向好。

3.2 产业链发展情况

• 硅料：短期供需偏紧，长期关注扩产速度。
• 电站收益率：明确且稳定，推动投资增长。
• 技术升级：PERC等技术产能持续推进，降本增效是核心驱动力。

3.3 投资建议

• 关注硅料（港股）、隆基股份、福斯特（降本增效）、京运通、阳光电源（分布式）等环节。

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四、电力设备：电改、国改和细分领域

4.1 背景综述

• 电网投资方向：向常规直流、柔性直流、配网建设、智能化方向倾斜。
• 电改推进：2017年完成基础工作，增量配网试点扩大。
• 国企改革：资产证券化率提升，员工激励方案和战略投资者引入加速。

4.2 投资建议

• 推荐国电南瑞、涪陵电力、金智科技、置信电气等。

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五、工控：多重利好拉动，高景气将持续

5.1 制造业回暖带动需求提升

• PMI指数：连续16个月高于枯荣线，工控行业景气度维持高位。
• 制造业产能周期：具备开启新一轮产能周期的条件，带动工控需求增长。

5.2 长期发展驱动力

• 产业升级：推动工控产品需求增长。
• 人力成本上升：自动化经济性凸显，加速进口替代。

5.3 进口替代加速推进

• 龙头市占率提升：信捷电气、汇川技术、宏发股份、正泰电器等公司有望提升市场份额。

5.4 投资建议

• 推荐信捷电气、汇川技术、宏发股份、正泰电器等。

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关键信息汇总

• 新能源车：2018年产量预计92.7万辆，乘用车占比提升，客车刚需稳定。
• 风电：2018年新增装机约23GW，海上风电和分散式风电成为增长点。
• 光伏：全球装机稳中有升，国内地面电站和分布式光伏是主要增长方向。
• 电力设备：电改和国改推动细分领域投资增长，如直流输电、配网建设、智能化。
• 工控：受益于制造业回暖与产业升级，龙头公司市占率有望持续提升。

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风险提示

• 新能源车产销不及预期、产品价格大幅波动、国内外政策风险。
• 风电、光伏装机不及预期、技术进步不及预期、原材料价格波动。
• 电改、国改推进不及预期。
• 制造业复苏不及预期、进口替代不及预期。

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行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-12-25